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【脱水研报】一个顺周期硬核品种!未来1年都将供不应求,9 月以来不断提价
一个顺周期硬核品种!未来1年都将供不应求,9 月以来不断提价,龙头Q4业绩开始爆发,21年利 润或站上30亿;新能源汽车进入下半场,轻量 化、自动驾驶意外升温,挖出4个核心标的—— 1116脱水研报
摘要:
1、玻纤:难得的可以布局明年的顺周期品种。券商近期调研了中国巨石、长海股份,当前玻
纤需求延续饱满,库存去化依旧:当前中国巨石国内库存仅20天上下,创历史新低。海外库
存也加速去化,部分供应紧俏的品种仍存提价预期,至少未来一年时间,供不应求将是玻纤
主要的演绎路径。Q4就能看到业绩弹性开始释放。此外,巨石的这波上涨并不仅仅是单纯的
行业逻辑,更是全球需求逻辑带来的核心资产的成长之路。明年销量将站上22C万吨。利润站
上3C亿,当下估值仅15X。
2、水泥:四季度是长三角地区水泥的传统旺季,水泥价格有望走高。且今年Q1因为疫情基数
低,明年1季度预计行业利润将同比大幅增长。海螺水泥、祁连山、华新水泥PE仅9、6、10
倍,与同为周期核心资产的三一重工15倍、万华化学37倍,估值水平明显在低位,存在修复
空间,关注祁连山、海螺水泥等。
3、化工:券商一图简要梳理了近期涨价的化工品,近一个月涨幅较大的包括三聚氰胺、
PVC、有机硅、乙二酸、氨纶、LNG等品种, 对应的标的包括华鲁恒升、中泰化学、新安股份
等,并进一步对涨价的持续性进行了分析。
4、汽车零部件:随着《智能网联汽车技术路线图2.0》正式发布,智能化将是汽车板块的下
半场行情关注焦点,未来汽车不再是简单的代步工具,更是智能化社会的节点,连接人、
车、路。投资主线关注轻量化,文灿股份和爱柯迪,前者是车身结构件国内独家批量供货厂
商,单车价值量最高可以达到5000元;自动驾驶关注德赛西威和伯特利。德赛西威:公司已
经研发出L3级别自动驾驶域控制器,并已配套小鹏P7,单车价值4千多元。
正文:
1、玻纤:难得的可以布局明年的顺周期品种,未来1年都将供不应求,龙头Q4
业绩开始爆发,21年利润或站上30亿(国泰君安)
顺周期行情如火如荼,还有什么中长期逻辑更顺的顺周期品种吗?
国泰君安证券分析指出,玻纤是难得的可以布局明年的顺周期品种,近期调研了中国巨石、
长海股份,当前玻纤需求延续饱满,库存去化依旧:当前中国巨石国内库存仅20天上下,创
历史新低,而整体库存降至30天,处历史低位,而长海整体库存仅1个月上下,海外库存加速
去化,部分供应紧俏的品种仍存提价预期。
1)涨价超预期演绎,Q4将见业绩弹性


9月1日玻纤粗纱涨价7%(300-400元/吨)后,10月1日主流品种报价再涨10%,而10月中上
旬电子纱(布)的涨价亦开启,玻纤持续涨价的核心逻辑在于内需旺盛下的供不应求,展望
明年,玻纤下游汽车、电子电器、出口的复苏几为确定性,需求再上层楼将为大概率。
而供给端无须担忧,2021年底之前的供给基本明确,增量有限,且中国巨石有强大的控制
力,中小企业的扩产意愿较低。
可以预见至少未来一年时间,供不应求将是玻纤主要的演绎路径。涨价的落脚点应为公司业
绩的超预期,Q4就能看到业绩弹性开始释放。
此外,随着美国大选的落地,以及疫苗逐步投放市场,明年全球经济的复苏有望形成合力。
明年海外玻纤需求大概率将好于今年。
点应为公司业绩的超预期,中逻辑而言,2017-19年玻纤产能集中释放,行业见班了中国巨石强大的控
制力(产能及成本优势无与伦比,公司竞争策略较为融进)9于新进入者而成极强酒(西南某企业
本规的4羊转仅产1:2全国,3-4浅建现划取滑),而巨石能利造钱的投产以及与中
山的在上,我们摸的行业情绪,中小企业产的力,而文际上2017-19年行业投产的主力
为巨石及泰山,两家企业扩产节将放缓,而需求端最纤将延续稳建的扩容,国此我们判断未来玻纤的供
给类似2017-19年的情况较难重现,中小企业的无序扩张基本不会发生。01
2)明年利润或站上30亿,全球核心资产
中国巨石另一大催化剂是合井泰山玻纤,
券商分析指出,玻纤行业集中度高且产品层次清晰明确。两者合并后,中高端产能有更大的
话语权,低端产品两家本来的规模优势就非常大,合并后更能降维打击其他中小企业。


此外, 玻纤行业与MDL、汽车玻璃、硅片等有极高的相似度, 巨石这波开启的上涨不仅仅是
单纯的行业逻辑,更是全球需求逻辑带来的核心资产的成长之路。
对于中国巨石而言,我们认为与万华化学、福耀玻璃、隆基股份,当前逻辑类似,我们认为巨石开启上
涨并非源于单纯的行业逻辑,而为全球需求逻辑的证实~我们于2020年1月发布行业重磅深度报告《产业
视角看巨石,何为“核心“资产“比较发现价值“系列之六》,我们认方纤与MD1、汽车玻璃以及
硅片产业有着相似的行业视角玻纤龙头中国巨石与万华化学、福耀玻璃、隆基股份心财务指标可
美,且皆以行业量优势成本输出高品质差异化产品服务,并开启全球化成长之路,皆为核心资产。403
券商预计,巨石明年销量将站上220万吨。利润站上30亿,当下估值仅15X,是难得的可以布
局明年的低估值、顺周期品种。
保守预计巨石2021年纤粗纱均价增幅10%起步,而公司镇量将站上220万吨(今年将超200万吨)。中
性预测2020-2021年归骨净利22.75.50亿元,对应2021年PE仅15X看一年时间目标价23元,具近翻倍
空间·我们认为中国巨石为难得的布局明年的品种,低估值、顺周明,继续重点推荐!量04
2、水泥:10月底以来陆续涨价,板块PE仅9倍,显著低于其他周期类资产,存
在修复空间(天风证券)
周期行情怎能忘了水泥股?
天风证券研报指出,海螺、万华、三一等是周期板块最硬的核心资产,长期竞争力得到市场
认可,PE估值的横向比较是具有意义的,
目前三一重工PE-TTM为(15.97X) 、万华化学PE-TTM为(37.38X) , 各龙头水泥公司估值水
平目前仅有个位数,在可比公司中明显居于低位。存在估值修复行情。
1)11月长三角水泥价格有望进击
四季度是长三角地区水泥的传统旺季,截止1C月底,长三角地区水泥价格为527元/吨,虽然
从底部已经历5轮涨价,涨价幅度为106元/吨,但因今年三季度淡季停产力度低于往年,目前
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价格仍低于去年同期,因此市场对于11-12月行情相对谨慎,但11月以来,长三角地区再次启
动涨价,幅度为20元/吨。
同时外围重庆、四川、山东、河南也陆续涨价,为长三角地区价格上行提供基础,此外,北
方各省出台今年冬季错峰生产计划,停产天数较去年基本保持一致,少部分地区有1C天左右
波动,且今年春节相对较晚,长三角有效需求时间较去年多15天,因此我们认为11-12月长三
角地区价格上行条件具备,行情有望超出市场预期。
展望明年1季度,因今年疫情基数低,且基建专项债发行1.8亿有力地支撑未来基建投资,房地
产投资目前处于高位,建安投资稳步增长,明年1季度预计行业利润大幅增长.
2)板块估值居于低位,高景气有望带动估值回归
我们认为,海螺、万华、三一等是周期板块最硬的核心资产,长期竞争力得到市场认可,PE
估值的横向比较是具有意义的。
行业重点公司海螺水泥、华新水泥、万年青与冀东水泥的PE-TTM分别为8.30、9.35、8.0和
9.09, 而同为周期标的的三一重工PE-TTM为(15.97X) 、万华化学PE-TTM为(37.38X) , 各
龙头水泥公司估值水平在可比公司中明显居于低位。
从历史上看,当前水泥制造板块总体市盈率PE为9.3,处于较低水平,为近五年的B5%分位
数,市净率PB为1.7,为近五年的50%分位数,整体处于较低估值区间,安全边际较高。2020
年第四季度与2021年,随着市场悲观预期逐渐改善,板块公司估值或逐步修复,有望实现边
际改善。
从美林时钟位置来看,明年经济逐步走向复苏概率大,水泥将继续处于盈利上升周期,目前
估值显著低于其他周期类资产,存在修复空间,龙头可关注周期核心资产海螺水泥,区域上
关注四季度价格弹性最好的华东华南地区龙头。
组合关注,海螺水泥+祁连山,关注万年青,华中水泥龙头华新水泥,以及中国建材(H股)
等。
3、一图梳理哪些化工品在涨价?涨价逻辑能持续吗?(中信建投)
最近化工涨价消息不断,牛股频出,万华化学、华鲁恒升等龙头股价创历史新高。
中信建投证券详细梳理了当下哪些化工产品在涨价?涨价的逻辑又是什么?

2)新能源汽车继续放量增长
展望未来十年,在锂电池成本快速下降和电动化平台的带动下,电车的成本日益逼近油车,
凭借使用端的低成本和便利性,将开启对油车的替代大潮。预计明年乘用车整体将呈两位数
增长,其中新能源乘用车有望超过150万辆。
此外,换电模式有望推动车电分离,解决电车残值率低和充电时间久等问题,光充储不断推
进,既解决了电车集中充电对电网的冲击,也实现了电池老化后的再利用。
3)电动化是上半场,智能化是下半场
软件定义汽车,未来汽车不再是简单的代步工具,更是智能化社会的节点,连接人、车、
路。11月13日,《中国汽车基础软件发展白皮书1.0》发布,为我国汽车基础软件创新创造良
好的外部环境,从车企的规划来看,未来两年将会密集推出搭载L3及以上自动驾驶系统的车
辆。Uber、滴滴等也将加速运营无人驾驶出租车, 未来已来,
4)投资主线
(1)轻量化关注文灿股份和爱柯迪
文灿股份:车身结构件国内独家批量供货厂商,单车价值量最高可以达到5000元,毛利率
40%,净利率20%,此外公司收购的重力压铸全球龙头百炼也会带来非常显著的盈利增量贡
献,分析师预计今年利润在1个亿左右,明年4个亿左右,后年6个亿左右的盈利。
爱柯迪:受益于疫情对全球产业链的重构和公司的积极,今年前三季度的新订单跟去年全年
收获的订单相当,增势迅猛。
(2)自动驾驶关注德赛西威和伯特利
德赛西威:公司已经研发出L3级别自动驾驶域控制器,并已配套小P7,单车价值4千多元,
目前已经和理想、英伟达签订了开发L4智能驾驶的协议,未来市场空间广阔。
伯特利:国内线控制动独家供应商, L 3级以上自动驾驶标配, WCBS将在202C年实现量产, 有
望成为L 2级AD AS系统集成商。

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