大智慧阿思达克通讯社12月3日讯， 沪深300指数连续大涨，分级基金整体溢价率超过10%的比比皆是，溢价套利出现良机。由于分级基金的溢价套利有T+3日的风险敞口，因此分级基金的套利是有风险的，但是在整体溢价率超过10%的情况下，多只分级基金B端套利仍相当可观。
华宝基金相关人士表示，所谓“无风险套利”，就是说即使基金价格连续3天跌停，第3天如果跌停价出场，其收益仍然超过期初申购时的净值。不考虑A类子基金价格变动，假设B类子基金价格连续3天跌停，由于以下分级都是1:1，如果A类价格+B类价格依然大于申购时母基金净值的两倍，就认为有无风险套利机会存在。
** 分级基金现套利良机**
截至昨日， 市场中有10只基金的整体溢价率超过10%。其中300高贝B的母基金整体溢价率高达30%。以该基金为例，昨日B端溢价率为58.62%，母基金整体溢价率为30%。如果是昨天申购买入，以昨日的价格2.273元/份来算，套利收益为0的时候B端涨幅为33.36%，3日后跌停价会是1.657元/份，那么跌停后的B端套利收益率达到5.56%，母基金整体收益率12.86%。
此外，信诚800金融母基金净值再上涨2.82%就将触发上折。今天申购也将出现套利良机。申万表示，如果今天申购母基金，可提前布局上折后母基金高溢价预期带来的投资机会。
具体过程分为以下四步：一是确认明天盘中涨幅达到上折线，观察其基准指数中证800金融 (H30086.CSI)上涨超过3%可能更加保险，毕竟还有基金仓位的不确定性；二是申购母基金 (165521.OF)，申购价格会以收盘净值结算；三是由于上折，申购的母基金会在上折后复牌当天(如果明天触发上折，则为下周一12.08复牌)到账，建议到账当天便申请分拆；四是复牌第二天找个好价钱剁掉分级A。于是各位投资者手中就只持有金融B (150158.SZ)。
这么干有啥好处？申万分析师表示，目前信诚800金融母基金整体溢价率已达5.17%，考虑到明天和后天抢权交易可能进一步推升母基金整体溢价。用以上方法获得的金融B的成本可能要比抢权获得的筹码便宜超过10%。
** 分级基金套利策略分析**
所谓分级基金，其母基金和传统的基金类似，只不过他通过对基金的收益进行再分配，形成两级不同风险与收益特征的基金，一个是A类份额，每年获得固定的约定收益，约定收益每天在净值中累计。一个是B类份额，他是在支付A类份额约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。本质上，B份额是通过向A份额以一定的融资成本融资，实现杠杆投资于标的指数；而A份额获得利息收入。
由于有配对转换机制的存在，B份额的价格波动也会对A份额的价格产生短期影响。当市场预期乐观时，B份额的价格会偏高，从而导致分级基金出现整体溢价，此时套利投资者会申购母基金，拆分成A、B份额并在场内卖出来套利，此时A份额会下跌。反之，当市场预期比较悲观时，B份额的价格会偏低，从而导致分级基金出现整体折价，此时套利投资者会分别买入A、B份额，合并成母基金并赎回，此时A份额价格会上涨。
国金证券分析师昨日在电话会议上表示，A份额的投资策略包括长期持有策略、短期交易策略。B份额主要是短期波段操作策略，而当B份额的估值产生较大的偏差时，还可以进行整体折溢价套利策略，包括整体溢价套利、整体折价套利。
对于投资A份额的投资者来说，主要应关注债性价值，具体关注实际隐含收益率指标，所谓隐含收益率是根据当前价格计算出来的到期收益率。尽量选择实际隐含收益率高的品种。投资A份额的第一个机会是，当场内资金面由于新股发行等事件出现短期紧张的时候，A份额会回调，此时可以买入A份额待价格修复。这个投资机会关注的是债性价值的变化。第二个机会是，当短期B份额价格偏高致使分级基金整体溢价，使A的价格下跌时，在整体溢价回落合理水平时，可以买入A份额。第三个机会是，当分级基金持续整体折价时，A份额会出现持续上涨的行情，投资者可以买入A份额。第四个机会是，当市场大幅下跌，触发不定期折算前买入A份额，一旦发生折算，将会有可观的价差收入。
对于B份额的投资者来说，选择B份额的路径是，首先寻找看好的标的指数，其次选择未来的折溢价率稳定，杠杆较高的B份额。选择折溢价率稳定的B份额需关注两个方面，一个是关注整体折溢价水平，如果整体溢价较高，往往表明B份额被高估，未来会遭受套利资金的打压而回调，应该回避。一个是关注未来A份额的涨幅空间，如果A份额未来会出现上涨，受配对转换机制影响，B份额的杠杆有失效的风险。
发稿：王淑兰/曹敏慧 审校：李书成
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