才爬出股市大坑，如何躲开债基的隐藏坑

最近这神经病上蹿下跳的A股，让越来越多股民失望。所以身边有不少朋友准备转向债券类基金。“我看XX债基蛮好，今年以来也有20%收益，满诱人的”，所以来问某某债券基金是否可以选择的不少。不过仔细看了下相关基金的资产配置，藏着一个大坑，这里且来给大家普及下。

债券基金≠稳健无忧

相比股票，绝大多数投资者对债券其实并不太了解，至多是买过储蓄国债而已。

要知道，相比股票，债券的分类要复杂许多，国债、金融债、企业债种类繁多，当然眼下最大的隐藏坑当属可转债。

可转债，就是可以转换成股票的债券，一年多以前A股还没出现大牛市时，我就给本号读者推荐过如今已经被强制赎回退市的中行转债，看重的就是其又能保本又可以押注A股上涨的好处。

不过，此一时彼一时。上半年股市的火热，使得可转债价格飙升，虽然近期暴跌之后，但其价格依然偏高。

下图是集思录发布的A股眼下仅有的六只可转债的价格。许多长期玩可转债的达人都知道，在100甚至90元以下囤积可转债并等待130元以上强制赎回是个靠谱的策略。

按照这个策略，显然现在平均124元的可转债依然不具有足够高的安全边际。毕竟按照海通证券姜超的历史统计，在2008年那波大熊市中，可转债均价要回到100元区间，那么就还有差不多20%的下调空间。

为什么说这是债券基金的隐藏大坑呢？很简单，如果你认为股市还可能回调，那么这些债券基金持有的可转债会让你继续蒙受损失。

大坑怎么绕？

要绕过债券基金的可转债大坑，最关键的就是选择纯债基金。

看到这可别就忙不迭去各大代销平台选择纯债基金，因为这里面还有一个大坑！

因为对于什么叫纯债基金，不同的平台是有不同定义的。不少主流金融终端或者代销平台，是将不持有股票的债券基金就视为纯债基金的。这样的定义显然不是我们所要的，如果轻信反而要上当了——当然，你只要看下一直债券基金六七月的表现，如果有大跌大反弹，那就多半是有相当可转债比例的债券基金了。

这时候，就得感谢MorningStar晨星了，作为执美国基金评级业牛耳的巨头，其基金分类标准够赞。从下图可以看到，晨星的纯债基金分类严格界定是不能持有可转债的。

好了，既然晨星分类靠谱，我们就直接用晨星的筛选器来看看这类基金的表现。下图是晨星网的排行，由于它家数据更新略慢，所以截至9月11日的排行，同时由于它家数据太宽，所以三年五年排行的空白数据就都裁剪了，仅留下排名。

可以看到，排名第一的南方通利债券C(000564)排名第一位，今年迄今总回报是11.09%，八个半月有这个水平，也算是不错的了。

当然，选基金单单看一个排名是不够的，得综合看。

我最爱看的收益曲线和阶段收益两项。还是以南方通利债券C为例，下图是收益曲线，可以看出还是比较平滑的。

当然，最有可看性的还是阶段收益，从下表可以看到这个基金不同期限的回报如果按月折算后的月平均收益还是比较稳定的，而且不同阶段也都跑赢基准指数和同类。

当然，所有的历史数据都无法代表未来表现。纯债类基金今年剩下的月份表现会如何？

这里先引用2014年新财富固定收益排名第一的明星分析师姜超在9月14日分析中的观点：

我们对 15 年四季度的利率债较为乐观，债市长期向好。15 年 6 月货币宽松受到制约，利率回升、股灾出现，导致现金为王。但未来降准可期，资金回流债市，理财收益率趋降，银行负债成本下降，均利好利率债，新一轮债券牛市或已开始轮动。

这是从债券投资本身角度来看，四季度债券的收益可能会被看好。而从债券基金的运作来看，由于债券基金会通过逆回购来以杠杆方式放大收益，那么近期逆回购的抄底利率则为这种投资方法提供了更好的风报比。

下图是2015年迄今的7日逆回购的定盘利率，我们可以看到20日均线从年初的动辄4%到5%一路下跌至眼下2%，可见眼下市场资金有多多，收益率有多低。这意味着债券基金拆借资金去投资债券，可以获得更大的利差。

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