资金面 中国股市的引擎

对市场的未来走势总是众说纷纭,尤其是在近期大盘蓝筹股上扬之后,一些投资者更是忐忑不安。股评文章不好读,张三说明天要涨,李四说要跌,他们的理由都很充分——我到底该....

对市场的未来走势总是众说纷纭,尤其是在近期大盘蓝筹股上扬之后,一些投资者更是忐忑不安。股评文章不好读,张三说明天要涨,李四说要跌,他们的理由都很充分——我到底该相信谁?
记得在一次授课中我讲了这样一个故事:以前有个有钱的老头娶了两个老婆,出于自身的动机和愿望,大老婆想要拔掉他的黑头发,而小老婆却要拔掉他的白头发。可怜的老头半年不到就成了光头……
这里的核心问题是常人的思维方式——屁股指挥脑袋。股市中往往有满仓或持有股票者希望股票暴涨,而持币待购的人则期望大盘下挫或已经抛售的股票跌到低谷再去建仓。这就难怪大家各说各话。
虽说股市是国民经济的“晴雨表”,但中国股市是个不成熟的市场,与宏观经济关系不大,有时候还会表现出逆反的现象。因此,股市还是跟股票与资金的供求有关,具体地说,就是新股发行的规模及速度,以及入市资金的变动状况。
5月8日,深交所发布了创业板股票上市规则征求意见稿,5月22日,征求意见刚刚结束,新股发行制度改革方案立刻就接了班,这一日程安排显然要快于市场预期。按以往“恐新症”的惯例,股市应该大幅下挫,相反,从5月27日至今,上证综指持续攀升。由此可见,“供”的问题对市场走势影响不大。
从“求”的角度来讲,就是入市资金量的问题。一般来说,入市资金由机构和个人两大部分组成。决定资金是否入市又跟宏观经济、市场趋势、银根松紧、投资渠道以及老百姓口袋里究竟有多少富裕钱有关。
首先,中央政府为了推动经济发展,推出了很多经济刺激方案,政府通过银行信贷渠道大量投放资金,因此,我国目前企业特别是国企的资金还是比较充裕的。
其次是资金的流向问题。2009年投资环境在没有明显改善的前提下,受国际金融危机的冲击,使企业面临恶劣的经营环境。若此时银行体系大量放松银根(笔者曾遇到不少行长为贷款任务完不成而焦头烂额),那么企业能做什么?以今年一月份为例,新增贷款1.62万亿元,其中有6000亿左右是企业的票据融资,剩下的1万亿大部分是基础建设,真正用于改善融资环境,或者说真正用于中小企业的寥寥无几。票据融资的利息非常低廉,目前是1.5%,而且期限较短,所以不能炒楼,只能炒股。一万多亿的资金一部分会进入股市拉抬股价(而且肯定会买大盘股),而这也就是近期股市上涨的原因。
激增的流动性资金去向引起了监管层的注意,有消息称,银监会在今年2月13日通知要查账,股价立刻大跌,因为要赶快把钱套现放回银行。但是这次和2007年不一样,当时银监会调查违规资金入市的力度非常大,这一次银监会没有向各大银行严查是否有违规资金入市的情况,央行也只是提醒各大银行关注票据激增的现象,没有警告也没有查处,结果是“雷声大,雨点小”。所以,到了银监会痛下决心,严查严处信贷资金非法流入股市之际,可能就是大盘急剧下挫之时。
再来看看老百姓口袋里究竟有多少富裕的钱。这些钱已让股市在6100点的时候吸得差不多了。对于房地产市场,很多人依然保持着观望的态度;国际黄金价格直指一千美元大关,让人望而生畏;外汇市场风云突变,使人捉摸不透……有限的资金可以选择的投资方式就是存银行、买基金、炒股票。钱都往里投了,股票能不涨吗?
在市场研判方面,很多人只愿意去关注股市或个股本身,较少去了解资金层面的变化,这种方法似乎有些狭隘。笔者曾在上海证券中央登记结算公司任职,经过多年观察后得到启示:每次股市行情的变动,同资金面的变化有着直接的联系,在某种程度上,资金面往往决定了股市的走向。
在此不妨打个比方来说明这个问题:股市相当于一个湖,市值是水面的高低,股票是水面上盛开的莲花,吸引人们去观赏(投资),而资金就是扔在湖中的石头,其多少在相当程度上决定了水面的高低。这或许就是我对“目前中国股市是一个资金推动型的投机市场”的一种理解吧。