2015年油脂投资策略报告

2014年，油脂跌幅较大。其中豆油期价下跌1670元/吨左右，跌幅24.7%；菜油期价下跌2030元/吨左右，跌幅26.4%；棕榈油下跌1350元/吨左右，跌幅22.2%；以菜油跌幅最大。

整体走势分为上半年和下半年两个阶段，2014上半年，在经历了开年大幅下跌之后，2—4月份，国内油脂市场受美国大豆播种延迟、原油价格一直处于100美元/桶高位等因素影响，处于弱势反弹盘整状态；但进入下半年，特别是美国大豆丰产预期强烈，加上国内经济处于下滑态势，原油更是暴跌，使得三大油脂再次出现漫漫熊途，期价屡创新低。

单边下跌行情不仅使空头赚得钵满盆满，也使得不断进场抄底的多头亏损累累，豆油与棕榈油价差基本保持在600—800元/吨的正常水平。

同期，全国三大油脂现货市场平均价在2月略有反弹后，一直处于下跌态势，走势与期货基本同步。截止到12月下旬，三大油脂现货价格基本上都处于全年最低价。豆油价格为5700元/吨左右；菜油价格为5900元/吨左右；棕榈油价格为5050元/吨左右。

综合基本面分析和技术面分析，我们得出以下结论：

1.因2014年油料产量的丰收，能确保2015年油脂供给的宽松；全球油脂产量大增使得三大油脂库存均处于历史高位；从历史经验来看，库存不降，期价难涨，而后期油脂去库存的道路依然漫长。

2.2015年，油脂需求仍然不振，消费放缓。食用油降价可能会成为新常态。原油价格的暴跌使得生物燃油因成本优势不再而需求前景黯淡。

3.技术分析显示，菜油有创出自2008年以来的历史新低的可能，而豆油和棕榈油也有向2008年历史低位看齐的可能。

4.预计在2015年的2—4月份，三大油脂期价会出现一波中级反弹行情，不过幅度很难超过500元/吨。

5.2015年，三大油脂供应远大于需求将导致期价将在相当长的一段时间在底部徘徊，等待库存的降低，2015年油脂期货价格难有起色。

因此，对油脂总的操作策略是：至明年1月底前仍应以逢高做空为主；2—4月慎抢反弹；下半年仍旧逢反弹做空。

来源：华联期货 韩锦