现金流量表
一家企业，没有利润，也可以过得很滋润。过去20年，美国在线零售商亚马逊公司，一直以负利润或零利润状态经营着。这并没有妨碍它为美国、中国乃至全世界的消费者提供优质服务，也没妨碍它的股票在过去几十年上涨几百倍。
但一家企业如果没有现金，它可能会熬不过今晚。拥有150多年历史的华尔街老牌投行雷曼兄弟，就因为没筹到200亿美金，即便账面资产近7000亿美金，也轰然倒塌。
第一节
现金流量表拆解
╱现金流量表的作用╱
现金流量表是对货币资金科目下的“现金及现金等价物”变化的展开。如果只查看资产负债表的货币资金及拆出资金明细，也能了解现金及现金等价物的变化，但是企业年初有1000万在手，年末有5000万在手，现金增加了4000万。这笔现金是借的？挣的？还是股东投的？
虽然同样增加4000万，但显然借的、挣的和投的，代表的意义完全不同。现金流量表就是负责展示企业账面现金及现金等价物来龙去脉的一张表。
现金流量表同样分为合并现金流量表和母公司现金流量表，投资人主要关心合并现金流量表的数据。
看资产负债表时，我们知道，企业的钱，要么时借的，要么时股东投的；看利润表，我们发现企业的钱还可以是自己挣的。现金流量表，首先将企业借钱和吸引股东投钱的行为，归入筹资活动。然后企业挣钱的过程，分为两类：一类是投资活动，一类是日常经营活动。最终企业的现金活动通过三大类展示：筹资活动现金流、投资活动现金流和经营活动现金流，以及汇率变动对现金及现金等价物的影响。
╱直接现金流量法╱
现金流量表看上去是一笔流水账，理论上是对企业现金流入和流出活动的汇总。但由于上市公司及其子公司一年的现金流水数据是在太过庞大，统计每笔现金进出的工作量太大。所以实践中，大家一般都是先统计出投资和筹资活动现金流（通常是有限次数的大额流入或流出），然后结合利润表和资产负债表科目，反推经营活动现金流。
它代表贵州茅台酒股份有限公司及其子公司，在2022年共计从'假想的企业集团'之外的其他单位或个人手上，赚取了653.8亿净利润。由于子公司并非全部由上市公司100%持股，因而有26.6亿元利润是属于子公司其他参股股东的，在合并利润表上以'少数股东损益'展示。
去掉少数股东损益后，剩下的净利润属于上市公司全体股东，通常简称'归母净利'。这627.2亿元的净利润，是资本市场投资人最关心的上市公司业绩。这个数字除以2022年的总股本（12.561978亿股），得出2022年的每股收益49.49元。
╱间接现金流量法╱
按照我国会计准则规定，企业除按照直接法披露经营现金流量之外，还应在附注里披露间接法经营活动现金流量。
所谓“间接法”，指从利润表的净利润数据入手，做三类调整后反推出经营现金流量的方法。
三类调整指：
1.利润表里的费用，但实际并没有支付现金的，一律加回净利润去；
2.利润表的收入或费用，但与经营活动无关的，加回来；
3.没有体现在本期利润表里的经营性应付应收和存货变化，对当期经营性现金流量的影响。
茅台2022年财报P106这份间接法编制的“现金流量表补充资料”。
这张表不同于前面的现金流量表，是倒过来的，看起来没有前面那张直白。因为要从净利润数字反推经营活动现金流量净额，所以以净利润为起点，然后经过三步走。
第一步，将利润表原本计算净利润的步骤里，已经当作费用扣除但实际并没有支付现金的金额，一律加回净利润去，其中包括信用减值损失、资产折旧、摊销、处置或报废产生的损失。其中处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失这一项为负，说明原先这项在处置过程中产生了收益，利润表上记录为正数，但并不是经营活动现金流入，这是要减掉。
第二步，因为是计算经营活动现金流，所以将不属于经营活动的支出或亏损加回来。包括财务费用支出、投资亏损等。
第三步，经营性应收应付及存货的变化，属于经营活动，回直接影响当期现金流入和流出。它们是现金资产和其他形态资产之间的变化，没有直接体现在本期利润表上。所以从净利润反推本期经营现金流时，需要将这部分影响调整回来。
╱经营活动现金流的关键数字╱
现金流量表的重心是经营活动现金流。因为企业不可能长期靠股东投入或者借债来生存。而且，买入股票的投资者，通常也是冲着企业的经营获利能力来的。
在经营活动现金流里，关键数字有两个：一个是“经营活动现金流量净额”，另一个是“销售商品、提供劳务收到的现金”。
经营活动现金净流量小于零，企业入不敷出，需要筹钱度日。
经营活动现金净流量等于零，企业现金流勉强维持当前规模的经营活动，但没有剩余积累购建新的固定资产和无形资产。长此以往，竞争力会衰退。
经营活动现金净流量大于零，但小于折旧摊销，企业现金流可以维持现有经营规模，但不具备更新升级能力。
经营活动现金净流量大于零，且等于折旧摊销，企业只能维持当前规模，无法为扩大再生产提供现金。
经营活动现金净流量大于零，且大于折旧摊销，说明能为企业扩大再生产提供资金，企业具有潜在成长性。超过折旧摊销越多，潜在成长性越高。这种状况的企业，才是值得投资人从财务角度关注的企业。
经营活动现金流净额还可以和净利润印证。用现金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”。这个比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征。
观察上图，近5年，茅台的经营活动现金流净额与净利润的比持基本大于1，2022年现金流的幅度下滑是因为
客户存款和同业存放款项净增加额的减少和存放中央银行和同业款项净增加额的增长使得经营活动产生的现金流量净额大幅减少造成的（见下图），跟主营业务没有关系。
另一个值得关注的数据是“销售商品、提供劳务收到的现金”。这个数字可以和营业收入对比。因为销售商品、提供劳务收到的现金包含了增值税，所以，理想数据，它应该=营业收入*（1+增值税税率），或者加上本期净增加的银行承兑汇票后=营业收入*（1+增值税税率）。通常而言，只要这个比值大于或等于1，就基本说明企业销售的绝大部分款项已经收到，可以认为公司经营情况良好，商业地位稳固。反之，则说明企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
上图可以很好地说明茅台股份供不应求，长期先款后货的现状。
╱投资活动现金流和筹资活动现金流╱
企业的投资活动现金流出有两种：投给自己，形成固定资产、无形资产或子公司；投出去，购买股票、债券、理财产品，或参股联合营企业等。投资活动现金流入也有两种：出售资产（包括有形资产、无形资产、股权、债券、理财产品等）；股权、债券、理财产品等投资对象带来的分红和利息。
根据投资活动现金净流量的正负，可以判断企业目前发展的趋势是收缩还是扩张。
对于企业的对内对外投资，首先要关注所投项目是否在企业能力范围内；其次看投资回报率；最后，要分析企业投资资金是来源于自产资金还是筹资现金流入。
巴菲特提出“自由现金流”概念，只要涉及企业价值的评估，几乎都会用到这个概念。所谓自由现金流，指企业经营活动赚来的钱里，去掉那些为了维持企业现有盈利能力必须在投下去的钱后，剩余的部分。它是股东在不伤及企业当前获利能力的前提下，可以从企业拿走的回报，是企业唯一真实的价值。
自由现金流这个数据财报上没有，要投资人理解企业后估算。简便的算法是，用现金流量表上“经营活动现金流净额”，减去“企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，来模拟自由现金流的大概数值。
筹资活动主要区分一下权益性筹资（发行带有股权性质的金融产品融资，比如增发股票、发行可转债或优先股）和债务性筹资（贷款或发行债券等）即可。
最终，三大活动形成的现金净额，加上企业期初拥有的现金及现金等价物，经过汇率调整（若有）之后，便得到了企业期末的现金及现金等价物总额。这个数字，就是资产负债表上“货币资金”和“拆出资金”科目里（不受限制资金）的现金及现金等价物总额。
第二节
企业的现金流肖像
现金流量表是用来展示企业经营活动、投资活动和筹资活动现金流变化的。根据这三种活动为企业带来现金的流入或流出情况，出现八种现金流组合，形成企业的现金流肖像。
类型4，经营活动现金流入，说明企业经营正常；投资活动现金流出，表明企业正在扩张；筹资活动现金流出，表明企业还债或回报股东。也就是说，企业靠着经营现金流入，实施投资并同时清偿债务或回报股东。这种企业，靠着挣来的钱不断扩张，同时还能减债或分红，是典型的奶牛型企业。
下图茅台2013-2022年现金流量表数据，绝对是典型的纯种优质成长奶牛！
作为投资者，就要不断修炼内功，练就火眼金睛，寻找到这种吃下去是草，挤出来的是奶，而且奶牛还在继续长大，产奶能力有望进一步提升的奶牛型企业。
第三节
速读现金流量表
╱阅读重点╱
相比资产负债表，现金流量表科目少且简单；相比利润表，现金流量表被现金期初余额和期末余额所限制，造价成本比较高，因而造价情况较少。但并不意味着没有。
现金流量表造假主要有三种情况：
1.控股股东或管理层期间挪用上市公司现金，报表日前归还；
2.借用一次性行为美化当期现金流；
3.抓住投资者更关注经营活动现金流量净额的特性，将投资活动和筹资活动产生的现金流入化装成经营活动现金流入，或者将经营活动现金流出化装成投资活动和筹资活动现金流出。
打开一张现金流量表，需要看什么？
首先，关注合并现金流量表。母公司现金流量表仅仅代表了公司内部的资金调动，观察价值不大。
其次，需要关注现金流量表传达的异常信息。
1
营业活动现金流量中的异常现象
1.现金流净额持续为负；
2.现金流虽正，但主要因为应付账款、票据的增加，可萌拖欠货款，资金紧张；
3.现金流净额远低于净利润，需要关注利润的真实性。
2
投资活动现金流量中的异常现象
1.购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流量净额，说明企业持续借钱维持投资行为，可能是营业收入造假和利润造假的资金源头；
2.投资活动现金流入里，有大量现金是因出售固定资产或其他长期资产而获得，说明企业在走下坡路。
3
筹资活动现金流量中的异常现象
1.企业明明需要大量资金，但“取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金”现象，说明银行降低了对该企业的贷款意愿；
2.企业筹资支付的利息或中间费用明显高于正常水平，可能出现了生存危机。
╱如何通过现金流量表寻找优质企业╱
抓住一下5组数据：
1.经营活动产生的现金流量净额>净利润>0；
2.销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入；
3.投资活动现金流出>投资活动现金流入，却主要用于扩张，而非用于维持原有盈利能力；
4.现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为：排除当年湿湿的现金分红因素影响后，现金及现金等价物净增加额>0；
5.期末现金及现金等价物余额≥有息负债，可放宽为：期末现金及现金等价物+可迅速变现的金融资产净值>有息负债。
比如茅台股份，可以观察一下三张表格：
上图可以帮助我们观察经营现金流净额是否为正，是否持续增长，净利润的含金量如何。
上图帮助我们观察营业收入的增长是否正常，营收的增长是否是通过放宽销售政策来达到的。
上图帮助我们了解公司的现金是否足以支撑投资和筹资活动。不仅如此，我们还可以通过加进资产负债表中有息负债的数据，了解公司用以支撑投资和筹资活动的现金来源是否合理。从上图看出，公司的现金余额足以覆盖投资支出+现金分红+有息负债，公司有足够的自由现金流。
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