红日药业:亮丽中报
事件:
红日药业半年报收入46205万,归属母公司利润10774万,分别同比增长106.39%,149.77%
主要产品大幅增长,毛利率提高
报告期几个主要产品均超预期增长,其中血必净在去年完成渠道下沉后速销售恢复,实现1.55亿,同比增长207.6%,半年就完成了去年全年的收入;法舒地尔0.63亿,同比增长95.6%,二者毛利率分别提高4.48个百分点和0.84个百分点;低分子肝素钙2759万,增49%,因该产品原料肝素钠走低,毛利率提高16.37%,从母公司口径看,毛利率自11年近几个季度持续提高,中期毛利率更是相比一季度毛利率从69.94提高到81。85%,我们推测公司主要产品毛利率的提高和渠道下沉,经销商层级大幅减少有关。
康仁堂实现大幅增长
11年康仁堂实现收入增104%,12年中期实现收入1.98亿,增74%, 利润5163万,增87%,毛利率提升6.67个百分点,我们匡算一季度康仁堂销售同比增64%,二季度呈现继续加快态势。康仁堂占据北京90% 的市场,已经新增进入福建、内蒙、山东等地,未来空间广阔,12年中期暂按25%的税率计征,因此,实际年终将对利润有所增厚。
继续推荐评级
调高预测收益,不考虑收购股权因素,预计12-14年每股收益分别为0.92, 1.21、1.67元,继续推荐。考虑收购康仁堂35.57%股权将增厚业绩0.14元,13年将增厚0.20元(国元证券刘斌)
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