闲来一坐s话投资:【牛市的不平衡与不充分】

应该说从2014年开始的三年多以来，是价值投资者的丰年，基本上很多都是好几倍的收益率，可以说慢牛格局已形成。那么，到了今天，白马股是不是全面泡沫了呢？我的看法是：慢牛之下，估值还未到泡沫，但是估值还是不平衡，发展还是不充分。
   因为师从@东博老股民 ，我判断一只股票是否泡沫是按照其“内在价值”来衡量的，股价大于内在价值就有泡沫，反之没有，当然有泡沫不一定马上卖出。
   东博老股民先生关于内在价值的计算公式为：内在价值=10*每股利润*（1+第一年增长率）*（1+第二年增长率）*（1+第三年增长率）*（1+综合性系数）。其中综合性系数按照各种综合考虑，比如行业、公司、品牌等等给予不同设计，我印象中是取0.9~2.5。
   这个计算公式我做了自己的简化，内在价值=未来EPS*合理P/E，未来EPS=2年后的每股净利润，现在就是计算2019年每股净利润，合理P/E=你认可的综合市盈率，比如招商银行，你可能认为是15倍，兴业银行你可能认为是12倍，茅台你可能认为是35倍，格力你可能认为是20倍，都可以，但是，我觉得这个系数取10~35之间。
    OK，我们来计算一下几个股票的“内在价值”
    1、茅台：
     我认为今年EPS增加30%，明后年各增加15%，则未来EPS=13.31*1.3*1.15*1.15=22.88，按照合理35倍市盈率，则内在价值=800元，现在574元，还不到泡沫，但是已靠近泡沫了。（很多
人马上说如果合理市盈率是二十几倍，现在不是就泡沫了吗？，是呀，谁叫茅台那么白马，独一无二，给最高有理）
    2、格力
     我认为今年EPS增加30%，明后年各增加15%，则未来EPS=2.56*1.3*1.15*1.15=4.4，按照合理18倍市盈率，则内在价值=79.2元，现在40.5元，也就是一半而已。（话说过来，很多人觉得
给18倍太高了，但是也有很多人觉得18倍太低了，你看老板电器动态都36倍市盈率了，按照这个角度看，老板电器相对高估了。）
    3、招商银行
    我认为今年EPS增加15%，明后年各增加15%，则未来EPS=2.46*1.15*1.15*1.15=3.74，按照合理15倍市盈率，则内在价值=56.1元，现在26.77元，也就是不到一半。（增长偏向保守，市盈
率给15倍又有人觉得高了，难）
    4、平安保险
    我认为今年EPS增加20%，明后年各增加30%，则未来EPS=3.5*1.2*1.3*1.3=7.1，按照合理15倍市盈率，则内在价值=106.5元，现在59.02元，也就是过一半而已。（增长偏向保守，市盈率给15倍又有人觉得高了，难）
    5、康美药业
    我认为今年EPS增加22%，明后年各增加20%，则未来EPS=0.67*1.22*1.2*1.2=1.18，按照合理28倍市盈率，则内在价值=33.04元，现在21.17元，也就是三分之二。（医药股真不好给估值）
    6、海天味业
    我认为今年EPS增加20%，明后年各增加20%，则未来EPS=1.05*1.2*1.2*1.2=1.81，按照合理35倍市盈率，则内在价值=63.35元，现在49.55元，还不到泡沫，但是已靠近泡沫了。（说实话，这个估值也到了我的极限，给个30倍也可以）
    7、海康威视
    我认为今年EPS增加30%，明后年各增加25%，则未来EPS=1.23/1.5*1.3*1.25*1.25=1.67，按照合理25倍市盈率，则内在价值=41.75元，现在35.6元，已经很近泡沫了。（估值可能偏低，
但是增长偏向乐观）
    8、中国建筑
    我认为今年EPS增加15%，明后年各增加12%，则未来EPS=0.96*1.15*1.15*1.15=1.46，按照合理15倍市盈率，则内在价值=21.9元，现在9.35元，也就是不到一半。

    其它股票就不详细列出了，从以上可以看到现在大部分白马股的股价都还在内在价值范围内，大概是0.5~0.8范围内，但是，我们价值投资买入与持有，卖出则可以相对投机一点，也就是给点牛市溢价（如果还认为是慢牛行情的话）

   另外慢牛行情下的一个明显特征是：估值还是不平衡，发展还是不充分。今年以来，很多白马股出现了分化，往往只是龙头领队，而二三线发展滞后，比如银行中的招商，白酒中的茅台，基本是走出超过行业的行情。再比如，参考国际成熟市场的估值，现在的银行、保险的估值又相对白酒、医药、创业板白马等行业低估很多。再比如，周期股在涨价趋势下，股价分化也很明显，有些是到位了，有些还没有涨多少。这也是是应了大大说的，发展不平衡不充分。那么如何解决这个矛盾呢？只有继续深化牛市行情。而我呢？则继续抱着优秀企业，任他东西南北风。