东北证券 给予:(当升科技 300073) 买入 评级 2016

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2016-03-15	买入	车用动力三元放量，营收实现高增长	东北证券
2	2016-03-15	买入	双轮驱动优化布局，顺利扭亏前景光明	长江证券
3	2016-01-29	买入	事件点评：业绩增长符合预期，高镍三元助力公司快速增...	国海证券
4	2016-01-29	买入	全年业绩扭亏为盈，动力三元带动成长	安信证券
5	2015-11-11	买入	暨星城石墨调研简报：专注负极，锂动未来	国海证券
6	2015-10-28	买入	双轮驱动开始发力，业绩弹性逐渐显现	安信证券
7	2015-10-28	买入	三元材料供需格局改善，业绩稳定增长	国海证券
8	2015-10-27	买入	主业拐点进一步确认	东北证券
9	2015-10-12	买入	调研简报：三元材料产能释放，业绩有望迎来拐点	国海证券
10	2015-09-29	买入	稀缺的三元正极材料龙头	东北证券
11	2015-08-26	买入	半年业绩拐点确立，动力三元带来反转	安信证券
12	2014-11-13	-	海门项目建设完成 业绩拐点隐现	西南证券
13	2014-10-27	推荐	新产品量产在即，明年业绩拐点	银河证券
14	2014-07-02	推荐	受益于新能源汽车景气度上升，业绩拐点将现	银河证券
15	2014-04-16	谨慎推荐	加快高端产品布局，2014年业绩增长值得期待	长江证券
16	2014-04-16	买入	三年厚积薄发，业绩拐点显现	安信证券
17	2014-03-12	增持	短期看新产品释放，长期看多元材料在动力电池领域应用	中信建投
18	2013-10-29	-	3C产品产业链和结构调整中，动力电池开始积极布局	民生证券
19	2013-04-23	审慎推荐	新产品占比提升，海门项目下半年将贡献业绩	招商证券
20	2013-03-01	审慎推荐	业绩持续好转符合预期	第一创业
21	2013-01-28	推荐	业绩拐点确立，新产品发力值得期待	东兴证券
22	2012-12-24	审慎推荐	价值回归，站在拐点看业绩提升空间	招商证券
23	2012-12-11	增持	进入高端小型锂电的市场，市场份额有望提升	山西证券
24	2012-11-23	审慎推荐	新产品加速放量，业绩持续好转	第一创业
25	2012-11-14	增持	前三季度业绩表现令人鼓舞，未来将会怎样？	东海证券
26	2012-10-31	未有评级	公司综合毛利率继续提高	中银国际
27	2012-10-16	审慎推荐	业绩持续好转，新产品逐步放量	第一创业
28	2012-10-12	推荐	新老产品齐发力，业绩拐点已现	日信证券
29	2012-08-31	暂不评级	扭亏为盈可喜，任重道远依旧	东海证券
30	2012-08-30	未有评级	2012年2季度公司业绩扭亏为盈	中银国际

双轮驱动优化布局，顺利扭亏前景光明
                        长江证券
                       
                                　　事件描述
　　当升科技发布 2015 年报，报告期内实现收入 8.6 亿元，同比增长 37.67%；归属净利润 1328 万元， 实现扭亏为盈； 其中， 4 季度实现归属净利润 1138万元。同时公司公布 2016 年一季度业绩预告，公司预计净利润为 1200-1600万元， 去年同期公司亏损 388 万元。
　　事件评论
　　产品结构不断优化， 盈利能力改善明显。 公司过去几年正极材料主要应用于小型消费电子电池。 由于市场增速放缓、竞争激烈， 产品价格快速下降，导致 2014 年公司整体出现较大亏损。 2015 年以来，公司主动调整产品结构，关停部分亏损的小电池钴酸锂产线，同时在燕郊、江苏海门基地加大高压钴酸锂、三元动力正极材料产能投放， 实现正极业务毛利率快速回升。公司去年 4 季度实现归属净利润 1138 万元，今年一季度预计扭亏，实现净利润 1200-1600 万元， 淡季不淡。
　　新能源车延续高景气，三元正极需求旺盛。2015年新能源汽车产量37.9万辆，其中乘用车、物流车产量分别为 20.6、 4.6 万辆，同比增长 2.5、14 倍。 判断今年新能源汽车将延续高增长趋势，全年产量或达 60 万辆，同比增长近 6 成，其中乘用车、物流车增速较高。由于续航要求不断提高，乘用车和物流车大概率将从磷酸铁锂逐步转向采用三元电池； 而随着电池安全控制体系的成熟，中小型客车市场亦有望重新放开三元路线，从而带动对三元正极材料的需求。可以预见，三元高端产品供应紧张， 价格有望一定程度上涨。 公司 NCM532、 622 等高端产品竞争力较强，判断今明两年三元正极产量 0.4、 0.6 万吨，贡献净利润约 0.55、 0.85 亿元。
　　对外投资独具慧眼， 双轮驱动逐渐成型。 公司在正极主业不断做强的同时，通过参股湖南星城石墨、收购北京中鼎高科， 构筑“ 锂电原材料+高端装备制造” 的双轮驱动体系，增厚公司业绩的同时强化了抵御行业波动的能力。 星城石墨现已成为比亚迪核心供应商，产品毛利率较高，今明两年预计并表净利润约 0.15、 0.23 亿元。中鼎高科深耕高端模切机行业，预计今明两年贡献净利润 0.44、 0.6 亿元以上。 后续当升科技有望通过外延并购方式进一步增强在锂电和高端装备上的布局。
　　投资建议：预计公司 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.66、 0.93 元，对应PE 为 36、 25 倍，维持买入评级。
　　风险提示： 新能源车行业发展不及预期， 公司业绩释放不及预期