主要结论：产品特性决定溢价不受约束
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10%以内属合理情形
瑞福进取产品特性决定溢价不受约束。与其他分级基金的杠杆份额相比，瑞福进取主要有以下特点：1.有到期期限，2.无配对转换。其中，固定期限确定了其在到期日，折溢价率必然收敛于0；而无配对转换，则使得其自身的折溢价不会受到整体折溢价的约束。因此，在到期日之前，尤其是在上市初期，其折溢价可以在一个较宽的范围内波动。
对比融资融券费率，溢价10%以内属合理情况。经测算，当溢价率为10%时，瑞福进取融资成本为9.03%，实际杠杆为1.82。考虑到当前融资融券的融资成本为9.1%，可以获得的杠杆约为1.9倍，我们认为当溢价处在10%以下时，均属合理情况，投资者可以此为参考，在合适的折溢价率情况下，参与瑞福进取的投资。
背景篇
蓝筹股或成主导 深证100成长空间明显
经过2011年大幅下跌之后，2012年上半年反复筑底之后，A股系统性风险释放较为充分，随着管理层不断推出扶持政策，市场企稳上行得动力正在积聚，A股市场有望在短期回升，并在中期层面上显著上行。
同时，监管层持续积极倡导“价值投资、蓝筹至上”的投资理念，通过“有抬有压”的方法，逐步引导市场重新挖掘蓝筹价值，蓝筹股或有望主导A股行情。
深证100指数是传统的成长型蓝筹指数，囊括了大量深圳A股上市的优质上市公司，其成分股属于各大行业的龙头公司，基本面明显优于市场平均水平。同时，深证100指数成分股绝大部分分布于未来中国经济结构调整的四大发展领域。无论从消费升级、制造业升级，还是城镇化和新兴产业倡导的大趋势，深证100均有明显的成长空间。
定价篇
缺乏约束纯粹杠杆溢价概率大
国投瑞银瑞福深证100指数分级基金之瑞福进取（150001）份额是近来境内首只分开募集的杠杆指数基金，投资标的指数为深证100价格指数，相比于其他分级基金的杠杆份额，新瑞福进取主要有以下特点：
1.纯粹杠杆：新瑞福分级是近来境内首只分开募集的杠杆指数基金，瑞福进取单独销售，如客户有杠杆基金投资需求，在产品募集期可直接购买瑞福进取，无需像其它分级基金在发售期先购买母基金后再分拆成A和B级。这一条款避免了高风险偏好者将资金进行不必要的分散（分散至低风险的A级）。由于投资者或资金的风险/受益特点相对固化，纯粹指数杠杆B级有助于充分吸引高风险资金/投资人参与申购。
2.平价申购：根据指数分级基金B级的统计资料，该类基金在大部分情况下出于溢价状态，与瑞福同类的银华锐进更是长期溢价，这意味着，投资者通过二级市场买入与瑞福进取同类的指数分级基金B级，需要支付更高的成本（溢价），瑞福进取申购提供了高风险偏好者低成本获取指数杠杆的机会。
3.份额稳定：瑞福进取为三年内全封闭运营，其上市总份额，而稳定的份额总量有助于较为精确判断其二级市场价格运行方式，这一特征尤其有利于短线价差交易者，在庞大的市场需求量无法得到有效供给的状态下，B类有望主要以溢价状态存在。
4.配对转换机制缺失，单级上市：新瑞福分级没有配对转换机制，配对转换机制有助于使A、B 两级总体市场价格不显著偏离其总体净值，起到了抑制两级各自折溢价作用。这一机制缺乏，可能使瑞福进取在买方力量强化时，其溢价缺乏约束而较同类产品高。
以上均是瑞福进取所具有的独特优势，这也决定了其独特的投资价值:
首先，指数化杠杆B级是短期脉冲行情的良好博弈工具，当市场出现短期突发行情时，战术性配置相关指数的B类产品可以有效提升投资组合短期收益，A股市场经常性的短期行情使相关指数分级基金B级经常出现短期需求激增的现象。
其次，配对转换机制作为大部分分级所采用的一种条款，新瑞福分级放弃配对转换，在限量供应的基础上降低了B份额溢价被份额转入所消耗的可能性。
策略篇
以10%溢价为轴实施多样化投资策略
与其他分级基金的杠杆份额相比，瑞福进取主要有以下特点：1. 有到期期限，2. 无配对转换。其中，固定期限确定了其在到期日，折溢价率必然收敛于0；而无配对转换，则使得其自身的折溢价不会受到整体折溢价的约束。因此，在到期日之前，尤其是在上市初期，其折溢价可以在一个较宽的范围内波动。这些特点决定了瑞福进取独特的投资策略。
由于在到期日，其折溢价率必然收敛于0。因此，我们可以测算在上市初期，在瑞福进取不同的折溢价情况下，买入瑞福进取并持有到期，则在不同的跟踪指数涨幅下，最终可以获得的收益率。
表1：不同折溢价情况下持有到期收益率情景分析（详见表1）
可以发现，在上市初期以-20%的折价买入与以40%的溢价买入相比，在跟踪指数涨幅100%的情况下，其最终获得的收益率可以相差150%左右。高溢价买入会带来风险收益的不对等。例如，如果以40%的溢价买入瑞福进取并持有到期，如果指数下跌-20%，则损失达-70%；而如果要获得70%的收益，则需要指数上涨80%，风险收益并不对等。
因此，投资瑞福进取必须谨慎追溢价，如果溢价买入，不应长期持有，而应在溢价回落前尽快卖出，从而规避溢价回落所可能带来的损失。
对于瑞福进取这类杠杆份额，其最主要的投资要素是其实际杠杆，同时兼顾融资成本。在不同折溢价率的情况下，瑞福进取的实际杠杆和融资成本如下表所示。
表2：瑞福进取不同折溢价率情景分析（详见表2）
在表中可以发现，当溢价率上升时，其实际杠杆下降，而融资成本上升；当折价率上升时，其实际杠杆上升，而融资成本下降。考虑到当前融资融券的融资成本为9.1%，可以获得的杠杆约为1.9倍，对比上表，我们认为当溢价处在10%以下时，均属合理情况，投资者可以以此为参考，在合适的折溢价率情况下，参与瑞福进取的投资。
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