淺談杜邦公式

杜邦公式 (The DuPont Formula) 是用來拆解ROE (return on equity) 的公式。

杜邦公式將ROE分成三部分：

• 代表獲利能力的純益率 (net profit margin，是稅後淨利/營收，英文是net income/net sales)
• 代表管理能力的總資產周轉率(asset turnover，是營收/總資產，英文是net sales/total asset)
• 代表財務槓桿的權益乘數(equity multiplier，是總資產/股東權益，英文是total assets/shareholder equity)。

這樣拆解的好處是你可以了解公司ROE高或低的原因，更加了解公司發展。

如果覺得不夠詳細，還有完整版的如下：

(來源：http://en.wikipedia.org/wiki/DuPont_analysis)

為了簡單起見，我是用另外一種來看：

ROE = Tax burden x ROA x Compound leverage factor

要分析公司的時候，我就專注看ROA與leverage長年的變化，了解公司ROE的起伏。

如果要更詳細一點，就再拆解ROA，分成profit margin與asset turnover。

 

要分析一家企業，我就可以看去年總年度的ROE，與五年前的作比較，看看ROE是否改變。

當然，這種看法只是分析的一環而已，有些景氣循環股只看五年前與五年後，並不一定得知全貌。另外，

遇到經濟不景氣時，這樣的看法也不一定準確，所以除了看五年前、後的比較，最好還把這五年甚至十年

的趨勢圖畫出來，更容易清楚公司是否在成長，未來股息是否會增加。

雖然杜邦公式提供了深入了解ROE的辦法，但亦有人不同意杜邦公司的。如洪瑞泰在此 (http://tw.myblog.yahoo.com/mikeon88/article?mid=118&next=96&l=f&fid=13)就提出了杜邦公式的荒謬。

Joseph的看法是：洪瑞泰說的有理，杜邦公司確實會讓人陷入單項之中，不過這不代表杜邦公司沒有用。我認為杜邦公式可以提供深入了解為何ROE增減，從而

更清楚自己的投資決定。然而，Joseph也同意洪瑞泰說的，ROE與杜邦公式都看不出未來公司的增長，這必須得搭配公司的趨勢、是否能配得出現金來看。