一只鸡+一个蛋=一个奇妙的指标

中国历史上第一份为个人投资者提供真实情报的电子期刊，只说真话，帮助弱势投资个人实现财务自由。

财报火眼金睛（三）：

一只鸡+一个蛋=一个奇妙的指标

2015年3月6日，北京

亲爱的自由人：

鸡和蛋这两样东西能让你想到什么？

什么？宫保鸡丁？剁椒鸡蛋？

我们暂时没开设美食专栏。

你应该想不到，"鸡"和"蛋"这两样东西能帮助你理解并寻找优秀的投资。

只要明白"鸡"和"蛋"与投资之间的联系，你就具备了识别优质股票的能力，就这么"神奇"。

你看，任何一家公司，其终极目的是什么？

对嘛，当然是赚钱了。不赚钱的公司，没有盈利的公司，从普遍意义上来讲就是不够优秀的。

但是，两家公司，一年同样赚了100块钱，怎么区别哪个更好？

这件事，用鸡和蛋来解释就容易了。养鸡专业户应该深有体会：一个养鸡场有10只鸡，每天总共产10个蛋；另一个养鸡场有100只鸡，每天也总共产10个蛋，明显前面那10只鸡的"产蛋率"更高。

放到一家公司上来说，"鸡"代表资产，"蛋"代表利润，"产蛋率"就是公司的净资产利润率——ROE。

看到"ROE"这三个字母是不是特别熟悉？前文《大家好，我姓R名OE》提到过它。

ROE是财务分析中最最最最最最……（此处省略1万个最）重要的指标。因为通过它，你能看到企业最根本的能力——每单位净资产所能创造出的利润（净资产利润率）。

知道了ROE，就好像知道了一只鸡的产蛋率一样，一眼就能分辨鸡群中哪只是"战斗鸡"。

献礼三八妇女节 这封信价值连城

献礼三八妇女节，公司放假、商家促销，送黄金珠宝，这都无足轻重…

真正的无价之宝在这里：一位女士写的一封信，它一语点破你们真正需要的东西。

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投资企业，就是买"产蛋率"高的鸡

买鸡，是为了让鸡下蛋。买资产的目的是为了让资产产生利润。

买鸡吃肉的情况我们今天暂且不谈，我们现在说的投资，指的是买入那些能够产生利润的资产，通过资产增值来使自己手中的股权增值，从而获得投资收益（资本利得）。

所以，选择"产蛋率"高的资产就显得尤为的重要。买股票，就是做股东。买到的是企业的净资产，得到的是企业未来利润的拥有权。

举个例子：

一家养鸡场有100只鸡，第一年下了20个蛋【利润】，第二年这20个蛋都孵出了小鸡，变成了能下蛋的鸡。这时养鸡场总共有120只鸡【净资产增加了】。

不要忘了，净资产就是股东权益，如果你是这家养鸡场的拥有者【股东】，你的资产从100只鸡变成了120只鸡，你就获得了收益【资本利得】。

理想状态是，这120只鸡还会继续下蛋，蛋继续孵鸡，鸡继续下蛋……这样，作为股东的你，手中的资产越来越多，越来越多……

作为一个财务指标，我们当然还是要给它分个类……从下图我们能看到，ROE是一个衡量企业盈利能力的指标：

那么ROE多少是多？

不知道你是否有同感，大多数专业教材、教科书都只教人"外壳"，而不教"内瓤"。

这就像师父教了你"九阴白骨爪"的招式，却不告诉你怎么去使用这一招。就像我们去医院做检查，检查出了血压、血脂、血糖等指标，你也知道这些指标的含义，但你想知道自己的指标是否正常，你只能去问医生。

我不想做编辑教科书的人，所以我告诉你真正该怎么去运用这个最最最最重要的指标。

记得下面这三点，你应该就已经能灵活运用这个指标了……

第一：ROE不能比银行存款低。

这非常显而易见吧？如果一支股票的ROE（净资产收益率）比银行存款低，还买股票干嘛？放银行里不就好了？还安全。所以，买股票的目的就是通过承担一些风险来获取高于其他投资的收益。如果一家公司的ROE长期低于银行定存或接近，你可以去看看它的股票历史价格走势图，肯定是非常低迷的。#比较典型的例子是1999年到2008年的四川长虹，这些年中ROE从没超过4%。#

第二：ROE越高越好？其实不然！

不能比银行存款低，那越高越好吗？理论上说确实是的，用一块钱赚5块钱当然要比赚2毛钱要爽。但现实中却并不一定。如果你发现一家公司的ROE比同行业的公司都要高出很多，先不要急着下结论，先看看它以往历年的ROE是否一样高。如果只是某一年特别高，就要小心了，这种情况通常不会持久。#比如在2007年，天龙光电的股票ROE高达139%，但随后的一年骤降到42.16%，到现在，最新数据显示其ROE已经变为-20%了。#

第三：ROE没有绝对标准值，一切都是相对的。 打个比方，银行股的ROE一般在15%到25%之间，如下图：

所以，一家银行的ROE如果在20%以上，就可以视为上等水平了。但是同样是20%以上的净资产收益率ROE，如果放到白酒饮料制造行业的话，会被淹没的。因为白酒与饮料行业普遍ROE较高，2013年有至少6家白酒公司的ROE在25%以上，其中最高的是贵州茅台，ROE为39.43%。这还是近两年反腐力度加大，行业本身已经承压的情况下。前几年白酒行业的ROE普遍在10%到50%以上，有时甚至出现70%。如下图：

2008年酒、饮料和精制茶制造业ROE（%）

注意：以上只是两个行业整体的比较，

并不是说任意白酒股票绝对会比任意银行股有较高的ROE。

说到这，我忍不住想提到一家伟大的公司——苹果公司（AAPL）。苹果公司的ROE一直在30%到50%之间，没有剧烈的起伏，极其稳定。它是我见过的ROE最为稳定且在行业中排名居高不下的公司。在美股通信设备行业分类中，苹果公司的ROE排名一直在前4位（总共45家企业）。近十年来，一直保持在前五位的公司只有苹果一家，其他类如黑莓、摩托罗拉解决方案、思科系统等，都没有将前五名的纪录保持过这么久。

因此，我们也可想而知苹果公司近十年来的股票走势：

如果苹果公司是一只"下蛋鸡"的话，那真的算是一只会下"金蛋"的"金鸡"了。

有兴趣的话你也可以把巴菲特他老人家所投资过的股票翻出来看看，往年的ROE数据找出来比较一下，你就会明白为什么这个指标是最最最最……重要的财务分析指标了。

当然，ROE的用法远不止如此，往下延伸，还有著名的"杜邦分析法"将ROE分解成三个甚至五个其他指标，来获得一个更加整体和全面的财务理解。有意思的内容还在后面，我们下期"财报火眼金睛"见。