“复旦学霸'收垃圾’搞出一个IPO。”
来源 | 投资家（ID：touzijias）
作者 | 林天鸣
人们常说：“垃圾是放错地方的资源”。
这话确实不假。这不，有人就靠“收垃圾”搞出了一个IPO，即将坐拥一家上市公司。
投资家网获悉，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生集团（爱回收）正式向美国证券交易委员会递交IPO招股书，拟于纽交所上市，股票代码为RERE。承销商包括高盛、美银、华兴资本、国泰君安、里昂证券以及老虎证券。
倘若爱回收成功登陆美股市场，它将成为“中概股ESG（环境、社会和治理）第一股”，这对爱回收或中国二手电商市场而言，都是一个振奋人心的消息。
一
爱回收是二手电商赛道走出来了一家独角兽企业。
公开资料显示，爱回收成立于2011年，隶属于上海万物新生环保科技集团有限公司，万物新生集团旗下拥有爱回收、拍机堂、拍拍等二手3C产品回收、交易和零售平台，以及面向海外的二手交易平台AHS Device。
爱回收的背后，是一个80后复旦学霸的创业故事。爱回收创始人陈雪峰，1980后出生于湖北黄石，本科就读于同济大学，之后又取得复旦大学计算机系硕士学位，是大家眼中的学霸。
2006年，大学毕业后的陈雪峰做起了程序员。据爱回收招股书显示，2006年7月至2010年6月，陈雪峰一直担任赛科斯（上海）信息技术有限公司的技术经理。
值得一提的是，在此期间，陈雪峰就开始尝试创业，于2008年前后创办了一家以物换物的C2C平台乐易网。据说陈雪峰是受美国一位小伙“别针换别墅”的启发，创办了这家公司。
乐易网还曾参与复旦大学2010年聚劲杯创业大赛，荣获3等奖，还获得10万元的创业扶持资金。
兼职做了两年之后，陈雪峰决定辞去技术经理工作，全身心投入到乐易网的运营当中。彼时，公司主要员工均来自于复旦大学，可以说这是一个由复旦学霸团队搭建起来的创业项目。
然而，当陈雪峰决定将乐易网推向市场的时候，却遇到了前所未有的困难，项目失败一度让团队濒临解散，也让陈雪峰冷静下来重新思考。
认真复盘后，陈雪峰得出结论，乐易网偏技术化，推向市场时效果不够理想，于是次年他将乐易网改名为爱回收，转型做起了二手手机回收业务。
在电子产品全面渗透老百姓日常生活的当下，人们换手机、电脑的频率不断加快。数据统计显示，全球每年卖出去的手机数量可能多达10亿部，新机出售的背后是旧机的淘汰。
在电子产品更新迭代越来越快的背景下，淘汰下来的二手产品似乎变成了生活中的“垃圾”。然而，二手手机并非毫无用处，通过适当处理可以“变废为宝”，甚至翻新后重新出售。
陈雪峰正是从中嗅到商机，才决定将乐易网改名为爱回收，转型做起了二手手机业务。这一次，陈雪峰和爱回收都没有选错。
二
选对了方向只是第一步，爱回收的发展壮大还离不开各路明星资本的支持。
天眼查显示，从2011年至2021年，爱回收累计完成8轮融资，融资金额接近70亿人民币，投资方包括五源资本、天图投资、京东集团、前海母基金、景林投资、达晨财智、清新资本、启承资本、国泰君安国际、国和投资、汇禾资本、毅峰资本、Tiger Global Management等。
截至IPO前夕，京东集团对万物新生集团持股34.7%，为公司最大股东；五源资本持股14%，为最大VC投资方；公司创始人陈雪峰持股10.9%。
此外，天图资本和Tiger Global Management（老虎环球基金）对万物新生集团分别持股8.5%和7.3%。
回顾爱回收的融资历史可以发现，京东集团从C轮开始注资爱回收，此后累计参与5轮融资，其中有2轮作为领投方，对爱回收可谓“爱得深沉”。
其实，京东集团对爱回收的垂爱，不仅体现在资本层面，还体现在业务层面，爱回收一路走到IPO阶段，刘强东堪称背后的“关键先生”。
爱回收与京东集团的业务合作最早可以追溯到2015年，彼时爱回收帮助京东集团为用户提供回收和以旧换新服务。2017年，双方进一步签订了为期三年的独家业务合作协议。
2019年6月，爱回收斥资收购京东集团旗下二手交易平台拍拍，补充了自身的B2C业务。
除了拍拍的有形资产和无形资产，爱回收还从京东集团收到2100万美元的净现金；作为对价，爱回收向京东集团发行了约2750万股E类系列优先股。
此外，爱回收与京东集团又签订了一份为期五年的业务合作协议，合作内容涵盖用户流量、营销、研发、佣金分成、供应链和物流、客户服务和售后服务等多个方面。
通过深入合作，爱回收与京东集团之间实现深度捆绑。在业务层面最直接的体现是，京东平台上的以旧换新服务，都由爱回收来提供服务。
2019年8月，京东集团进一步授权爱回收门店使用京东手机品牌。2020年，京东集团又向爱回收转让了几个品牌名称，其中包括其目前正在使用的“万物新生”品牌。
在万物新生集团的管理层，也能看到与京东有关的身影。如公司董事兼总裁王永良，自2008年7月起至担任京东拍拍业务高级总监，直到2019年6月加入万物新生集团。
而万物新生集团董事会中的徐雷和唐伟，目前分别是京东零售首席执行官和京东物流客户服务中心负责人。
可以说，无论从业务层面还是资本层面，万物新生集团都和京东集团捆绑的十分紧密。如果万物新生集团成功赴美IPO，陪跑多年的刘强东或将成为最大赢家。
三
伴随招股书的披露，万物新生集团也卸下了神秘面纱，毫无保留地展现于公众眼前。
截至2021年3月31日，万物新生集团在全国172座城市开设了755家门店和超过1500个自助服务站，其中包括753家爱回收门店，2家拍拍门店。
与此同时，万物新生集团在上海、深圳、常州、武汉、成都、天津和香港设有7个集中运营中心，总建筑面积约39967平方米，其中常州运营中心已实现全自动化，2021年3月的准确率超过99%；此外，万物新生集团还运营了23个市级运营站，作为集中运营中心的补充。
2020年及2021年一季度，万物新生集团共交易了约2360万和640万件消费品，同比增长48.4%、68.4%。同期，万物新生集团实现的GMV（总成交额）分别为196亿元、62亿元，同比增长60.7%、106.7%。
根据市场研究公司CIC（灼识咨询）的报告，按交易设备数量计算，万物新生集团2020年在二手3C交易和服务领域的市场份额约为8.7%，高于中国接下来五家公司合计拥有的约4.4%的市场份额，成为中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台。
值得注意的是，万物新生集团2020年的整体毛利率为25.7%，而小米集团2021年第一季度的整体毛利率为18.4%，其中智能手机业务毛利率仅有12.9%。这就意味着，二手手机业务比新品手机业务更赚钱。
2019年、2020年及2021年第一季度，万物新生集团的营收分别为39.31亿元、48.58亿元和15.14亿元。其中，来自产品的收入是万物新生集团最核心的收入，不过占比已经从2018年的99.6%降至2020年的87.4%。
万物新生集团的净收入从2018年的32.615亿元提升至2019年的39.319亿元，同比增长20.6%；2020年又提升至48.8582亿元，同比增长23.6%；2021年前三个月净收入15.144亿元，同比增长118.8%。
不过，万物新生集团目前仍处于亏损状态。2018年至2021年前三个月，万物新生集团净亏损分别为2.079亿元、7.049亿元、4.706亿元和9480万元，调整后净亏损分别为2.1亿元、5.384亿元、2.028亿元和3640万元。
万物新生集团的亏损困境，或与其重资产模式有关。据悉，爱回收的门店和自助服务站，主要开在一二线城市的商城等线下流量中心，需要投入高昂的运营成本。
早在2016年，陈雪峰就算过一笔账：“爱回收一家简易门店的一次性硬件投入为7万元，含员工公司在内每个月运营成本约3万元。不考虑房租上涨及线下推广等情况，仅现有门店的每年运营成本均需超过2.16亿元。”
若以此标准估算，爱回收目前在全国开设755家门店，仅门店运营成本，一年最少砸进去2.7亿元。再加上1500个自助服务站，运营成本还会增加不少。
四
爱回收赴美IPO的背后，是方兴未艾的二手电商市场。
据Mob Data研究院数据，2020年中国二手闲置年交易额已达到12540亿，二手电商用户突破了1.8亿人，在闲置市场中的渗透率也提高到了36%。
另据《2020年度中国二手电商市场数据报告》显示，2020年国内二手电商市场规模3754.5亿元，同比上升了44.22%。
具体到爱回收所在的二手电子产品交易赛道，据CIC报告显示，中国二手3C电子产品预计到2025年交易量有望达到5.46亿台次，这将是一个千亿级规模的细分市场。
在这个千亿大蛋糕面前，爱回收的竞争对手也不少。除了闲鱼、转转等头部玩家外，二手电子产品交易赛道上也涌现了不少玩家，如回收宝、闪回收、爱换机、乐回收和易机网等。
而爱回收特色鲜明的线下门店运营模式，也迎来了实力雄厚的挑战者。2019年，阿里旗下线上闲置物品交易平台闲鱼推出线下门店“闲鱼小站”。
2020年末，阿里宣布，未来三年闲鱼将在全国20个城市建立闲鱼基地，并将闲鱼小站布局到50个以上城市，闲鱼集市也将推广到30个城市。此举或将进一步争夺爱回收的线下流量。
竞争对手林立，爱回收的流量不容乐观。比达数据显示，2021年3月，二手电商APP月活跃用户数中，闲鱼与转转分别为5734万人与1461万人，爱回收仅为51万，远不及闲鱼与转转。
亏损困境叠加流量危机，或是推动爱回收赴美上市的直接原因。毕竟，倘若摘得“中概股ESG第一股”的桂冠，爱回收的社会声誉会更上一层楼，对公司营收和流量都大有裨益。
此前，陈雪峰曾明确表示，40亿美元到50亿美元的估值将是公司进行IPO的基本线。如此看来，万物新生集团当前估值至少达到40亿美元，折合人民币约250亿元。
虽然贵为行业独角兽，爱回收依然面临着二手交易行业难以避免的通病。在网络维权平台黑猫投诉上，关于爱回收的投诉多达上千条，涉及恶意压价、质量不过关、客服服务态度差等。
陈雪峰带领爱回收奔跑十年，如今终于来到了IPO敲钟的大门前。但“流血上市”的爱回收能否突破限制，获取更多的市场份额，目前尚未可知。
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