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A.1996年9月，格林斯潘承认当下股市存在泡沫，并考虑提高保证金标准来刺穿它：“我敢保证，如果你想摆脱泡沫，无论泡沫是什么，那都会起作用！”但他最终没有提高保证金标准，因为担心实体经济被拖累，于是选择了袖手旁观，“用一只眼睛盯着它”；
B.到了1996年11月，道指在两个月内攀升了15%，花旗集团和IBM分别上涨28%和40%；12月5日，在一次美联储召集的众多巨头的私人聚会中，格林斯潘终于忍不住了，提出了震惊全世界的“非理性繁荣”；但随着这面“小红旗”的举起，格林斯潘又快速的把它放下；
C.“非理性繁荣过度的抬高了资产价值，会否在接下来要经历一次意料之外的长期收缩，正像日本过去10年所发生的那样？破灭的金融泡沫是否会威胁到实体经济，是否损害产出、就业和物价？作为中央银行，我们大可不必操心，事实上，1987年的急剧崩盘给经济带来的负面后果并不多。”
D.接下来的周一，纳斯达克创下了历史第二涨幅，美联储直到1997年3月才象征性的利率提高了1/4个基点；回顾整个九十年代，金融业和商业的营运资金中，4/5的资本不是来自于美联储监管的银行，而是来自市场本身，这使得美联储的权力受到了很大程度的制约；
E.1997年3月的象征性加息后不久，亚洲金融风暴爆发，1998年格林斯潘降息了3次，为市场的疯狂注入了燃料，一直要等到1999年6月才再度加息；1997年7月，格林斯潘在《商业周刊》提到，美国正在经历一场“自20世纪以来从未见过的繁荣革命”；
F.格林斯潘还认为统计数据失真，低估了劳动生产率的增速，他之前担忧企业利润跟不上股价的步伐，但现在看来利润迅速跟上，唯一合理的解释就是“生产率革命”；这位工业时代保守经济思想的忠诚化身，如今成为了新经济时代前卫思想的鼓吹者，完成了皈依；
G.GDP反映的是劳动产出，当更多的人更长时间的工作时，GDP就增长了，但统计结果取决于，你如何衡量这些人生产商品和提供服务的价值；政府统计报告1995-2000年的年化生产率为2.9%，两倍于1973-1995年的1.4%，但2001年冷静下来后，政府下修了这些数字，从2.9%削减为2%；
H.因为计算机软硬件的价值被夸大了：美国企业利润自1992开始的全面迅速增长势头，到1997年就结束了，此后在信息技术上花的钱越多、工人越有效率，利润的消失就越快；地下光缆被大量铺设，传输能力是过去的5倍，生产力极大的提高了，但产能过剩毁灭了利润；
I.随着思科和网景分别于1995年1月和8月上市，纳斯达克的狂潮开始了，1996年上游半导体股票上涨80%，1997年中下游科技股一飞冲天；十大科技蓝筹，IBM、甲骨文、思科、摩托罗拉、惠普、SUN、英特尔、德州仪器、美光科技、微软，成为了新时代的“漂亮五十”；
J.但与此同时，上游科技工业的基本面开始恶化，台湾20家半导体厂在建或投产，令16M的DRAM芯片价格从1996年的50美元，跌到了1997年初的6美元；这种上游成本的暴跌，反而为个人计算机制造商带来了短暂繁荣，但价格战很快就打起来了，1996年圣诞节个人PC降价40%；
K.中国在1992年大幅贬值后，用物美价廉的商品淹没了东南亚邻居，1997年中国商品出口同增25%，而东南亚的贸易逆差增加，楼市下滑，热钱撤出，货币大幅贬值，进而触发整个地区股市的“多米诺骨牌效应”；“亚洲流感”传导至美国，1997年10月27日道指下挫554点，创史上最大单日下跌点数；
L.格林斯潘认为此时的实体经济强劲，通胀率也低，通缩是更大的威胁，物价下行会挤压企业的利润空间；但事实上，生产率提升令更多的产业工人失业了，他们短期内就业困难，消费就下来了；消费不振、产能过剩、亚洲危机，格林斯潘决定降息以应对通缩风险……
思考：
1997年的东南亚金融风暴，预示着全球的实体经济都会受到传染，美国不可能独善其身；虽然互联网行业一枝独秀，但其余的实体行业却逐渐冷却，由此大部分传统周期股，包括巴菲特持有的银行股、消费股等，都会面临困难，这些股票基本都在1998年见顶了；格林斯潘在1998年的三次降息，稳住了这一下滑趋势，一定程度上也多给了两年的平稳出货机会；
从当年的科网股热潮看，上游开始传导的产能过剩和价格暴跌，一开始会加速中游硬件PC的普及，为其带来繁荣，而当硬件的资本开支跟上后，产能过剩和价格战又为下游软件应用行业带来繁荣，整个逻辑渐次展开；反过来看，当上游的价格开始因供给原因而上涨时，一开始会让中下游不太舒服，但迟早会带来行业的繁荣，2021年属于这个阶段吗？
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