导读： 新能源下一站：掘金燃料电池"新蓝海"
需求前景良好 美燃料电池商获爆炒
获美能源部补贴 FuelCell大涨18%
普拉格能源年内飙涨331.61% 氢燃料电池概念股或掀风暴
本田建设快速加氢站 迎新款燃料电池车
国金证券：燃料电池行业重现曙光
燃料电池9大概念股价值解析
新能源下一站：掘金燃料电池“新蓝海” 在大盘大挫的背景下，燃料电池概念今日早盘表现抗跌，截至午盘收盘，
江苏阳光涨停，
科力远涨逾3%，
山大华特、新大洲A等也均涨逾2%。
消息面上，今年以来，燃料电池概念持续大涨，在美国市场，行业龙头普拉格能源的股价涨幅已经超过300%。行业内的其它个股也同样出现持续飙涨。
目前世界各国及企业在研究开发氢和燃料电池汽车技术方面取得了重大进展，而我国对燃料电池的扶持力度也很大，"十二五"期间，科技部预算将投入2亿多元用于燃料电池汽车研发。为此，业内人认为，在新能源领域，燃料电池有望成为新的投资热点。(.中.国.证.券.网 .严.洲)
需求前景良好 美燃料电池商获爆炒
燃料电池厂商Plug Power近期宣布得到来自沃尔玛的大订单，此外，其手头还包括多个其他大客户，需求前景良好。在此消息提振下，上周在美交易的燃料电池商股价纷纷大涨。
其中，Plug Power 在7日的交易中继续大涨超过三成，而全周涨幅超过77%，年内涨幅更是已经超过430%。Fuelcell Energy在7日的交易中则大涨超过18%，全周涨幅超过85%，年内涨幅则已经超过150%。巴拉德动力系统年内涨幅接近250%。(.中.国.证.券.网 .王.宙.洁）
获美能源部补贴 FuelCell大涨18% 美股燃料电池系统供应商FuelCell能源(FCEL)7日宣布，该公司再次获得由美国能源部(DOE)给予的280万美元补贴。同时，该公司的Direct FuelCell发电厂计划于今年年底开始运营。
根据FuelCell能源的说法，该公司本次获得美国能源部补贴是由于其所生产的清洁能源产品成本优势明显并具有较高的能源利用率，这份补贴同时也是Direct FuelCell发电厂在工业供电领域应用资格的证明。
当日晚些时候，华尔街机构Cowen & Co。预计FuelCell能源去年第四季度将实现盈利。该机构曾在近日指出普拉格能源将接获更多的合作订单并继续向海外扩张，从而推动了普拉格能源过去一周的股价。
业内人士普遍认为，美股燃料电池行业正在跨入盈利期，这与2011年至2012年期间的太阳能行业具有“相似之处”。
受上述利好消息的提振，7日FuelCell能源股价上涨18.06%至3.53美元，普拉格能源(PLUG)当日股价大涨30.03%，至8.27美元。过去5个交易日里，作为美股燃料电池行业中的领头羊，FuelCell能源股价累计上涨79%，普拉格能源累计上涨71%，巴拉德动力系统累计上涨42%。
普拉格能源年内飙涨331.61% 氢燃料电池概念股或掀风暴 今年以来普拉格能源(NASDAQ:PLUG)股价狂涨，3月4日普拉格能源盘中股价一度攀升至7.09美元，创2005年11月份以来新高，较其52周低点(0.14美元)已暴涨4964.29%。今年以来其股价累计涨幅达到331.61%。而普拉格能源的强势上涨也带动了氢燃料电池类公司的大涨，巴拉德动力系统(NASDAQ:BLDP) 、燃料电池能源公司(NASDAQ:FCEL)和Hydrogenics公司(NASDAQ:HYGS)股价均刷新52周以来高点，今年以来累计涨幅分别达到254.97%、92.2%和49.97%。
事实上，具备清洁电池概念的股票，普遍受到大资金的关注，在锂电池概念股大幅飙升之后，市场资金把目光投到潜力巨大的氢能源概念股。周三，
同济科技股价一字涨停，每股报8.21元。
同济科技昨日涨停的原因如下：由上海舜华新能源系统有限公司和同济大学等单位共同建设的上海第一座固定加氢站-安亭加氢站已为
上汽集团等单位研发的燃料电池汽车及世博会燃料电池车队加注过氢气，舜华还完成了各项燃料电池汽车重大示范运行的供氢保障工作，目前已经累计完成超过3万公斤氢气的安全加注。
对此，分析人士指出，当今世界由能源引发的三大问题是：1.由于燃烧矿物燃料，全球气候变暖日益加速；2.世界很多城市的空气质量在下降；3.与依赖石油进口相关的地缘政治不稳定日益加剧。这三大问题的解决促使各国的能源政策转向氢能源。氢能将是本世纪汽车最理想的能源，也是人类长远的战略能源。氢能源以它特有的清洁环保概念，为我们描述了一个可持续发展的美好前景，其中氢燃料的制取、存储以及相关专用燃料电池将成为未来氢能源发展的重点。
据悉，氢能源的提炼成本跟汽油大致相当，这为它替代石油改变未来世界格局提供了经济价值基础。氢能源目前最大的问题是储运成本高于汽油，而氢的燃烧效率又比石油高，如与传统汽车相比，燃料电池车能量转化效率高达60%至80%，是内燃机的2倍至3倍。目前世界各国及企业在研究开发氢和燃料电池汽车技术方面取得了重大进展，加氢站等基于氢燃料的公共基础设施也在燃料电池车发展背景下逐渐普及，美国加利福尼亚州的目标是2015年普及1万辆FCV，建立约70座加氢站，2017年计划增加到100座以上。而我国对燃料电池的扶持力度也很大，"十二五"期间，科技部预算将投入2亿多元用于燃料电池汽车研发。
回归到A股市场上，除了
同济科技外、
中炬高新、
南都电源、
长城电工、新大洲A、
安凯客车、
八菱科技等均是氢燃料电池概念股。其中，周三，
南都电源的股价盘中最高冲至11.32元，随后回落，收盘每股报10.46元，公司的经营范围包括高性能全密封蓄电池、燃料电池、锂离子电池、镍氢电池、太阳能电池及其他高性能环保电池等。此外，
安凯客车的股价盘中最高冲至4.46元，收盘每股报4.4元，
安凯客车在2013年便已和上海神力科技合作开发氢燃料汽车。(.证.券.日.报)
本田建设快速加氢站 迎新款燃料电池车 据《美国汽车新闻》报道，本田美国研发部门在加尼福尼亚州的托兰斯成功安置了一座新型加氢站，以便为2015年引进新一代燃料电池车做准备。当然，这座加氢站也将为其他品牌的同类车型提供充足能源以保证其优良性能。
氢气站将作为该公司MC填氢燃料技术的试验场，并允许其他汽车制造商的车辆和设备到该站进行检测分析。该氢气站将配合700bar(10,000 psi)压力的储氢燃气系统运作。据称，运用该氢气站填氢，填充时间将缩短45%，正常情况下不超过三分钟即可基本完成填充。该技术通过监测分配器的出口温度，根据温度条件不断调整填充速率，从而缩短填充时间。
本田称MC填氢燃料技术的试验场目前暂时不会对个人消费者开放，直到该试验场通过SAE(美国机动车工程师学会)认证，成为行业标准。
本田当前这一代燃料电池车FCX Clarity于2008年首发。在去年十一月，本田在洛杉矶车展上发布了FCEV概念版，预计其量产版将于2015年在美国和日本面市，续航里程可达300英里以上。
国金证券：燃料电池行业重现曙光 14年1月PEMFC 燃料电池系统集成商Plug Power 获得沃尔玛、宝马等客户3200万美元订单,使得相关企业股价快速上涨,同时两家主要燃料电池堆厂商:Ballard Power 的毛利率已提升至27%,FuelCell Energy的毛利率也已转正,经历了近15年的沉寂后燃料电池行业又重现曙光;
燃料电池是真正的清洁能源:只要能保证燃料和氧化剂的供给,燃料电池就可以连续不断的产生电能,理想转化效率为83%,目前实际转换效率在45%-60%,内燃机的效率大约在30%-40%,且生成物主要是水,基本上不排放有害气体;
PEMFC、SOFC 和MCFC 是主流技术路线:目前商业化应用的燃料电池技术为质子交换膜、固体氧化物和熔融碳酸盐燃料电池,根据性能的不同,前者主要应用于汽车,后者主要应用于热电联产和固定式发电;
商业化逐步推进:燃料电池兴起于2000年,但是受制于成本迟迟没有商业化,随着近几年成本的下降,燃料电池在各个领域的商业化逐步推进,包括:家用热电联产、固定式发电、燃料电池汽车;
家用燃料电池产品在2009年初以ENE-Farm 名称在日本正式进入商业化阶段,目标到2015年ENE-FARM 年销售量达到50000台,2012年日本ENE-FARM 的销售量就达到了20000台,价格相比于2009年下降了50%,市场规模超过5亿美元;
2012年全球燃料电池电站安装量为120MW,同比增长50%,IT 企业的数据中心是燃料电池的主要应用场所,目前Bloom Energy 的燃料电池系统发电成本已经和光伏发电相当,2013年燃料电池出货量有望继续增长50%至187MW;
2013年以来,特别是随着Tesla 锂电池汽车的推出,汽车大厂开始加速合作开发燃料电池汽车,2015年现代和丰田将率先量产1000台燃料电池汽车,预计届时量产的成本有望从目前的10万美元降至5万美元,
上汽集团也计划从2015年开始逐步推出商业化的燃料电池汽车;
行业催化剂:
燃料电池行业仍然处于大规模商业化的前夜,但是我们预计2014年行业可能会出现事件性的催化因素:燃料电池成本下降,BallardPower System 2014年运营利润有望扭亏为盈;KPCB 领投的SOFC 燃料电池厂商Bloom Energy 有望在2014年上市;日本商业化超预期,2014年ENE-FARM 的售价下降了25%,东京燃气计划销售同比增长57%。
国内燃料电池的研发相对落后,目前从事燃料电池的相关企业包括参股新源动力的
南都电源、
上汽集团;参股上海神力的
江苏阳光,生产质子交换膜的东岳集团。
燃料电池9大概念股价值解析 个股点评：
华昌化工:丙烯产业链产品将成为公司亮点
类别：公司研究 机构：
长江证券股份有限公司 研究员：冯先涛 日期：2011-10-25
事件描述
我们最近跟踪了
华昌化工,其主要内容和我们的主要观点为:
1. 公司业绩对目前产品价格弹性大。公司目前具有30万吨合成氨、5万吨甲醇、30万吨尿素、30万吨纯碱和33万吨氯化铵、80万吨复合肥产能;假设产能完全释放,上述产品价格上涨100元/吨(含税),不考虑成本的变动,公司每股收益增加0.02、0.10、0.26、0.10和0.11元。
2. 丙烯产业链产品将成为公司未来亮点之一。公司拟与
东华能源、飞翔化工成立张家港扬子江石化(持有22%的股权),建设120万吨丙烷制丙烯(一期60万吨丙烯)。该项目采用拟采用美国UOP 公司的Oleflex 丙烷脱氢工艺;
达产后,预计每年实现销售收入约58亿元,税后净利润约4.46亿元;按照
华昌化工22%的股权计算,其投资收益为9812万元,按照目前2.61亿股本计算,可以增加每股收益0.38元。此外,公司本身未来将结合丙烯与现有的合成氨延伸丙烯产业链。
3. 硼氢化钠项目处于调试阶段。作为公司IPO 募投项目之一,公司1000吨/年硼氢化钠项目已经建成,但由于采用全新的工艺路线,公司目前仍处于调试阶段。参照目前硼氢化钠12万元/吨(含税)的市场价格, 公司 1000吨硼氢化钠产品收入在1亿元左右,按照25%的毛利率和15%的净利率来计算,该项目的净利润在1500万元。参照公司目前2.61亿股本计算,该项目达产后可增加公司每股收益0.05元。
4. 我们预计,2011-2013年,公司每股收益分别为0.30、0.31、0.32元;按照2011年10月21日收盘价11.09元计算,公司市盈率分别是38、35和35倍;我们暂不给投资评级。
江苏阳光:主业净利率反转,多晶硅添彩
类别：公司研究 机构：
宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2011-08-12
中报业绩增长良好。报告期内,公司实现营业收入192,964.94万元,同比增长40.35%;营业利润6,293.31万元,同比增长17.05%。每股收益0.024元。
净利率遏制了近年来的下降趋势,体现了公司控制费用的能力有所提高。虽然由于羊毛价格与劳动力成本不断上升使得公司毛利率有所下降,但是报告期内公司净利率由10年底的1.95%增加至3.13%,遏制了近三年来的下降势头。公司在未来将继续加大新品研发投入,推动品牌战略,同时强化内部管理来进一步提高公司的综合竞争力。
公司多晶硅产业发展迅猛,增长强劲,给公司带来了巨大的盈利空间。
多晶硅产业报告期内营业收入达到31168万元,同比增加246.23%,营业利润率为33.58%,由于今年一季度多晶硅市场价格的大幅回升,报告期内公司控股子公司宁夏阳光硅业有限公司已实现盈利四千万元左右。公司的多晶硅产业已成为公司主营业务中的一个强劲的利润增长点。
公司继续加大技术创新体系建设和项目研发工作。公司早在2008年就已获高新技术企业,09年被评为国家级创新型企业,近些年来各项研发工作不断取得积极成果。同时公司还在扩建热电厂,将来公司的热电经营业务会进一步扩大,将降低公司的经营成本。
凯美特气:大股东自动追加限售期一年
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪 日期：2014-02-18
事件:2014年2月17日晚
凯美特气发布公告,公司接到股东浩讯科技有限公司和四川开元科技有限责任公司的承诺函,基于对公司未来发展的信心,上述股东承诺对所持公司首次公开发行前股份解禁后,自愿追加限售期一年至2015年2月18日。
点评:
限售股解禁来临,大股东自愿追加锁定限售期。2014年2月18日是
凯美特气首发原股东浩讯科技、岳阳信安和四川开元限售股解禁的日子,本次限售股解禁数量原本为2.025亿股,占公司总股本的75%。而浩讯科技、四川开元自愿追加锁定一年的限售股为1.782亿股,占总股本的66%。故本次限售股实际解禁股数为0.243亿股,仅为总股本的9%。本次解禁完成后,公司实际流通股本为0.918亿股,占总股本的34%。
高盈利水准的温室气体处理商。
凯美特气是湖南一家长期专注于二氧化碳应用技术的研究与市场开发的环保型企业。公司的主营业务是采集上游石化企业所产生的二氧化碳尾气等温室气体后利用自主开发的技术进行提纯、液化。目前公司是国内以化工尾气为原料、年产能最大的食品级二氧化碳生产企业。公司进一步拓展可燃气和稀有气体业务,并计划实现以高纯二氧化碳气体产品为龙头,氩气、氢气、可燃气等品种气体及其他稀有惰性气体为补充的整体气体业务布局。目前公司在手项目丰富,在可燃气和稀有气体业务领域进入加速通道,盈利能力突出,成长性优势明显。
盈利预测及评:我们预计
凯美特气13-15年EPS为0.22元、0.44元、0.56元。按14-2-17收盘价17.94元计算,对应的14年PE为38X。考虑到
凯美特气的高盈利能力和成长性,维持“增持”评级。
风险因素:外购原料气价格大幅上涨;公司项目达产情况低于预期;石化企业共生风险。
南都电源:铅酸业务亦有惊喜
类别：公司研究 机构：
华泰证券股份有限公司 研究员：刘敏达,王茜,周翔 日期：2014-02-20
投资要点:从“铅酸龙头”到“锂电新贵”,盈利与估值有望双提升
因我们的疏忽,外发版本有误,现更正。
高温铅酸电池有望进入快速推广期。公司的高温电池运行中实际节能超过85%,在经历两年市场开拓与培育期后,海外市场推广已渐入佳境。国务院已将大气污染治理工作上升至战略高度并给出14 年100 亿的补贴计划,大力支持节能环保核心技术攻关和相关产业发展;我们认为政府后期给予高温电池相应政策补贴的概率较大,有利于国内市场的快速启动。同时,基于完整的专利,截至目前公司该产品的竞争较少,随着市场的快速启动公司有望享有显著的领先优势,并进一步提升市场占有率。
铅炭电池或将成为下一个利润增长点。铅炭电池是一种电容型铅酸电池,电池性能有所提升,现主要应用于储能领域。我们认为,出于节能减排的战略考虑,国家后期出台强制要求汽车装配启停系统政策的概率较大,而铅炭电池有望凭借优异的性能成为配套电源,市场空间巨大;公司在此业务上已先行一步,开始接触车厂并逐步完善产品性能,也取得了一定进展,若通过主流车厂认证,市场有望逐步打开,届时铅炭电池有望成为公司下一个盈利增长点。
锂电业务:通信在手,动力在望。4G 带领通信锂电市场爆发在即,且其速度和强度均有望超越预期,公司顺应锂电替代铅酸之大趋势,全面布局锂电池产业,产能扩张恰逢其时,且市场定位精准、具有明显的先发优势和渠道优势,有望尽享此轮4G 带领下的通信锂电行业盛宴,预计2013-2015 年锂电业务将贡献利润0.08、0.13、0.22 元/股。另外,公司在储能市场快速增长的同时,已然在布局动力锂电,尽管目前动力锂电产品尚不能实现盈利,但我们认为,随着市场需求启动和产能规划扩大,未来有望成为公司继通讯锂电之后新增长点。
上调14 年盈利预测至0.34 元:基于1)4G 投资带来的国内外需求快速增长,2)海外市场开拓和孕育两年的高温电池市场有望打开,3)行业集中度再提高至公司市占率提升,我们认为公司通信、储能用铅酸电池产能利用率有望超预期,并上调公司盈利预测,预计公司13-15 年EPS:0.22、0.34、0.51(原预测0.22、0.30、0.42 元/ 股),3 年复合增速50%,维持“增持”评级。
风险提示: 1、4G 网建进度低于预期;2、锂电渗透进程显著低于预期;3、公司锂电市场拓展情况不达预期;4、铅酸行业竞争环境恶化,导致盈利水平迅速下滑。
同济科技:股权转让公司实现较大收益
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相建筑业组 日期：2009-11-09
2009 年1-9 月,公司实现营业收入10.41 亿元,同比增长47.93%;营业利润0.53 亿元,同比增长94.15%;归属母公司所有者净利润0.41 亿元,同比增长98.93%;基本每股收益 0.13 元。
期间费用率下降、投资收益上升是营业利润大幅上升的主要原因。公司业务主要是设计及施工、房地产、旅游饮食服务等。报告期内公司实现毛利率17.22%,同比下降4.75个百分点。期间费用率10%,同比下降3.61个百分点,其中销售费用率同比下降2.01个百分点。投资收益0.23亿元,同比增长88.49%,主要由于三亚
同济科技园有限公司股权转让收益以及联营企业投资收益增加所致。
子公司股权转让,公司实现较大投资收益。报告期内公司控股子公司上海
同济科技园有限公司与三亚源泰置业开发有限公司签署《股权转让协议》及《债务代偿协议书》。三亚源泰以0.1亿元受让科技园所持三亚
同济科技园有限公司全部股权,同时代三亚
同济科技园有限公司偿还对科技园的全部债务。7月27日股权转让完成了过户手续;8月3日科技园收到全部的股权转让款、借款本金及利息。此次转让,科技园产生投资收益940万元,其中股权转让收益240万元,长期投资减值准备冲回700万元。
共同出资设立酒店管理公司,公司或逐步开展酒店管理业。报告期内,公司与同济大学建筑设计研究院有限公司共同出资成立了上海迪顺酒店管理有限公司,公司出资2500万元,占其股权比例的25%。10月16日,为了盘活存量房产占用资金,公司拟将同级联合广场D楼以约2.4亿元的价格一次性整体出售给上海迪顺酒店管理有限公司。
盈利预测及评级。我们预计2009-2011年EPS分别为 0.16元、0.18元、0.20元,以2009年10月31日8.44元的价格计算,公司的动态市盈率分别为52倍、47倍、42倍,维持“中性”投资评级。
风险提示:毛利率下降带来的风险;公司逐步开展酒店管理业务存在的风险。
长城电工2013年半年报点评:产品结构调整,营业外收入增加
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：桂方晓,熊杰 日期：2013-07-24
我们认为公司装备升级,加快新产品产业化进程,完成公司“纵向产业升级、横向延伸产业链”的发展思路,并依据当地政府的大力支持,未来收益或可期。
预测公司2013-2014年摊薄EPS 分别为0.31元和0.50元,对应PE 分别为23.7倍和14.8倍,首次给予公司“推荐”的投资评级。
业绩高于市场预期:2013年半年度,公司实现营业收入10.57亿元,比去年同期增加8.66%;归属于上市公司股东的净利润4392.42万元,比去年同期增加94.99%;扣除非经常性损益的净利润2657.79万元,比去年同期增加44.44%。公司业绩高于市场预期。
公司产品结构调整,营业外收入增加:公司2013年半年度营业利润较去年同期增长38.89%,主要原因有:公司积极调整产品结构,毛利率高、盈利能力强的产品销售比重增加。其中接触器、断路器等元件的毛利率为33.75%,营业收入比去年同期增长30.66%,该产品营业利润增加2080.21万元,增长29.06%;公司营业外收入大幅增加。公司2013年半年度营业外收入1979.8万元,较去年同期增加277.86%,主要是公司获得政府补助大幅增加。公司本期获得政府补助1870.26万元,较去年同期增长535.54%。
政府补助成公司利润主要增长点:公司2013年半年度与去年同期相比,净利润增加2160万元,其中营业外收入增加1456万元,占净利润增加额的67%,可以说是公司2013年半年度净利润增长的绝对主力。公司营业外收入的主要来源是政府补助,公司2013年半年度主要获得工业强市奖励资金167万、126-252KV 开关柜与SF6断路器项目补助430万、智能环保型工业控制电器改造补助253万。
公司加快产业链升级,未来收益或可期:公司通过加快科技创新、实施项目建设、推进管理创新,进一步提升核心竞争力。公司正在实施的智能化新领域中高压开关设备产业化建设项目、智能低压电器技术升级及产业化建设项目已开工建设,计划年底开始试生产,将推动公司装备升级,加快新产品产业化进程,完成公司“纵向产业升级、横向延伸产业链”的发展思路,并依据当地政府的大力支持,未来收益或可期。
风险因素:新产品研发失败,政府补助减少,市场竞争加剧。
科力远深度报告:专心做电池,承载中国梦
类别：公司研究 机构：
宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2013-10-16
汽车产业进入节能减排时代,混合动力汽车迎来发展时机。在改进内燃机燃烧效率的技术发展到极致之后,让内燃机工作在经济工况的混合动力技术成为了汽车节能减排的发展方向。
成本、续航里程、安全性依然限制纯电动汽车的大规模推广。汽车电控化和电驱化是发展方向,但目前锂电池技术仍不成熟,导致纯电动汽车推广仍有困难。对于纯电动汽车所需载电量而言,锂电池成本相当于一辆豪华车价格,价格劣势大。在续航里程上,锂电池比能量的限制让纯电动车的续航里程与内燃机汽车相比差距明显。而且,锂电池存在的爆炸隐患让纯电动汽车的安全性成为不可回避的问题 镍氢动力电池是混合动力汽车的主流选择。由于混合动力汽车要求的车身载电量少,且随时进行充放电循环,所以其要求车载电池具有高功率的充放电能力和绝对的安全性,而对比能量的要求较低。镍氢动力电池在混合动力汽车上正好实现了扬长避短。
科力远镍氢动力电池将实现供给创造需求的逆袭。在车载动力电池场合,镍氢动力电池拥有更为简单、可靠和价廉的成组技术。
科力远在收购湘南工厂后,成功获得了镍氢动力电池的供给能力。未来在“湘南中国化”的战略下,
科力远大尺度的成本下降将成为其市场拓展利器和利润的源泉。
盈利预测与估值。预计公司2013-2015的EPS 为0.06/1.00/3.50元,维持“买入”评级,鉴于全球混动车预定超预期调高目标价至35元。
三爱富:2季度扭亏为盈,走在氟领域前列
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,王强,胡昂 日期：2013-08-26
投资要点:
1.事件
三爱富发布2013年半年度报告,上半年实现营业收入15.04亿元,同比下降6.03%,归属于上市公司股东净利润0.15亿元,同比下降83.85%,对应每股收益0.04元。
其中2季度单季度归属于上市公司股东净利润0.29亿元,对应每股收益0.07元。
2.我们的分析与判断
(一)、氟化工延续低景气,业绩大幅下滑
2013年国内外经济增速放缓,加上行业产能的不断释放,氟化工产品竞争激烈,景气延续下滑,制冷剂R22、R125、以及氟树脂PTFE等产品价格呈现一路下跌的走势。公司产品价格和销量均出现较大幅度的下滑,导致营收和利润随之下降。
2012年上半年,CDM贡献净利5926万元,而2013年同期,CDM仅贡献379万元,这也是公司净利润大幅下滑的主要因素。
(二)、1234yf、PVDF带来业绩环比好转
1季度欧洲多家车企质疑1234yf的安全性,影响了1234yf的销量,至5月份公司才开始正常生产,随后1234yf产品才有序销售,这就提升了中昊2季度盈利。
公司加大研发创新,不断提升PVDF产品品质,粒子级占比逐步提高,粒子级毛利率要比涂料级高15个百分点左右。
在以上两方面的综合影响下,公司2季度业绩环比出现不小的增长,单季度实现净利0.29亿元。
(三)、传统制冷剂产能快速扩张压低价格中枢
2012年R134a新增产能为9.4万吨,总产能达24.8万吨,而国内需求约4万吨,加上出口约6万吨,国内产量10万吨左右,供需压力加大。2013年R125产能有望从11年的10万吨上升至26.5万吨,产能将出现严重过剩;新建R125产能中,PCE路线占据半壁江山,有望减轻R22作为原料的需求压力。我们判断随着新增产能的上马,传统制冷剂价格中枢将下移。尽管目前空调市场有所回暖,且上游萤石价格延续上涨,但是当前制冷剂供需结构还未发生向好变化,价格弱势运行,传统制冷剂的景气还需等待。
(四)、新产品层出不穷,占据氟领域高点
未来,氟化工产品运行会出现分化,传统制冷剂产品价格将维持弱势运行格局,而HFO1234yf、高端PTFE及PVDF等新型产品的盈利会相当可观。公司作为我国有机氟领域的领头人,一直致力于新型产品的开拓。氟化工行业正处于产品更新换代的转型周期,具有技术和规模优势的企业将受益,特别是拥有领先产品的公司会迅速脱颖而出。
3.投资建议
短期内,氟化工行业还未现好转的迹象,特别今年是CDM履约的最后一年,后续签约难度较大。但我们看好公司中长期的成长,PVDF产业链、HFO1234yf及高端PTFE树脂前景广阔,这些产品未来巨大的市场空间及高盈利将是推动公司业绩增长的主要动力。由于今年CDM收入主要在下半年实现,下半年业绩将大幅提升。我们预计公司13-14年EPS分别为0.39元、0.55元,对应目前股价PE为28.5x、20.2x,给予谨慎推荐评级。
巨化股份调研报告:hcfcs配额收缩前的蛰
类别：公司研究 机构：
东北证券股份有限公司 研究员：田蓓 日期：2013-11-11
巨化股份主要从事氟化工原料及后续产品、基本化工产品等的生产与销售,拥有从上游萤石制氢氟酸至氯氟烃替代品和氟聚合物为止的完整氟化工产业链,是国内综合生产能力最大、技术最先进的氟化工基地。
2010-2011年氟化工行业大幅扩建,加上下游需求增速回落,双重打击令氟化工行业低迷不振,盈利能力大不如前。在下游需求无明显上升预期下,我们认为HCFCs的配额冻结、削减是氟化工企业盈利能力好转的契机。R22的消费需求可以从两方面来看,首先是直接用作制冷剂的需求、其次是用以生产下游聚合物的需求。当前我国R22产能约80万吨左右,较2010年末同比上涨15.5%。环保部规定的作为消费制冷剂的生产配额共30万吨,其余50万吨用作下游产品的原材料。2012年国内R22国内消费量+出口量合计约达68万吨左右,就2013年上半年来看,大型氟化工企业R22开工率基本维持在80%以上,在氟化工行业中属于供需状况不错的品种。
我们认为,氟化工行业整体上扬是投资巨化的最佳时点,而R22是体现行业上行的前趋品种。2015年HCFCs配额在基准线上削减10%,供应量逐渐收缩,预计政府未来对配额会实施一定的补偿机制,氟化工行业好转可期。
经过多年发展,
巨化股份已形成了氟化工、
氯碱化工、煤化工完整产业链,通过收购锦纶公司又将产品线延伸至石油化工领域。公司正积极响应氟制冷剂更新换代潮流,建设新型氟制冷剂生产线。我们预计
巨化股份2013年、2014年EPS分别为0.21、0.23元/股,对应当前股价PE分别为30倍、28倍,就目前时点给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:氟化工行业持续低迷
