序号 | 日期 | 原文评级 | 标题 | 机构 |
1 | 2016-03-07 | 审慎推荐 | 煤炭板块仍有盈利,化工转向精细化 | 招商证券 |
2 | 2015-10-28 | 增持 | 3季度产销及价格弱势致业绩环比下滑 | 长江证券 |
3 | 2015-08-04 | 增持 | 2季度化工业务对冲煤价下行,业绩环比有所改善 | 长江证券 |
4 | 2015-04-23 | 买入 | 兰花科创,2015轻装上阵 | 太平洋 |
5 | 2015-04-21 | 增持 | 计提减值损失使业绩下滑,预计15年显著改善 | 中信建投 |
6 | 2015-04-21 | 谨慎推荐 | 成本控制难抵煤价下行,停工损失雪上加霜 | 长江证券 |
7 | 2014-11-11 | 中性 | 煤炭和化工业务均面临下滑压力,下调至中性 | 北京高华 |
8 | 2014-11-07 | 持有 | 业绩中规中矩,题材性略显不足 | 中银国际 |
9 | 2014-10-31 | 谨慎增持 | 预计15年净利润同比明显改善 | 广发证券 |
10 | 2014-10-29 | 谨慎推荐 | 3季度尿素表现出色缓冲煤价下跌影响 | 长江证券 |
11 | 2014-09-02 | 谨慎增持 | 上半年扣非净利同比降74%,短期改善有限 | 广发证券 |
12 | 2014-08-13 | 中性 | 业绩低于预期,第三季度将受益尿素价格反弹 | 东莞证券 |
13 | 2014-08-13 | 持有 | 改善空间有限,估值不便宜 | 中银国际 |
14 | 2014-08-13 | 审慎推荐 | 煤炭盈利好于同行,尿素业务拖累业绩 | 招商证券 |
15 | 2014-08-12 | 增持 | 资产减值,煤炭和尿素价跌拖累业绩 | 海通证券 |
16 | 2014-08-12 | 谨慎推荐 | 受累于煤价弱势,2季度毛利率环比降幅较大 | 长江证券 |
17 | 2014-08-12 | 增持 | Q1计提减值损失至亏损,下半年扭亏,但估值仍偏高 | 中信建投 |
18 | 2014-05-05 | 谨慎买入 | 业绩符合预期,盈利能力较强 | 中银国际 |
19 | 2014-04-30 | 买入 | 业绩符合预期 14年受累减值损失 | 海通证券 |
20 | 2014-04-30 | 谨慎推荐 | 非经常损益致1季度亏损,技改矿渐次投产带来产能增量 | 长江证券 |
21 | 2014-04-30 | 买入 | 化肥厂搬迁致1季度亏损 | 广发证券 |
22 | 2014-04-29 | 中性 | 化工业务拖累严重,但煤炭比较优势明显 | 中金公司 |
23 | 2014-04-29 | 买入 | 业绩符合快报数据,化肥业务拖累公司利润;买入 | 北京高华 |
24 | 2014-01-20 | 谨慎推荐 | 短期收益率有限 投资需长期耐心 | 东北证券 |
25 | 2013-11-01 | 推荐 | 业绩低于预期 | 长城证券 |
26 | 2013-11-01 | 谨慎推荐 | 煤价下跌及低毛利产品占比增加致3季度 毛利率环比大幅... | 长江证券 |
27 | 2013-11-01 | 买入 | 煤炭和化肥业务拖累三季度业绩,维持买入 | 北京高华 |
28 | 2013-10-30 | 中性 | 3Q盈利如期大降,短期吸引力不足 | 中金公司 |
29 | 2013-10-30 | 谨慎买入 | 3季度尿素业务亏损拖累业绩 | 中银国际 |
30 | 2013-10-29 | 谨慎推荐 | 业绩低于预期,毛利率下降是主因 | 东莞证券 |
煤炭板块仍有盈利,化工转向精细化
招商证券
兰花科创(600123)
近期我们调研了兰花科创(600123),公司未来围绕煤与精细化煤化工双主业发展,无烟煤尚能盈利,经营状况稳定,整合矿的建设进度延缓,但十三五期间将陆续投产。煤化工板块2015 年亏损拖累公司业绩,传统煤化工供过于求价格波动较大,公司未来主打精细化化工,生产多肽尿素和复合肥,市场空间和盈利空间都非常可观。预计2016 年EPS 为0.01 元,受益于供给侧改革,给予“审慎推荐-A”投资评级。
十三五期间围绕集团五大板块发展
仍以煤与煤化工为主业:周期性行业彻底转型相对困难,因此五大板块发展主要还是围绕煤与煤化工展开。煤炭行业不景气,煤价短期内看不到大幅反弹的迹象,公司计划未来2-3 年不会再新增煤炭产能,后续煤矿的投资主要集中于整合矿井的建设,十三五期间整合矿井会陆续投产,但进度延缓。煤化工板块着重发展精细煤化工。其他板块主要配合集团发展房地产、旅游和服务业。
2016 年的业绩目标是不亏损:煤炭尚能盈利,煤化工板块持续完善成本控制,争取2016 年不出现亏损。预计2015 年公司业绩微利,2016 年整体的业绩目标是盈亏平衡。
煤炭板块仍能盈利,今年成本继续下降
煤炭盈利情况:现阶段煤炭的生产成本为201 元/吨,综合成本大约300 元/吨,综合售价在400 元/吨左右,整个板块2015 年平均盈利状况为60 元/吨。煤价持续走低的市场背景下仍能保持盈利的主要原因是:首先兰花是无烟煤,煤质好价格相对较高;其次公司在经营管理上大幅压缩成本。根据草根调研了解到,2014 年兰花的管理人员和地面人员降薪幅度30%,2015 年的具体降幅数据未出,但据了解肯定也有所下降;一线生产工人降薪幅度大约10%,相对较少。2016 年在成本控制上,铁路运费的下调和安全费用的调整影响都不大,主要的压缩空间仍然在员工薪酬。今年整个公司计划降薪30%,预计2016 年的煤炭成本在15 年基础上再下降10%。
整合矿井进展缓慢:山西省的煤炭资源整合从2009 年开始,至今大部分山西省的整合矿井仍没有投产,拖累公司业绩。兰花科创的8 座整合矿井建设进度减缓,现阶段一个已经投产,计划今年投产一座,明年一座,虽然进展放缓,但十三五期间都要逐步完成投产。公司考虑未来3-5 年后行业复苏后,整合矿井能够及时生产带来效益。目前供给侧改革的减产细则未出,整合矿产能情况还有待观察。
煤化工板块亏损,倾向于精细化
传统煤化工亏损:尿素产能120 万吨,受产能过剩导致的价格波动影响,未来传统煤化工的规模几乎逐渐缩小。尿素等产品的价格波动较大,2015 年的价格区间在1200 元/吨至1600 元/吨。同时2015 年化工板块增值税改革后(征收13%),整体平均亏损80 元/吨。
发展精细化煤化工:公司的两大化肥厂未来盈利状况可观,计划一个化肥厂生产多钛尿素,利润空间预计在50-60 元/吨,另一个生产复合肥,100 元/吨左右的利润空间。但小化肥厂人员负担重,整体亏损。2016 年争取煤化工板块整体不亏损。
现金流方面:上市公司的资产负债率在50%左右,在同行业中并不算很高,现阶段银行授信额度维持去年水平,因为公司资本结构较好,无烟煤的资源也比较好,盈利可期,因此贷款利率仍维持在基准利率。应收转款回款期在可控范围内,现金流状况稳定。
盈利预测和投资策略:预计2016年实现收入42亿元,净利润900万元,对应EPS为0.01元/股,公司无烟煤资源优质,近期受益于供给侧改革,给予“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:供给侧改革进度和力度低于预期
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