本文根据大地老师群聊记录整理
（号主注：传统技术派比不上基本面派，这从两者大师级人物最终的成就可以证明；基于分类思维，缠论技术可以战胜市场，但技术买点是基于安全，要提升效率还需要比价、基本面等维度加入的乘法法则运用。基本面需要长期积累，本系列根据大地回春老师在幻海禅心群谈基本面内容整理，可为缠徒研究基本面明确方向，避免走入误区。）
估值分为两大类：一是相对估值法，二是绝对估值法。
市净率：
按格雷厄姆的保守的账面价值的角度引申出来的指标就是市净率；市净率的着眼点比较务实化，就是说来衡量你有多少净资产，目前的交易价格相当对于净资产是以什么倍数在交易。
这种估值偏重于直觉思维。但就有问题了，一个盈利能力很差的重净资产钢铁企业和一个轻资产的网络公司来相比呢？假设这个钢铁企业的市净率是2，而这个高科技的盈利能力很强的网络公司的市净率是100，究竟哪个更有价值呢？
这个指标的缺陷就是忽略了企业盈利能力的因素。其适用范围就是适于重资产的，盈利能力缺乏持续性的周期行业。就是说，用这个指标的值来衡量这种类型企业的周期性变化。在这种行业，其周期循环的顶底都对应着市净率的高低值。一般来说股价跌到净资产值以下就是通常说的很便宜了。而周期性的循环高点通常都对应着pb值的一个极限。
这种权衡估值的方法，尤其要注意的是“有毒资产'，白话说就是这个企业的资产完全丧失了盈利能力，那么这个净资产就等同于废铁，即使股价跌进账面价值也不具有实际价值。
还有一种情况，就是无形资产有很高溢价的公司，这个无形资产就是常说的商誉，这个商誉如果以很高的值计入账面价值，那么即使这个企业看起来PB值很低，很有吸引力，也要给与谨慎的态度。这种的就是虚拟抬高分母的值，使得整体的商变小，这样就容易忽略分子其实是以很高的值在交易。这个忽略盈利的指标进一步改善就引申出市盈率概念。
市盈率：
市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。
用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。
利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。
每股盈利就是着眼于一种盈利能力的视野，这样来权衡交易价格的比例关系就比以净资产为标准更贴近现实。毕竟企业的衡量最终还是要回归到盈利上来考量，这pe指标比pb指标来说就是一种反思后的进化。
但要注意新的问题的出现，第一 盈利这个结果是可以以合理的会计手段进行人为操纵的。就是说第一要考察这个盈利的真伪。
第二，对于一个盈利跳动很大的企业，这个指标就会上蹿下跳失去横向比较的意义。所以这个指标不适合用于周期性的行业，而是适用于稳定盈利的行业企业。
第三盈利的形式也有两种，第一种以内生性的现金流来推动的盈利，第二种以吞噬巨额资本也就是高负债来推动的盈利，这两种的盈利，即使表面上看盈利是一样的，其背后承担的风险却大大不同。
还有最后一种情况，就是盈利的预期增长的问题，一个预期盈利增长更快的企业赋予高市盈率也是常态。所以运用市盈率考察股价的估值，要注意上述隐形的实质问题，不是只看一眼市盈率的绝对值就给以主观武断的判断结论。
PEG指标：
基于市盈率忽略了盈利增长性的缺陷，引申出下一个指标peg。PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。
PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是Jim Slater发明的一个股票估值指标，是在PE（市盈率）估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。当时他在选股的时候就是选那些市盈率较低，同时它们的增长速度又是比较高的公司，这些公司有一个典型特点就是PEG会非常低。其计算公式是： PEG=PE/（企业年盈利增长率*100）这个指标从市盈率分支出来，进一步用来考察成长股的估值情况。
这个指标是有特定使用范围的就是----盈利成长股。用收益性来衡量股价高低是贴近市场现实的，但鉴于收益性的复杂多样性，用收益来进行股价估值要考虑收益的特殊性，所以上面的指标都是有使用前提有适用对象的，都属于相对估值法。
现金收益率：
鉴于相对性估值法的局限性而引申出绝对估值法。这个指标就是现金收益率，什么是现金收益率？现金收益率是企业自由现金流与企业价值的比值。这里要分开解释。自由现金流就是经营性现金流减去长期资本支出。什么是经营性现金流，白话说就是企业的经营活动所产生的白花花的银子。至于投资和筹资的现金流不在考虑之内，因为不是主业。长期资本支出，就是维持企业正常运营需要额外持续投入的钱，这部分钱就要从经营所赚的银子中剔除出来。分子明白没？
再就开始分母项的说明。什么是企业价值？企业的价值是由全体股东投票决定的，这个投票的结果就是总市值。总市值里包含对企业的现金价值的这部分，这部分要减去来体现企业价值的真实性。还有企业的长期负债部分，这也是企业的价值，这部分要加上。就是说全体股东投票结果的总市值里，包含了企业的现金价值，因为现金是客观存在的要减去，还有将来要偿还的长期负债，这部分要加进来。
这个公式一等价变形，就更好理解意思了。企业的现金偿还了部分负债，其余的负债也有盈利性要加在市值之内，也是企业价值投票外的部分。白话说就是，你借钱做生意，这借的钱也有价值的，因为借的钱也能产生现金流。再举例解释一下。你经营一个食杂店，有人愿意以2万元盘下你的食杂店，这就是你的食杂店的投票价值。你的食杂店里有2000元的现金，你还从外面赊了5000元的货。那么你的现金部分偿还部分负债，还剩3000元净负债，这3000元净负债也能产生现金流。但这3000元产生的现金流是未来的潜在的，所以要加在2万元上，因为2万元以后能产生的现金流也是潜在的。
所谓企业价值，就是未来产生经营性现金流的潜在价值的载体。自由现金流/企业价值，这个比值的意义就是企业当下的自由现金流与产生未来潜在现金流的载体的比值。这个比值就表明了企业的现金收益率，是一个绝对的估值法。
所谓绝对估值法，就是普遍适应各种类型企业的估值衡量。这个比值的含义就是现金流的载体产生现金流的能力。（减去现金是因为现金并没有转化为资产带来现金流吗？）这里更直接的理解是这样的。你购买一个企业，那么你就要承担这个企业的负债吧，企业的净负债就是负债减去现金的，这个净负债是你购买企业需要支付的成本之外的，所以要加上。企业的实际价值就是你愿意支付的成本和愿意承担的负债的总和。
上面的估值方法都基于股票价格这样一个因素，由此而衍生出另外一个离开股票价格因素的绝对估值法。就是股票抛开股价因素的内在价值的估值法，也就是未来现金流的折现值的方法。这个方法相对比较复杂，运用起来也有很多注意要点，这个有兴趣的就自己琢磨一下吧。
这里讲就只能提点一下入门的思路，更精细的东西就要自己多去用心琢磨了。复杂的经济学上的一些东西，你能用最浅白的话说给一个外行人明白，才证明你是真精通了。
在企业基本面方面，巴菲特是泰山北斗级别的人物，这一点是要服气的。巴菲特的成功：第一点是企业基本面的谙熟，第二点是对人性劣根性坚定不移的回避的原则，第三点嫁接于强势美元的平台。
巴菲特有句名言---只有退潮了才知道谁在裸泳。这是对人劣根性的幽默讽刺。不洞察一切前人的最幽微之处，永远不能成为最合格的缠论者。
一切西方大资金投资的游戏无非就是在 风险偏好、盈利性、资金规模这三维体系中摇摆而已。巴菲特起初继承了格雷厄姆的极度风险厌恶的观念。后来转向成长股的盈利攻击性，但这个盈利攻击性没有脱离风险厌恶的立基点。而保险公司的控股所提供的源源不断的低成本资金就是另一个要点。
与其相反的典型就是长期资本的例子。老巴说白点就是由稳到稳中带狠，然后没有脱离资金规模的大。而诺贝尔奖得主组建的超级团队长期资本和大空头保尔森就是狠的代表。狠离开稳，最终难免自宫。有时间看看那部电影《大空头》，原型就是保尔森。所有投资游戏的猫腻在美国这90年经济周期的表演中可谓多姿多彩。我们一切投资活动都在同构着美国这个投资舞台的表演而已。
多面融和，不废一法
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