今年以来，债市风险频频暴露。近日，信达证券发布公告称，“13华珠债”的发行方华珠（泉州）鞋业有限公司未能于付息日（8月25日）兑付利息800万元，已构成违约。
除去私募债“13华珠债”的未付息造成违约，8月29日，瑞银证券发布公告，宣布华锐风电科技（集团）股份有限公司（下称“华锐风电”）旗下全资子公司华锐风电科技（江苏）有限公司（下称“江苏华锐”）拟购买部分华锐风电于2011年发行的第一期公司债，以缓解年底到期时债券的回售压力。
据悉，该期公司债发行规模为28亿元。其中，5年期，附第3年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权的5NP3品种（下称“锐01暂停”）26亿元，5年期品种（下称“锐02暂停”）2亿元。
对于此次华锐风电全资子公司于违约期前购买部分债券的事件，中金公司认为，“提前购买方案的提出已经部分地触及‘违约’定义，如果‘锐01暂停’成为公募债市场首支本金违约债券，其影响将超过超日债利息违约，短期内低评级债可能出现显著调整。” 在其看来，若依照该方案执行非全额回购，因未能按时足额支付本息，该安排已触及“违约”定义。
但在国泰君安首席债券研究员徐寒飞看来，“该事件不宜做负面解读”，因为该事件使债券持有人能够以一个确定的价格卖出相应的债券，减少了不确定性。他进一步表示，此次事件的影响“应该对债券持有人至少是中性甚至偏正面的”。
子公司“回购”非违约
据不完全统计，今年以来已有“11超日债”、“13中森债”、“12华特斯”、“12金泰01、02”及“12津天联”等多只债券违约。除“11超日债”外其余均为中小企业私募债。“13华珠债”已于 2014年5月12日暂停上市交易。
华锐风电受风电行业近年来整体下滑的影响，财务指标从2012年开始持续恶化，2012、2013 已连续两年亏损。根据其2014年中报，上半年华锐风电亏损2.86亿元，加上被连续立案调查，公司在市场开拓、销售回款方面均遭遇困难，造成资金紧张。此外，公司2014年上半年未能中标新项目，也没有签订新订单。因此，华锐风电未来的偿债能力遭到质疑。
尽管存在巨大违约风险，且之前国内无债券购回先例，但债市法律专家柯荆民表示，从法律意义上看，华锐风电此次通过子公司以87.27元“回购”面额百元的债券，不能算是违约，“只能算是法律之外第三方给的要约，是一种二级市场的交易行为。”
柯荆民进一步解释，违约有两种情况，一种是指不能清偿到期债券，但华锐风电的这只债券，12月份才到期，所以不属于此种情况。另一种违约是，提前宣布不能清偿到期债务，即在债务到期之前就公开表示，到时债务人无法清偿。从华锐风电现在的公告看，其只是进行风险提示，是一种信息披露，没有作明确不能清偿这样的表述。
此外柯荆民还提示，华锐风电的信托披露及其子公司进行的回购要约，是两个不同的行为。也就是说，华锐风电的子公司提出的回购计划，是第三方公司单方面的行为，接受与否在于债券持有人。即使置之不理，也丝毫不能损害债券持有人先前拥有的任何权利。
影响高收益债券市场
尽管一旦违约将会成为国内首笔本息违约的公募债，但市场普遍认为“华锐与超日相比存在一定优势”。虽然华锐风电也已经被银行收贷，但目前公司账面上已没有银行借款，除了公司债以外，其主要债务为约90亿元的应付账款和票据。相比超日公司，华锐风电获得清偿的可能性相对较大，诉讼纠葛的可能性相对较小。即使最终违约，损失亦相对较低。
但从对债市的影响来看，华锐风电一旦违约，其影响的层次将更深。与超日债对比，华锐风电第一大股东为国企，外部支持预期强烈，而超日是民营企业。因此柯荆民提到，“一旦华锐风电没有取得市场期待的支持，真实发生违约，就会对有国企背景的债券产生一定影响。”
此外，柯荆民和徐寒飞均认为，华锐风电事件会对高收益债市场造成一定影响。柯荆民表示，华锐风电评级为AA-，因此一旦违约债市危机将蔓延至AA-及以下债券，也就影响高收益债。他还指出，华锐风电子公司的回购公告发布时间在8月末，此时债券评级高峰刚过，市场风险偏好显著回升，高收益债受到市场追捧。此时，华锐风电的回购极有可能会直接对冲对于高收益债的风险偏好。
虽然国外有许多债券购回案例，如政府购回自己发行的国债，且公司债的“买入注销”在国外也较常见，但债券购回在国内尚无先例。对本次华锐风电子公司的购回行为，柯荆民指出，目前市场还有天威保变、中科云网（湘鄂情）、珠海中富等公司发行债券，这些公司同样连年亏损，风险比较大，属于高收益债。如果华锐风电成功，未来都可以按照这种模式进行重组，也不失为一种好的做法。如万福生科案，开创了发行人进行主动赔偿的先例，多了法律规定的债券违约救济措施。
联系客服
