上半年中国深沪股市热火朝天，牛市之路似乎永远不会终结。由于老百姓们蜂拥入市，股市资金充裕，很多分析师都觉得A股虽然已经很贵，但还会更贵。此刻，很少有人还敢坚持进行价值投资。大家都把股市当成了一种新型传销：只要老百姓的钱还在源源不断地进入股市，击鼓传花的游戏就不会结束，总能在更高的价位上把股票卖给新股民、新基金。
这种“传销”之所以蛊惑人心，主要有两个原因。首先是“国家牛市神话”。民众普遍认为，政府需要牛市、鼓励牛市、支撑牛市。人称“赌国运，为国接盘”。稍稍有点常识的人都知道，这种说法毫无常识。市场自有其运行规律，政府可以影响股市，但不是决定股市运行方向的唯一因素。而股市规律很简单：涨多了跌，跌多了涨。
其次是“炒股赚钱效应”。如今经济不是太景气，赚钱难，房产、信托投资不是很安全，存款与理财利率低，股票、基金就成为了看上去很美的选择。5月、6月新闻上到处都是农民炒股、大学生炒股的新闻。在我身边，连县城的朋友、亲戚也都在谈论股票。
事实上，上述两大原因都有些似是而非。管理层希望看到牛市，但不是疯牛市，A股从2000点涨到最高5100多点，已然超出期望，开始令人担心了。至于“炒股赚钱效应”，更容易被点破：6月中旬以来的暴跌，炒股已经显示出了赔钱效应。
根据我们的测算，扣除银行保险家电汽车等大盘股，当前多数A股股票整体的估值水平高过合理值大约在20-40%以上。换言之，如果按国际估值、按10-12%风险报酬率进行折现、按实业资本估值加上10-20%流动性溢价，目前A股多数股票的真实估值应该是在上证指数2400-3000点左右。
当然，估值只能供参考，股市上下波动会非常激烈，远远超出预料之外。我们无法据以准确预测股市的短期走势。在分析师们看来，支撑股市维持强势的基础似乎也相当坚实。国内资金泛滥，入市的钱太多了，——前文说过，老百姓们被“传销”了，炒股巨大的“赚钱效应”令他们难于自持。
老百姓们都没有认真想过：如果百姓们多数已经入市，钱已成股票，股市还会大涨，那么，今后机构、赢家、大小非的股票卖给谁去？
此次下跌，有些人归罪于管理层清理场外杠杆配资。其实，如果政府不干预，A股（包括基金）同样会狂欢中猝死，先一路高歌猛进、小跌大涨，然后突然持续大幅暴跌，最终又回到2000-3000点左右。这会引发不少社会及经济问题。故，很难想象政府会束手旁观，倘若它什么都不做、什么都不说，也会被看作是在变相表态，默许股市走牛。
所以，不论政府干预与否，股灾不可避免，只是发生在5100点，还是6000多点的区别而已。多数百姓注定无法从中真正获取股票分红之外的二级市场买卖价差收益。因为，如果他们都想把手中的股票、基金套现，股市中的资金就会大幅减少，则股价会暴跌。这个道理很简单、浅显：多数人想卖，只有少数人想买，价格当然会暴跌。如果多数百姓都不想套现，股市可能不会跌，但大家手中的赢利也只能是帐面财富，随时可能离你而去。
换言之，当股票估值过高、股价偏贵时，多数股民不可能全身而退，要套现就会使股市暴跌，想不暴跌就仍然只会是无法变现、遥不可及的纸上富贵，除非你是少数跑得很快、先知先觉的幸运儿。但现在的问题在于一些股民有一种虚幻的自信，以为自己是股神，可以战胜大盘；还在于另一些股民有着强烈的焦灼感，无法忍受空仓等待、眼见着别人赚钱的煎熬。
非理性的繁荣总能成功地把大多数人拉下水，想不让股市疯狂起来直至成灾，恐怕也难。希望你能从中学到一些东西，吸取教训，未来炒股收益更多。
套牢并不可怕，强平爆仓也不可怕，人在，活着，就有希望。A股曾经从900多点涨上来，也曾经从1600多点涨上来，去年还从2000点涨上来。时间足以消化一切。（完）
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