公司是青海省国资委控股的钾肥巨头。公司目前拥有 300 万吨氯化钾产能，是全球第七，亚洲第一的钾肥巨头，青海省国资委持有公司 30.99%的股权，是公司的控股股东和实际控制人。公司 2011年吸收合并盐湖集团并实施盐湖综合利用项目后，公司正从单一的氯化钾生产企业转型为钾肥、盐化工、煤化工、天然气化工等综合性的化工集团。
全球钾肥资源分布严重不均衡，市场呈现寡头垄断格局。据 IFA统计，世界已经探明工业钾盐储备量在 200 亿吨以上(按 K2O 计)。其中加拿大和俄罗斯的储备量最大，占比分别达到 46.1%和 34.5%，我国仅占比 2.2%。世界钾肥主要生产企业集中在北美和前苏联地区，包括加拿大钾肥、美盛、加阳、白俄罗斯钾肥和乌拉尔钾肥等， 钾肥行业集中度非常高， CR4 产能占比 58%， CR12 占比 92%。
全球钾肥整体开工率将提升，价格有望进入上升周期。钾肥在作物中不可或缺，在农作物价格不断上涨的情况下，钾肥在三大单质肥中需求增长最快，预计 2014~2018 年钾肥的需求复合增速在2%~4%之间，2013 年至今的价格低位导致全球氯化钾产能扩张有序，预计未来几年行业整体开工率将提升，目前行业整体库存不断下降，我们预计氯化钾价格将进入上升周期。
首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司 2014-2016 年每股 EPS 为0.51、0.95、1.19 元，考虑到目前钾肥价格处于近 6 年来的低谷，并且公司业绩对钾肥价格具有高弹性，氯化钾价格每上涨 100 元可增厚公司 EPS 0.23 元，同时考虑钾肥资源的稀缺性及高毛利率以及化工业务亏损将减少，结合公司的历史估值水平，给予公司25~27 倍 PE，目标价格区间 23.75~25.65 元，首次覆盖给予“推荐”评级。
(责任编辑：DF078)
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