豪迈科技:2014年前景仍然乐观 预计2014年模具行业仍能维持15%左右的增长。
我们认为轮胎模具行业明年仍能有15%左右的增长,主要原因:1)预计国内汽车销量维持在10%左右的增速;2)国际市场经济复苏,带动国际市场新车胎和替换胎需求增长,预计明年海外轮胎产量增速在6%左右,比今年4%左右有所加快。
公司全球市占率应会持续提高,业绩增速有望高于行业。
我们认为豪迈的市占率能够持续提高:1)金融危机之后,豪迈开始进入国际前十的轮胎企业,经过4-5年的合作,目前正处于从小批量供货到大批量供货的收获期,我们认为这一过程能够持续;2)由于成本劣势,海外的产能正在关闭(比如普利司通已关闭1个自产模具工厂),国内的其他企业没有扩产动力,产能集中度应会持续提高;3)豪迈的募投项目精铸铝产能2013年底全部投产,预计载重胎的产量占比将从80%下降到50%以下,较2012年其业务结构已显著改善。
模具的耗材性质使得其业绩相对稳定,估值理应更高。
相对于其他轮胎设备产业链的上市公司,轮胎产量的10%左右的增长,并不会带来轮胎生产线设备投资的增长;但对于轮胎模具,由于其耗材的性质,同时由于车型数量的增长,我们预计模具行业能有15%左右的增长,业绩稳定增长的可见性更强,理应享有更高估值。
估值:维持盈利预测。
我们维持其2013-2015 EPS分别为1.59/2.03/2.60元的盈利预测,维持40元目标价和“买入”评级,目标价基于瑞银现金贴现VCAM模型得出(WACC=8.2%),对应2013/2014/2015PE为25/20/15倍。我们认为目前还看不到未来1年会压制估值的行业层面因素。(瑞银证券 李博 付伟琦)
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