转自：贝莱德BlackRock
作者：董立文（Richard Turnill），贝莱德全球首席投资策略师
LoneCapital配图并对原文做部分删改。
10年期美国国债收益率触及3%水平，为4年多以来首次。
然而，我们认为投资者忽略了影响更加深远的另一重要因素：美国短期投资级企业债券收益率亦攀升至3%水平，是8年以来的高位。
过去10年，短期利率处于极低水平，促使渴求收益的投资者追捧风险资产，以获取较高的收益率。上图显示自2010年以来，短期投资级企业债券收益率大部分时间低于2%，而2年期美国国债收益率则于1%以下徘徊。
两类债券的收益率于年内同时回升，企业债券收益率（上图蓝线）冲破3%水平，美国国债收益率（上图绿线）则上升至接近2.5%。自金融危机以来，投资者首次从这两类债券收获扣除通胀后的正回报。
市场对经济的信心增加，美联储决意推进正常化步伐，有助推高美国固定收益市场的收益率，尤其是短期债券部分。这其中有一个重要的影响是：安全资产收益回归。投资者不必再承担过往的风险水平，亦能取得足够回报来保持购买力。
自金融危机以来，市场缺乏较低风险的收益来源，迫使投资者选择风险较高的资产，导致这类资产在供应有限的情形下，需求不停上升。结果，股票等较高风险资产的价格上升，高收益及新兴市场债券收益率下降。财富日渐增加及金融环境宽松，均刺激了消费及投资。
当上述情况随着利率上升而逆转时，会出现什么现象？当短期债券收益率上升，资金变得匮乏及昂贵，竞逐资金的情况升温。利率上升、经济不明朗因素加剧，以及市场波动重现，导致其他所谓“安全”短期资产（例如投资级信用债）的收益率提升，变得更具吸引力。
利率上升已成为近期风险资产重新定价及波幅加剧的主要推动力。但“安全”资产的回报日趋吸引，令风险资产的回报相对逊色。
我们认为未来回报主要由债券收益及股票盈利增长所推动，而并非由于利率与风险下降导致的重新定价。
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