杠杆ETF如今已是广大投资者知晓和跃跃欲试的投资工具，每个阶段总会有些领域的杠杆ETF因为取得令人咂舌的收益而令人关注，比如这两三年的生药类杠杆ETF，比如过去半年的能源、俄罗斯反向杠杆类ETF。但是，大部分人看到的只是其外在杠杆表现，对其基本原理以及其中的风险并不清楚，这里，我们由在去年因三倍做空俄罗斯的RUSS而闻名的ETF发行商Direxion的官方文档来了解下，此类ETF的一些基本运作原理和不同情况下投资者的收益或者损失情况。Direxion的ETF从名称就需要关注两点，比如Daily Russia Bear 3X Shares，即RUSS，这里的3X即三倍杠杆（Leverage），指的即该ETF的每1美元投资资产即对应3美元的敞口（exposure），他针对的是挂钩的指数的表现，意味着300%的波动。很重要的容易被人们忽视的一点是这个”Daily“的含义，它的意思是杠杆针对的是每天的波动，这个后面有很生动的例子进行展示。
那么杠杆ETF适用于普通投资者吗？Direxion本身的回答也是斩钉截铁的：No！适合长期投资吗？斩钉截铁的：No！Direxion的官方建议是：
1.杠杆类ETF适合专业的进行较为复杂投资的投资者，他们因为理解和接受短期内的巨大损失风险，应该理解此类ETF每天运作的机理。
2.杠杆类ETF不适合保守稳健性投资者使用，如果你无法承受短期的巨大损失，对相关ETF运作原理不了解，那么请远离此类ETF。
3.杠杆类ETF通常被用于投资组合中，处于某种目的，可以缓解该组合的一定的波动性。我理解其实就是一种小比例持有，利用杠杆四两拨千斤的对冲使用。
让我们看看杠杆ETF的基本原理，通常，为了获得投资资本对应的敞口，达到杠杆的目的，Direxion会使用金融衍生品，最常使用的就是期货和掉期交易，而在每天的交易过程中，为了让其资产产生杠杆效果，那么它通常需要同时对其敞口的衍生品进行对应匹配的增减，即所谓的”再平衡“，下面是个例子，我们假设是一个每日三倍杠杆做多的ETF，当天其挂钩的指数上升了1%。
查看原图大家如图可见，假设该ETF有100mil的净资产，对应的敞口就需要300mil，当指数上升1%的时候，敞口上升3%到303mil，而净资产则上升到103mil，对于ETF持有者则会看到3%的收益。但是对于Direxion而言，这还不算完，因为他需要保持敞口也是净资产的3倍，故需要将敞口增加到309mil，才是103mil。至于这个衍生品增减是如何做的，我不太清楚，不过就杠杆ETF机理而言，到这里就足够了，熟悉衍生品交易的朋友可以进一步展开介绍一下。
查看原图再看看指数下降1%的情况，初始条件不变，指数下降1%，类似的，净资产和敞口同步减少3mil，为了平衡，进一步减少敞口到291mil。
而三倍做空的情况类似，这里就不再阐述了，接下来看看投资者更关心的，三种市场情况下，杠杆ETF给投资者带来的得失和指数关系：
第一种情况：市场均衡的上升，这显然是一种“实验室市场状态”。即以起始指数为100算，每天指数涨5个点：
查看原图大家特别注意前两天，第一天指数三倍和ETF的三倍体现情况是一致的，但是到了第二天不一样了，因为指数的三倍是以起始点来看的，到了第二天一共变化了10点，所以是3*((110-100)/100)=30%的收益。而杠杆ETF不一样，它是以当日算，即(110-105)/105=4.76%，这也正是所谓的Daily的含义，它始终是以前一日为基准，看当日变化，这样两天累积收益就是(1.15*1.1428)-1=31.40%了，看上去不错，不是吗，这样下去，你累积的收益比指数的累积杠杆三倍收益还要高。
第二种情况：市场均衡的下降，这显然也是一种“实验室市场状态”。即以起始指数为100算，每天指数减5个点：
查看原图这个类似，最后算下来，损失会比指数累积杠杆三倍损失小。
但是，市场更多情况下是波动的，这里再来个接近于真实情况的设计，即市场在进行一个阶段波动后，指数最终不变：
查看原图大家跟着示例的轨迹计算即可，注意把握的就是杠杆ETF的”daily“特点，我们发现市场回归后，假设你投了指数ETF，那就是不赔不赚，而投杠杆ETF则是亏损了。
到了这里，我们再回顾下RUSS今年的扬名过程，即它是在油价和俄罗斯动荡导致挂钩的指数整体趋势向下，并且波动过程中，反弹通常无力的情况下获得了巨大的收益，假设有天市场走入一种趋势不明朗的对峙情况，那么它的表现就很难说了。
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