广发证券 给予:(方盛制药(603998) 买入 评级 2016

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2016-03-30	买入	市值小，各项业务稳定增长	广发证券
2	2015-08-21	买入	中报点评：内生增长稳定，业务拓展提升业绩弹性	广发证券
3	2015-03-02	增持	业绩基本符合预期 看好公司发展	华安证券
4	2014-11-27	-	心脑血管用药平稳，骨科用药快速发展	上海证券
5	2014-11-25	-	骨科、儿科和妇科用药增长潜力较大	东北证券
6	2014-11-20	-	稳健增长的湖南药企，品种丰富	渤海证券
7	2014-11-20	-	稳健成长的中成药普药企业	齐鲁证券
8	2014-11-20	-	二线品种带动公司业绩平稳增长，建议询价区间24.3-28....	平安证券
9	2014-11-17	-	新股申购策略	国泰君安

市值小，各项业务稳定增长
                        广发证券
                       
                                　　方盛制药(603998)
　　事件：公司发布2015 年年报
　　2015 年公司实现营业收入4.69 亿元，同比增长12.74%，净利润9,068万元，同比增长11.96%，扣非后净利润7,936 万元，同比增长4.42%，实现EPS0.64 元/股。2015 年第四季度，公司实现营业收入1.22 亿元同比增长7.34%、净利润1,786 万元同比增长0.8%。公司同时公告每10 股转增20 股，同时派发现金股利2 元。
　　销售渠道改革提升费用率，长期看利好公司发展
　　2016 年，公司毛利率相比提升0.3bp，但是受到公司期间费用提升的影响，销售费用提升96%，管理费用提升41%，净利润增速低于收入增速。公司在原有的总代经销模式和合作经销模式的基础上，成立KA 和直供终端两种营销模式，同时公司单独成立血塞通事业部，短期内销售费用和管理费用增加，但是长期利好公司的发展。
　　核心产品系列稳定，业绩维持增长
　　公司产品系列中，心脑血管疾病产品收入1.61 亿元，同比增长8.93%，得益于三七成本的降低，毛利率由41%提升至67%，其中血塞通分散片同比增长20%左右。抗感染产品收入约7,000 万元，同比增长11.75%；骨伤科产品收入5,938 万元，同比增长18.15%；妇科产品收入5,392 万元，同比增长11.21%。各类产品线基本维持稳定增长。
　　16-18 年业绩分别为0.82 元/股、1.01 元/股、1.18 元/股
　　公司产品种类多样，工业保持稳定增长，业绩稳定增长可以明显提升市值。如果不考虑年报每10 股转增20 股，我们预计公司16/17/18 年EPS 至0.82/1.01/1.18（15 年EPS 为0.64 元）。目前股价对应PE 为49/40/34 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　药品招标降价风险；销售渠道改革低于预期风险；