对中国普通的公众投资者普通的散户而言，衡量资金合理的一个标准几乎所有人都同意是理财产品，因为理财产品有刚性兑付利率又是市场化的，所以用它来衡量无风险利率是很自然也很恰当的标准。无风险利率的表现是什么？看无风险利率之前我们再看一个信托市场上贷款类信托的利率水平，去年下半年以来一直在上升，利率的下降在这些市场上是看不到的。
对普通散户而言他们的无风险利率，这个是一周和两周银行理财的预期收益率，今年以来理财产品的预期收 益率下降大家看到了吗？我们看到了波动，但是这一利率的中枢水平比2013年还要更高，在短周期的理财市场上无风险利率的下降是看不到的。
再看银行保本型的理财产品。银行保本型的理财产品的利率从去年11月份到今年6月份，有一段下降。但是下半年是平着走的。即便是下半年平着走的水平也比去年的水平高得多。利率一定幅度的下降发生在今年上半年，但是即使降低以后的利率水平也比去年的水平要高得多。
在1个月、3个月、6个月的情况是相似的。所以在零售端市场上无风险利率下降的证据是极其模糊的，我们要么根本看不到下降，要么这个下降主要发生在上半年。并且放在历史的背景上来看，下降以后的利率也比去年的利率要高得多。
再看两个市场，一个市场是国债市场一个是国开债市场，并且与它们相联系的我们还可以看一个票贴市场，在这三个市场从去年11月份以来我们确实看到利率的下降，但是，即便是利率下降以后的底部水平，在绝大多数品种上也比2013年特别是2013年钱荒之前显著的水平要更高。
利率的下降比较明显的发生在银行间的债券市场上，但是即使这一下降它的底部水平也比钱荒之前的水平要高得多，几乎在所有的品种上。
那银行间市场的主要参与者是谁呢？主要参加者是银行和保险公司。
银行间市场的参与者跟股票市场的参与者之间存在交集，但是这一交集是很小的，银行是不参与股票市场的，保险公司对股票市场的参与是相对非常稳定的，交易部分的占比是不大的，这两个市场之间交集不大，但是即使对于债券市场来讲，今年的利率确实在下降，但是下降以后的底部水平仍然比钱荒之前的水平更高。
总结完大类资产的所有这类证据以后，我们看到中国大妈又吹了牛。风险溢价在下降没有看到，看到风险溢价都在上升，无风险利率在下降，在信贷信托市场上，无风险利率下降是个神话，它上升。
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