证券市场的春风已经吹到新三板，做市股票正迎来普涨良机。
3月9日，新三板做市转让企业共计179家。来自全国中小企业股份转让系统的数据显示，其中有170家做市转让企业在当日获得股价上涨，占比高达95%。
资金跑步进场
什么原因使得新三板做市标的股价“鸡犬升天”？市场数据和业内人士的观点或能提供参考。
2015年以来，新三板股票成交一片红火。截至3月9日，挂牌公司股票累计成交额111.1亿元，短短两个多月的成交额已达2014年全年成交金额的85%。其中，协议、做市成交金额分别为46.5亿元、64.6亿元，占比分别为41.9%和58.1%。新年以来，做市标的成交额占市场成交额的比重不断提升。在3月9日新三板市场13.2亿元的成交中，做市标的成交额接近9.4亿元，占比71%。
另一组数据是，截至3月9日，新三板挂牌企业总数2042家，179家采用做市转让方式的企业占比不到9%。不到9%的做市企业贡献了新三板超过70%的成交额，这组数据本身就反映了今年以来资金对新三板做市标的的追捧情况。
成交放量的背后是各路资金的跑步进场。截至2014年年底，新三板投资者总计48675户，其中机构投资者4695户，个人投资者为43980户。随着新三板市场规模的不断发展和交易活跃度的提升，以及监管机构对投资者准入的放宽，越来越多的机构开始积极布局新三板。券商资管计划、基金专户理财、私募基金、网贷平台(P2P)等频频发力。
“即将推出的做市指数、预期中的竞价交易制度等顶层设计将有效改善市场流动性，解决机构关于新三板市场的流动性担忧；股权高度集中导致市场供需不平衡，供不应求也是造成近期做市标的股价疯涨的另一个原因。”广证恒生新三板团队负责人对《第一财经日报》称，两大逻辑支撑着近期新三板做市股票普涨，而这仅仅是个开始。
交易数据显示，3月9日179家做市企业中，股价涨幅最高达215.50%，另有18家企业股价涨幅介于25%~45%之间。
“浮盈”变现之困
统计显示，今年以来截至3月9日，做市企业智立医学、新达通、一铭软件、远航科技等股价上涨超过10倍；另有53只股票股价涨幅超过100%。虽然其中不乏协议转做市的案例，但从另一个角度看，前期顺利参与到这些做事标的中的投资者，浮盈可观。
有投资者对本报透露，从参与定增至今，做市企业带来的净值增长率可以超过100%。
但在新三板涨声四起的同时，也有市场人士基于新三板一直以来的流动性缺陷，对投资“浮盈”的兑现产生担忧。
3月9日，2042家新三板挂牌企业总股本854.15亿股，其中无限售股本306.23亿股，占比仅为36%。流通股本较少一方面带来抢筹效应，推动稀缺标的股价不断上涨，另一方面也意味着一旦投资者大规模套现，相关标的股价也将随之下行。
“目前这个浮盈确实还只是浮盈，真正要变现的话，长期来看肯定是分化的。现在虽然是普涨，但等到市场恢复理性，业绩好的企业会继续上涨，业绩差的可能就要裸泳。”上述广证恒生新三板团队负责人称。
但是随着市场成交额的放大，这种情况正在被改善。股转系统交易数据显示，近期新三板做市企业单日成交额超过1000万元的标的正在增多。3月9日，23家做市企业日成交额超过1000万元，其中中海阳更是达到1.1亿元。
北京基石创业投资管理中心投资总监白晓宁对《第一财经日报》称：“大额交易标的的数量在不断增多，说明投资者也开始有机会退出。如果投资者以定增价格介入标的，现在退出可能有50%以上的盈利。但目前大量基金产品正在建仓，而一些投资者也在等待竞价、分层、投资者门槛下调等利好的兑现，所以可能也不是那么想撤退。”(红鲱鱼新三板PE-CLUB)
新三板做市转让板块牛市开启
自2015 年3 月2 日起，新三板做市转让板块巨幅上涨且成交额/量大幅提升：
(1)涨幅方面，在2015 年3 月2 日~3 月6 日和2 月16 日~2 月27 日(5 个交易日)两个交易时段，做市转让板块公司平均涨幅分别为35.76%和5.35%，涨幅超过30%的公司分别为89 家和5 家，占比分别为52.4%和3.1%。
(2)成交额方面，自2 月27日至3 月6 日，做市转让板块单日成交额由1.70 亿元增长至7.49 亿元，增长超过3 倍，日均复合增长率高达34.4%。
高成长性、政策红利、估值折价、资金入场和股权集中五大因素驱动做市板块巨幅上涨。
(1)高成长性：
2013 年、2014 年半年报和2014 年已披露年报，新三板公司成长性均优于创业板/中小板。以2014 年中报为例，新三板做市公司净利润合计同比增长31.0%，大幅高于中小板4.4%和创业板的14.9%。
(2)政策红利：
做市商制度于2014 年8 月正式实施之后，2015 年竞价转让制度、市场分层制度和转板制度等政策有望逐步推出，而投资者的门槛也将大幅降低，新三板市场跨越式成长在即。
(3)估值折价：
2015 年3 月7 日新三板做市公司的市盈率为43X，较中小板和创业板分别大幅折价15%和48%。
(4)资金入场：
《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务通知》发布后，公募/私募基金、券商资管/自营、QFII和RQFII 获准参与新三板投资，机构密集发行新三板产品，市场参与度大幅提升。
(5)股权集中：
做市板块股权高度集中，170 家做市公司的前十大股东平均持股比例高达91.53%，合计持股比例为90-100%的共111 家。
风险因素
宏观经济下行引发小微企业经营困难，主板/创业板注册制推出且不限流，竞价转让、分层交易和转板制度推出慢于预期。
市场判断和投资策略：
三因素驱动盛宴开启，六大策略分享做市板块。由于兼具低估值和高成长优势，在政策红利、资金入场和股权集中三大因素驱动下，新三板做市板块有望迎来巨大投资机会。我们根据不同投资者的偏好，针对做市板块170 家公司，按照定量(兼顾财务和交易)、定性(以产业思维在新兴/成长和传统/稳健行业中筛选)、股东结构和二级市场比较四个层次梳理出六大投资策略的七个股票池：
(1)财务优异
(2)制度红利
(3)稀缺标的
(4)估值洼地
(5)高景气行业
(6)强势股东(知名PE/VC 和强势实际控制人).
我们从这7个股票池中筛选出重合频次较高的35 只股票作为中信证券(600030)新三板做市板块精选股票池：
古城香业、亿童文教、创世生态、新眼光、中磁视讯、优炫软件、凌志软件、金达莱、红豆杉、亿汇达、麟龙股份、艾录股份、卡联科技、鄂信钻石、远大股份、国科海博、瑞杰塑料、顺达智能、恒锐科技、银音科技、陆海科技等。(胡雅丽/中信证券)
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