市场抱怨积极的财政政策不积极

2015年宏观经济政策定下的基调是“积极的财政政策”与“稳健的货币政策”，在具体执行中，政策部门还加强了定向宽松政策。不过，在经济下行压力之下，市场认为当前的宏观经济并不积极。光大证券首席经济学家徐高日前在一个论坛上表示，中国经济增长在减速，而目前货币和财政政策都偏紧，他认为财政政策应该要有实质性积极。徐高认为，从货币总体增速来看，今年一季度货币增量增速都处于较低水平，虽然接近今年设定的目标，但相比过去几年增长水平较低，原因在于货币政策宽松度不够。徐高认为，财政政策也相当不积极。他表示，财政支出力度不足的根源是对债务风险的担忧，在产能过剩的大背景下，中国经济缺乏的不是支出能力，而是调动支出能力变成支出回报率，民间因为回报率低而缺乏支出意愿，因此需要通过加大财政支出来平衡。在他看来，财政支出力量不够归根结底是结构的问题。在这种结构下，债务置换面临的阻力大，债务发不出去是因为新地方债发行的规模太小，刚性兑付如果不能被打破，政府相关类的债权仍然是高收益低风险。因此，只有打破刚性兑付才能让新发的地方债受到投资者的青睐，而且要足够大，才足以接过政府的融资责任，刚性兑付才不能打破。徐高表示，政策应从以下几方面来化解风险。首先，政策应该有担当，既要稳增长又不要杠杆往上涨；其次，财政政策应该有实质性积极，要以财政本身风险的上升来降低全社会的风险；另外，货币政策、金融政策需要与实体经济相适应，政策推得太快会使金融市场与实体经济市场脱节，非市场化的主体获得更多融资。最后，要对金融市场泡沫化的风险加以化解。上述表态在市场中应该有相当的代表性，市场希望中国政府能扩张信用，通过加大杠杆来缓解经济下行压力。不过，这种政策操作的难度很大，要做到既稳住增长又不加杠杆，这个平衡极难拿捏。稍不注意，国内的杠杆就上去了。