美联储资产负债表：发生了什么 为何重要

（原标题：美联储资产负债表：发生了什么 为何重要）

美联储就是货币政策的进取号飞船，它已经进入了其他中央银行从未到过的领域，现在这艘飞船必须回家了。

美联储其实已经开始了这个旅行，因为它已经从金融危机时期的低点开始提高利率了。现在，它正准备着手可能更危险的事，缩减持有的价值高达4.5万亿美元的资产负债表。

根据公布的联邦公开市场委员会的会议纪要，美联储的官员们在3月讨论了如何解决资产负债表问题。虽然听起来像是晦涩难解的货币言论，但对投资者和消费者来说代价是很高的。

如果做对了，那么美联储就能够以很小的代价从这场批评人士认为的不可能的，即前所未有的干预市场中全身而退。而如果失败了，那么后果可能是非常严重的，结局包括大幅提高利率，股票和债券市场动荡。

资产负债表是如何工作的

美联储的资产负债表规模高达4.52万亿美元，主要由各种债券组成。有总价3.7万亿美元债券是为应对2007 - 09年的金融危机而实施的三轮QE中积累的，QE即“量化宽松”，或者通俗一点说“印钞”，旨在向经济注入资金，在受到金融危机的蹂躏后鼓励企业和个人借贷。

目前美联储购买了总计2.46万亿美元的国债，1.77万亿美元的抵押贷款支持证券，他们将是操作资产负债表的重点。

这些债券到期日各种各样。当债券到期时，当根据前政策需要进行再投资和债券展期。有助于保持政府债券的市场需求，维持低利率。

在决定如何缩减资产负债表时，美联储有两个选择：它可以让债券自然到期后不再展期或再投资，或者可以积极的在到期之前在市场中卖出。考虑到市场的稳定，美联储官员可能非常喜欢选择前者，不再进行再投资，后者会造成供过于求的局面，会导致利率飙升。

还有一个问题：时机。美联储会选择逐步停止投资——美联储的说法“逐渐减少” ——还是急刹车？会议纪要显示美联储官员在如何进行缩表进程方面有着相当大的分歧。

最后，联邦公开市场委员会的官员将不得不决定是否将停止再投资其持有的抵押贷款债券和美国国债。更大的可能是重点在抵押贷款债券上，但是，这也可能会最有争议的一个问题。

什么可能出错

在金融危机后的几年里股票和债券市场都依赖于美联储的QE——低利率和资产负债表扩张——股票，以标准普尔500指数来看自衰退的低点已上涨逾250%，而整个利率区间仍保持在低位。

在操作价值4.5万亿美元的债券方面如果出一点的错，后果可能都是灾难性的。

多年来美联储的批评人士担心，美联储长期不愿缩减危机时期的货币政策会带来危险。而当那一天真的来时，将是一场严峻的考验。