中金公司 给予:(平安银行 000001) 推荐 评级 2015

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2015-03-13	推荐	独门模式打造靓丽业绩，后续催化剂最充足	中金公司
2	2015-03-13	买入	好公司、但股价表现需待行业风险拐点	国金证券
3	2015-03-13	增持	2014年年报点评：创新成果靓丽抢眼，资产质量恶化趋缓	国泰君安
4	2015-03-13	增持	2014年年报点评：零售业务平衡在收益与风险之间	光大证券
5	2015-03-13	买入	2014年年报点评：综合金融平台优势显现，不良贷款拨备...	东北证券
6	2015-03-13	买入	半年报点评：业绩冠绝同业，不良仍需关注	群益证券
7	2015-03-13	买入	拨备前营业利润强劲推动业绩好于预期；不良贷款生成率...	北京高华
8	2015-03-13	推荐	2014年年报点评：业绩高增长,资产质量压力不减	东莞证券
9	2014-12-01	强烈推荐	四星战车再次加速，龙头回归值得期待	招商证券
10	2014-10-27	持有	低成本推动3季度业绩超预期	中银国际
11	2014-10-27	增持	转型创新提速，持续成长可期	海通证券
12	2014-10-26	买入	强劲的非利息收入推动业绩高于预期；资产质量进一步恶...	北京高华
13	2014-10-26	增持	非息收入大幅增长贡献业绩	渤海证券
14	2014-10-26	买入	息差超预期回升，不良仍有压力	群益证券
15	2014-10-26	买入	资产质量压力持续，业务发展效果日益显现	东北证券
16	2014-10-26	买入	资本补充促规模增速维持高位	民族证券
17	2014-10-26	买入	资产端改善，收益结构优化	中信建投
18	2014-10-26	强烈推荐	息差环比改善中收高增长，Q3存款增长乏力不良加速生成	长城证券
19	2014-10-24	推荐	净利润超预期，但资产质量趋势未见好转	中金公司
20	2014-10-24	增持	业绩增长靓丽，资产质量承压	国泰君安
21	2014-10-24	推荐	综合金融势不可挡	长江证券
22	2014-10-24	增持	不良资产有所反弹，后期仍需关注	光大证券
23	2014-10-24	买入	其实可以稍慢一点点	国金证券
24	2014-10-24	强烈推荐	盈利持续高增长体现大投行条线的效率与潜力	招商证券
25	2014-10-24	推荐	业绩高增长，资产质量压力加大	东莞证券
26	2014-08-15	增持	业绩持续高增，重申推荐	海通证券
27	2014-08-15	强烈推荐	存款增势迅猛，盈利能力再上新台阶	招商证券
28	2014-08-15	买入	盈利增速较快 同业规模收缩	民族证券
29	2014-08-15	买入	息差回升提升业绩，核销力度加大	群益证券
30	2014-08-15	增持	既定战略继续推进，向零售方向转型	光大证券

拨备前营业利润强劲推动业绩好于预期；不良贷款生成率仍偏高
                        北京高华
                       
                                　　与预测不一致的方面
　　平安银行公布2014年四季度税后净利润为人民币41亿元，同比增长16%，推动2014年全年税后净利润同比增长30%至人民币198亿元（较2014年全年高华/彭博市场预测高4%/3%），强劲的拨备前营业利润抵消了拨备支出的上升。2014年贷款/客户存款余额同比增长21%/26%，而行业均值为13%/10%。2014年全年净资产回报率同比上升0.8个百分点至16.3%。主要积极因素：(1) 尽管2014年11月央行降息对利润率造成压力，但四季度净息差环比扩张7个基点至2.67%，得益于收益较高的小微企业贷款占比上升、同业融资成本下降以及贷存比上升；(2) 四季度手续费收入保持强劲，同比增长51%，主要受到银行卡和投行业务的推动。2014年非利息收入的占比升至28%，而2013年为22%；(3) 四季度/2014年全年成本收入比同比下降了8.8/4.7个百分点，表明三季度以来成本控制稳步改善。(4) 非标信贷资产余额半年环比小幅下降2%至3715亿元（在资产中占比17%），归因于非标信贷买入返售资产的减少。主要不利因素：(1) 2014年信贷成本从81个基点攀升至146个基点。四季度拨备支出同比增长一倍多（占到四季度拨备前营业利润的49%），原因在于平安银行在积极处置不良贷款并提高拨备水平– 四季度拨贷比环比改善17个基点至2.06%；(2) 四季度不良贷款生成率仍然较高，我们估算为1.52%（三季度为1.53%），主要受到制造业和商业企业贷款以及个人经营性贷款的影响。新增逾期贷款压力似乎较三季度有所减轻，逾期贷款生成率从三季度的4.1%降至2.1%。尽管如此，年末逾期贷款占比仍然相对较高，为4.3%，表明不良贷款/拨备压力或将持续。
　　投资影响
　　我们认为平安业绩证实了其客户基础的扎实进展、业务结构的改善以及高于同业的增长潜力。维持买入评级，基于剩余收益模型的12个月价格仍为16.4元（隐含1.25倍的2015年预期市净率）。主要风险：手续费收入/不良贷款差于预期。