过去几个疯狂上涨的生物科技板块可能是最近投资者最关心的热点，我们也在本次Money Show上有幸采访了这个板块的专家、投资机构首席大盘/小盘股研究员Bret Jenson，在与他面对面的交流中问出了投资者最关心的问题：如何投资生物科技板块才能赚取最大利润，并且最小化泡沫的风险？哪些生物科技公司值得投资？该如何配置自己的生物科技投资组合？
【采访对象介绍】
Bret Jenson是Investors Alley的小盘股和大盘股的首席研究员。除了他在Investors Alley的主要工作，Jenson也是投资博客网站Seeking Alpha排名前1%的作家，并且常常出现在TheStreet.com的Real Money和Talk Markets栏目中。之前他曾是American Express的技术主管，并且通过二十年的努力工作成为了Simplified Asset Management的首席投资战略师以及联合创始人，后者是一个专门做多/做空的对冲基金，也曾在第一年创立时回报率跻身所有对冲基金的前5%。他目前撰写的研究报告包括Small Cap Gems、Blue Chip Gems以及The Turnaround Stock Report。
【生物科技板块是过去4年表现最好的板块，有些人则说我们正处于生物科技泡沫之中，你对此有什么看法？】
Bret认为这个板块已经开始有一点浮夸了，因为很多公司上市，光这周就有5个生物科技股进行IPO，上周有4个，同时特别是小型生物科技公司也有很多二次发行，这标志着开始有一点点估值过高了。去年的能源公司就是这样的情况，之后则是下跌，有些板块跌幅达到70%、80%，有些直接破产了，像American Eagle Energy。所以Bret认为生物科技目前的状况可能有一点被超买，不知道是否应该称之为泡沫，但是更愿意对其保持警惕，在已经有一些获利之后目前不会再加仓。
Bret的策略是买一些从增长的角度看估值合理的高市值公司来最小化风险，这个名单里面就包括Gilead Sciences(GILD)，从盈利来看保持着30%-35%的增长，从营收来看增长达到15%到20%，市盈率是9.5倍。治疗丙肝的药物Sovaldi以及Harvoni去年销量达到120亿美元，创下了历史记录。GILD正在进军欧洲市场，而且在日本也得到了批准，所以这是一个安全的生物科技投资标的。如果你想要投资或许存在泡沫的股票，一些估值合理，以及即使在市场下跌时候也表现不错的名字包括：AbbVie(ABBV)，他们的药品销量有第二高的记录；Celgene(CELG)是另外一个。Bret正在等待这些股票回调，希望它们下跌一点，然后就可以去把现金换成这些股票了。
有一些小盘股，特别是那些被趋势推动起来的，比如说Juno(JUNO)、Kite Pharma(KITE)、Zero Pharm、Bluebird(BLUE)，它们很快地翻倍、翻三倍，然后又在过去6个星期上涨了超过20%，BLUE现在表现仍然很好。Bret很关注它们，因为它们的技术真的很有前途，或许真的可以改变整个行业，因为它们研究的是如何通过改变免疫系统来治疗癌症。这有点像十年前StemCells(STEM)在做的事，他们的技术是非常有可能实现的，但是因为并没有任何产品出来，所以STEM的市值从70亿美元跌倒了不足1亿美元。所以Bret会尽量避免这种股票。同时，小型生物科技公司还有一个风险，那就是它的季节性。从5月到9月它们往往表现都不是很好。回顾历史你可以发现生物科技板块在第四季度和第一季度表现最好，二季度和三季度相对弱一些。
【为什么会出现这样的状况(季节性)？】
Bret认为，主要原因是很多资本进入了IPO和二次发售，这跟整个市场一般在年尾比较强是一样的。第二第三季度一般则是不管什么板块的大盘股，都是显示他们增长和稳定性的时候。
【你有什么最小化投资生物科技板块的风险的秘密吗？】
Bret表示他的策略是等待。首先，他的投资组合非常分散，5个高市值生物科技公司，例如GILD、CELG、ABBV。同时Bret还有15个小盘股，横跨各种治疗领域、治疗阶段。但是总体来说，Bret拥有的高市值公司持仓比例比小市值公司多了5-6倍，这就表示他目前的生物科技投资组合中50%-75%的资金投资了高市值公司。
同时他还表示，自己正在等待将这个比例改变到60%高市值，40%小市值，因为他的确认为现在有一点估值过高。Bret现在总体的现金比例在15%左右，这些钱用来等待机会。他预言如果生物科技板块在未来几个月之内可能会横盘或者下跌，但是绝对有一些买入机会。Bret认为，GILD是那种你可以买入持有3-5年的公司。而那些小公司，如果你等待一个合适的买入机会，可能需要等待更长的时间。
总体来说，Bret建议目前不要改变生物科技板块的持仓，未来几个月会有更好的买入机会。
【在演讲中你提到，合作关系(partnership)对小公司非常好】
Bret表示，合作关系绝对对小公司有利。他说的合作关系，是指小公司和大公司合作，它们利用大公司的平台合作研发药物，达成一个跨国的合作协议，然后小公司付给大公司费用。如果药品很成功，它们还可以从药品销售中提成。之所以这很重要是因为这样做可以使小公司的研发发挥作用，因为很明显这个版块中的大型公司一般有很多博士和专家在做研发，同时大公司可以给得起几亿美元的资金得到批准证书。
除此之外，这还能让小公司从大公司那里学到如何让药品得到审批的复杂过程。另外他们还出资支持共同研发的药物，如果成功的话，小公司还能得到全球的销售渠道。这些小公司一般只有50个销售人员，但是像Pfizer(PFE)这样的公司有上千人销售团队，所以一旦药品上市，销路会大很多。所以合作关系非常重要，Bret的投资组合中的一些股票在这方面做得很不错，比如说Eagle Pharma(EGRX)和彷制药巨头Teva Pharmaceutical(TEVA)签了一份大合作条约。
【既然你提到TEVA了，请问你对Mylan(MYL)拒绝了Teva的收购要约有什么看法？】
Bret认为这很有趣，因为TEVA对想要收购MYL给出的的价格非常诱人，但是MYL拒绝了，反倒想要去收购Perrigo(PRGO)。他认为问题在于TEVA拥有第一大的市场份额，MYL是第三大，其中肯定会有一些反垄断条款。想想之前Comcast(CMCSA)想要收购时代华纳(TWX)以及东京电器想要收购另外一家300亿美元的美国公司，最后都不了了之。Bret不知道MYL是否是想要被TEVA收购但是受限于条规，所以这桩收购是有合规风险的，所以他根本不认为收购会发生。
【但事实是，MYL的股价上涨了很多】
Bret表示，那是因为会有人说MYL的价值比现在的市值高很多。现在如果TEVA放弃的话，Mylan可能会下跌一点，这对TEVA来说长期是有利的，但是他仍然不认为收购会完成。
【你怎么给阶段一和阶段二的公司估值？有人说“阶段二是最甜蜜的阶段”，你同意吗？】
Bret表示，整个审批过程是非常复杂的。上百家公司每年花费上百亿美金把药品送去审批，但是去年只有41个新药通过审批，特别是对于那些小型公司来说，你应该分散你的赌注，选择那些有各种药在等待审批的股票，比如说不同阶段有7个待审药物，这样你就能分散的风险。这就是为什么他喜欢有合作关系的公司，因为对他来说这代表着有一家拥有很多专家的大公司认可这个技术并出资支持，所以合作公司的审批通过几率要高一些。
如果没有合作关系的，像你在其他板块做的那样选一两家公司，你就应该下小一点的赌注来分散风险，因为那些拥有大批博士和生物化学专家的对冲基金也在做赌注，犯错和正确的几率一样高。他们击球，希望打出本垒打。这就是为什么生物科技板块比其他板块更需要分散风险。
【你对Valeant Pharmaceuticals(VRX)熟悉吗？】
Bret将VRX称作收购狂魔，这就是他们的商业模式。买一些公司，大幅削减研发经费，然后试图让那些公司价格上涨，这就是为什么现在一些监管机构已经盯上他们了。
【Bill Ackman说他们能成为下一个伯克希尔哈撒韦呢，你同意吗？】
Bret认为这件事情他必须和Ackman持相反意见了。从Valeant的股价和现金流比例或者市盈率和他们激进的会计风格看，这不是一支他会买入的股票。目前他们的确跟一个叫做Progenics(PGNX)的小公司有合作关系，不过Bret认为，这个合作对体量非常小的PGNX更有利，而对于VRX可能不会有什么改变。他肯定了VRX的疯狂上涨——他们在过去的6年市值翻了5倍，为股东创造了很多价值，但是Bret还是认为不会在这个价格买入，因为外面除了它还有很多划算的股票。
编辑：Laura Luo
责编：Dawson Wang
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