[境外期货]CBOT小麦（下）

前言：本期将介绍小麦期货交易所、期货合约和期权合约。

小麦期货交易量较大的交易所有CME（CBOT）、美国堪萨斯商品交易所（KCBT）、明尼阿波利斯谷物交易所（MGE）。（见下图）

CME（CBOT）7月日均成交量为114,483手，近几年，小麦交易量维持在150~250万手/月，持仓在20-40万手左右。

美国堪萨斯商品交易所（KCBT）小麦成交量维持在30万手/月，持仓维持在10万手左右。

明尼阿波利斯是美国三个粮食期货交易中心之一，交易分为现货和期货两部分。现货主要是春小麦，这里是美国最大的小麦现货市场，因此明尼阿波利斯谷物交易所（MGE）主要交易的期货品种也是春小麦。

交易品种

三家交易所交易的小麦品种不同，1.芝加哥期货交易所交易的主要是软红冬小麦，蛋白质含量8%~9%，适合制作饼干；   2.   美国堪萨斯商品交易所（KCBT）交易的是硬红冬小麦，蛋白质含量11%~13%，适合做面包；   3.  明尼阿波利斯谷物交易所（MGE）主要交易的硬红春小麦，蛋白质含量13%~15%，适合做高级面包和面包混合剂。这三家交易所上市的合约月份都是3、5、7、9和12月，合约单位均为5000蒲式耳。

就具体交割品而言，芝加哥期货交易所（CBOT）合约标的物的交割等级是：二号软红冬小麦、二号硬红冬小麦，二号褐色北部春以及等值的二号北部春。替代品差价由交易所制订。国内郑商所交易强麦和硬麦两个品种，CBOT软红冬和硬红冬小麦交割品绝大部分达不到郑州商品交易所的强筋小麦的标准，替代品可以达到。

堪萨斯期货交易所（KCBT）合约标的物二号硬红冬小麦。如交割等级为二号，按合约价执行；如为一号，则升水1.5美分/蒲式耳；如为三号，则贴水3美分/蒲式耳。KCBT硬红冬小麦绝大部分不符合郑州商品交易所的强筋小麦的标准。

明尼阿波利期斯谷物交易所（MGE）合约标的物的交割等级是二号或以上北部春小麦，蛋白质含量为13.5%或以上。13%蛋白质可以按贴水进行交割。MGE交割品可以达到郑州商品交易所的强筋小麦的标准。

小麦期货合约对比 上市交易所

芝加哥商业交易所（CME）

郑州商品交易所

合约规模

5000 蒲式耳(~136 公吨)

50吨/手

交割等级

2号软红冬麦即为合约价；1号软红冬麦溢价3美分/蒲式耳；其余等级依14104规范。

符合《中华人民共和国国家标准 小麦》（GB 1351-2008）的三等及以上小麦，且物理指标等符合《郑州商品交易所期货交割细则》规定要求

定价单位

美分/蒲式耳

元(人民币)/吨

最小价格波动值

1/4每分/蒲式耳($12.50/合约)

1元/吨(50元/吨)

合约月份/代码

3月 (H)、5月 (K)、 7月 (N)、9月 (U)、12月 (Z)

1、3、5、7、9、11月

交易时间

电子交易星期一五: 06:00-03:00

每周一至五上午9：00—11：30 下午1：30—3：00

公开喊价星期二五: 22:30-03:00

每日价格限制

每蒲式耳60美分

上一个交易日结算价±4%

最后交易日

合约月份第15个公历日之前的营业日

合约交割月份的第10个交易日

最后交割日

交割月最后交易日后第2个交易日

仓单交割：合约交割月份的第12个交易日；车船板交割:合约交割月份的次月20日

商品代码

CME Globex (电子盘)ZW；W=结算；公开喊价(交易所)W

PM

当市场出价与供给有限时，涨跌停限板限制由每蒲式耳60美分提高至90美分，甚至到1.35美元。交割月份首日前第2个营业日当日及之后，当月合约无价格限制。

小麦美式期权合约 合约大小

一份5000 蒲式耳小麦期货合约（规定的月份）

权利金最小变动

1/8 美分/蒲式耳（6.25 美元/每合约）

行权价格区间

交易中有看涨期权和看跌期权，其执行价格在5 美分整数倍和10 美分整数倍每蒲式耳之间。

合约月份

三月（H），五月（K），七月（N），九月（U）和11 月（X）；当前一个月不是标准期权合约，那么会列出连续期权合约。每月期权合约用就近月期货合约行权。例如8 月期权合约用9 月期货合约行权。

每日涨跌

停板

0.6美元每蒲式耳最多涨至0.9美元，当市场接近限制时可以至1.35 美元。在最后交易日应没有价格限制。

最后交易日

对于标准期权合约：比相关期货合约月份第一通知日至少早2 个工作日的最后一个星期五。

行权

期货合约买方可以在到期日前任何一个工作日行权，于芝加哥时间下午6 点通知清算所。期权执行结果是一个头寸标的期货。在最后交易日期权为价内期权时会自动行权。

到期日

没有行权的大豆期货期权将在最后交易日的下午7点（美中时间）到期。

交易时间

电子交易星期一五: 06:00-03:00；

公开喊价星期二五: 22:30-03:00（北京时间）

产品代码

CME 电子盘：OZW W=清算

公开喊价：看涨为WY/看跌为WZ

小麦跨月价差套利期权 合约单位

5000 蒲式耳

最小变动价位

1/8美分／蒲式耳（$6.25/合约）

上市合约

三个连续的期货日历差价套利（3月/5月，5月/7月，7月/9月）；

旧作物/新作物（12年12月/13年7月）；

新作物/旧作物（13年7月/12年12月）；

新作物/新作物（12年7月/13年7月）

执行价格间距

平价期权10个价格间距上下,连续的CSO- 执行价格区间为一美分;其它的CSO组合执行价格区间为五美分

最后交易日

与标准近月小麦期权同步

执行

欧式，只能在近月期权到期时执行，到期日与近月小麦期权相同。期权执行后会产生两个标的期货合约头寸；价内期权会在最后交易日自动执行。

小麦跨月价差套利期权是基于两个合约月份价差的期权（近月期货减去远月期货），而非独立的两个标的合约，该期权价格只受价差套利价值和波动率的影响，和标的商品期货无关。该期权能对价格上的不利变动提供更精确的套保能力，其设计的目的是让投资者管理从一个月到另一个月的移仓风险。以CSO看涨期权为例，当该看涨期权执行时，CSO看涨期权买方按结算价格得到多头近月期货合约，按其近月合约结算价格减去该期权执行价格得到空头远月期货合约。CSO看涨期权卖方按结算价格得到空头近月期货合约，按其近月结算价格减去该期权执行价格得到多头远月期货合约。CSO看跌期权买方按其结算价格得到空头近月期货合约，按其近月结算价格减去该期权执行价格得到多头远月期货合约，与CSO看涨期权卖方相同。具体总结如下：

Call CSO　看涨期权

Put CSO看跌期权

买方

卖方

买方

卖方

多头近月和空头远月

空头近月和多头远月

空头近月及多头远月

多头近月和空头远月

如果近月高于远月，买方受益

如果近月低于远月，卖方受益

如果近月低于远月，买方受益

如果近月高于远月，买方受益

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