企业发展生命周期对估值难易的影响

企业的生命旅程一般会经历一个从初创，到成长，然后成熟，最后衰退的周期。随着企业所处生命周期的不同，估值参数的评估难度也不一样。

虽然对任何企业估值时，所要回答的核心问题都一样，但是由于企业特征的不同，处理的难易程度会有很大差别。生命周期是有极大影响的一个因素。

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初创企业

没有经营历史，没有或者只有很少的收入/营业亏损，依赖私募资本成长，并且多数会夭折。估值中现有资产现金流、新增资产现金流、贴现率、终值中任何一个变量的评估都极具难度，这也导致了现实中许多拍脑袋的估值充斥着资本市场。

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成长期企业

有了一定的历史数据，但企业价值大部分仍然来源于未来资产的投资，同时由于私募股权的存在贴现率可能还处在变动的过程中，对于增长、风险和终值的把控仍然很有挑战性。

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成熟期企业

有了足够的历史数据和可比公司，增长率相对稳定，现金流的风险也相对确定，这让我们的估值工作简单了不少。但要注意的是处在这个时期的公司通常会通过并购或者内部重组的方式来改善生产率，会导致增长率、资产结构等方面的变化，进而会影响到公司的估值。

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衰退期企业

已经没有或几乎没有价值来自于未来资产，这省去了估值的很多工作。但是衰退期企业通常开始讲现金流向股东进行分配，导致债务风险的上升，这个时期很难用一个合适的贴现率来对现金流进行折现。企业的清算价值或者账面净值可能会比传统的估值方法更为可靠。

从现实的操作来讲，初创企业估值难度最高，成长期次之，成熟期最简单。对于初创期和成长初期的企业，绝对估值法虽然难度很高，但更加适合。因为任何使绝对估值法的走形的东西都会使相对估值法出轨。由于可比对象的缺少，相对估值法会更不可靠。成熟期的企业则两种方法都适合。

来源：摩西投行