欧菲光(002456)：光学行业高景气度持续 业务结构优化 盈利能力提升-2020-1-22

事件

   　　2020 年1 月20 日，欧菲光发布2019 年年度业绩预告，预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润45,000 万元—60,000 万元，上年同期亏损51,900.83 万元。

   　　非经常性损益对当期净利润的影响约为 19,000 万元至21,000 万元，主要为转让子公司部分股权产生的收益。

   　　光学升级仍为重要创新趋势，行业高景气度持续，公司持续优化业务结构，把握增长机遇

   　　随着智能手机市场竞争加剧，光学升级作为优质赛道持续高景气度。多摄、高像素、潜望式、TOF 等成为重要创新趋势，三摄、四摄渗透率持续上升。公司积极把握行业发展机会，加大高端产品研发和量产出货，持续优化业务结构，提高产品附加值和盈利能力。

    摄像头模组业务方面，公司为全球市场份额第四、国内出货量第一的摄像头模组供应商，2019 年预计CCM 出货量超过600kk，具有规模量产能力、快速响应能力、成本优势和稳定的产品性能，同时与苹果和安卓客户均保持深度合作，具有龙头地位。2020 年CCM 行业格局及毛利率将得到稳定，公司有望进一步提高产品结构，优化ASP，提升盈利能力。

    指纹模组业务方面，全面屏趋势下，屏下指纹识别方案有望成为主流应用，公司具备成熟的相关技术方案，已在客户端量产采用，屏下指纹识别方案有望开启指纹识别产业新一轮快速增长。

    镜头业务方面，公司在2018 年底收购了富士天津镜头工厂及富士集团镜头相关专利，加强了公司在手机镜头领域的专利布局。2019 年上半年，公司镜头产品实现营业收入3.60亿元。随着后续扩产和良率爬坡，未来将逐步提高出货量及市场份额。

   　　汽车业务方面，公司全面开拓智能汽车和车联网领域，主要涉及HMI、ADAS、车身电子ECU 三大业务，已成为上汽、北汽、广汽、通用、江淮、通用五菱等主流汽车制造商的长期合作伙伴，并正在向全球化目标迈进，智能车载将成为长期发展驱动力。

   　　资金压力缓解、聚焦光学主业，经营效率提升

   　　为缓解公司实际控制人的个人资金压力，公司实际控制人拟出让公司控股权给南昌市政府，引入国资入股。

   　　公司于2019 年11 月转让安徽精卓，剥离非美国大客户相关的触摸屏和触控显示全贴合模组等触控显示相关业务，聚焦于光学领域，聚焦于智能手机及车载应用的高端摄像头模组及镜头业务，有利于优化公司产品结构及资源配置，改善盈利能力。

   　　盈利预测

   　　我们给予欧菲光2019E/2020E/2021E 年净利润5.2/17.5/21.1 亿，2020 年市盈率35 倍估值。

   　　风险提示

   　　摄像头模组业务毛利率不达预期，镜头业务良率及客户导入不及预期。