一种说法太流行了，那就是格雷厄姆策略就是买烟蒂股，捡垃圾，巴菲特就是买优质股，长期持有，所以说很多投资者排斥格雷厄姆，拥抱巴菲特。我不知道这种说法从何而来，但是如果认真读完《聪明的投资者》的朋友肯定不会这样说，至少在《聪明的投资者》中格雷厄姆就推荐了三种积极投资的方法，而买低于净流动资产（烟蒂股）公司只是这三种策略中的一种。我们简单介绍一下这三种方法：
第一种策略是，不受欢迎的大公司，格雷厄姆后面详细说明这种策略最好就是买低市盈率的龙头企业，重要公司。首先确定一个市盈率标准，比如股价低于过去三年平均利润15倍，然后再在这些满足市盈率标准的重要企业中根据盈利能力，利润稳定性，财务实力，成长性，分红率和分红历史这些品质因子细心选择，我们在沪深300，或者上证50成分股中通过这种方法很容易选择出，平安，万科，招行，格力等，这些既满足估值条件又满足品质要求的企业。如果我们选5-10只这种不同行业的龙头公司，构成一个组合，盈利的概率不是大大增加吗。
第二种策略，廉价证券。廉价证券有两种，一种是低市盈率(低于10)，同时低市净率（低于1.2）的一般公司，另一种是股价低于净流动资产（流动资产—所有负债）即企业清算价值的公司（烟蒂股），而很多人把银行，地产股当做烟蒂股肯定是不合适的。对这些企业还是要考察盈利能力，利润稳定性，财务实力，成长性，分红率和分红历史，只是这些指标相对比大公司松些。如果能够找到10-20只这种公司，构成一个组合也可以。但由于目前A股小票估值水平高，很难找到满足条件的。这种策略只有等待未来如果小票价格跌幅较大可以选择。
第三种策略，套利和特殊情况，这种策略在A股市场对普通投资者也不是什么禁区，典型的要约收购套利案例（目录见上交所，深交所网站要约收购），还有关联对冲套利（特殊情况：关联对冲套利），都是可以实现的。还有面值附近分散买优质可转债轮动投资，这种也很简单。当初巴菲特做合伙公司，近一半的资金都投资在套利和对冲上面，取得非常优异的成绩，这个问题这里不详解。有兴趣可以私信交流。
总结：说格雷厄姆就是买烟蒂股，太片面了，格雷厄姆策略多种多样，在格雷厄姆所处年代，烟蒂股很多，所以他买一些烟蒂股。而在现在市场环境下，我们重点可以在第一种策略和第三种策略上下功夫。而巴菲特现在显然主要用的第一种策略，后两种由于资金规模和市场环境的变化，现在可能没用了。而早期他根据市场情况是三种策略都在用。格雷厄姆还有其他的诸如廉价债券投资，可转债投资，优质债券投资策略都可以关注，这些在他的著作中都有较详细的介绍。（作者：价值联盟）
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