巴菲特认为如果一个公司的盈利持续增长,那么它的股票价格也会持续上涨。比方说,如果盈利增长10%,股票市值也会有大致相同的增长。实际上,许多公司从长期看,在盈利增长与股票价格上涨之间存在着一个近乎一一对应的关系。在长期内,如果公司盈利每年增长12%,那么它们的股票价格就很可能按着一个接近12%的年增长率上行。
巴菲特在购买一家公司的股票之前,他要确保这只股票在长期内至少获得15%的年复合收益率。15%是巴菲特要求的最低收益率。毫无疑问,如果你以正确的价格来购买正确的股票,获得15%的年复合收益率是可能的。反过来,你购买了业绩很好的股票却获得较差的收益率也是可能的,因为你选择了错误的价格。大多数投资者没有意识到价格和收益是相关联的:价格越高,潜在的收益率就越低,反之亦然。
为了确定一只股票能否给他带来15%的年复合收益率,巴菲特尽可能地来估计这只股票在10年后将在何种价位交易,并且在测算公司的盈利增长率和平均市盈率的基础上,与目前的现价进行比较。如果将来的价格加上可预期的红利,不能实现15%的年复合收益率,巴菲特就倾向于放弃它。
(将来的价格:并不能用现在或历史的平均市盈率来简单的计算,因为10年后该行业可能有大的变化或公司的增长率有趋缓的可能。同时你还要考虑在景气阶段和衰退阶段的较高和较低的市盈率,以及处于牛市和熊市的不同的市盈率。例如,可选择一个长期以来的平均市盈率。)
为了简单起见,假设在2000年4月你有机会以每股89美元的价格购买可口可乐的股票,并进一步假设你的资产在长期内获得不低于15%的年复合收益率。那么,在10年后,可口可乐的股票大致要卖到每股360美元,才能使你达到这一目标。关键的步骤是如果你决定出每股89美元的价格,那么你就要确定可口可乐的股票能否给你带来15%的年复合收益率。要进行这样的测算,你需要设定以下几个变量:
1、可口可乐的现行每股收益水平
截止2000年4月,可口可乐连续12个月的每股收益为1.30美元。
2、可口可乐的利润增长率
你可以使用过去的增长率来估计将来的增长率,或者运用分析师的一致性增长率估计。
3、可口可乐股票交易的平均市盈率
不要假定现行市盈率会长期维持下去,这是很重要的。你必须通盘考虑在景气阶段和衰退阶段的较高和较低的市盈率,以及处于牛市和熊市的不同的市盈率。因为你无法预测10年后的市场状况,因此,你最好选择一个长期以来的平均市盈率。
4、公司的红利分派率
在10年间红利将被加到你的总收益之中,所以你必须估计到一家公司如可口可乐在将来可能分派的红利。如果可口可乐有一个把40%的年收益作为红利的历史,那么你就可以预期在下一个10年将会有40%的年收益返还给你。
收益率计算实例
一旦你掌握了这些数据,你就可以计算出几乎任何一家公司股票的潜在收益率,下面我们以可口可乐公司为例。2000年4月份可口可乐股票的成交价为89美元,最近连续12个月的每股收益为1.30美元,分析师们正在预期收益水平将会有一个14.5%的年增长率,我们再假定一个40%的红利分派率。如果可口可乐能够实现预期的收益增长,到2009年每股收益将为5.03美元。用可口可乐的平均市盈率22乘以5.03美元就会得到一个可能的股票价格,即每股110.77美元,加上预期的红利11.80美元,你就可能获得122.57美元的总收益。
价格 $89美元 增长率 14.5%
每股盈利 $1.30美元 平均市盈率 22
市盈率 $68 红利分派率 40%
年度 每股盈利
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2000 $1.49
2001 $1.70
2002 $1.95
2003 $2.23
2004 $2.56
2005 $2.93
2006 $3.35
2007 $3.84
2008