常识：阿尔法系数和贝塔系数

类别 : 估值技术   作者: 不凑热闹  2012-11-13 08:24:19

http://www.jztzp.com/    价值投资派

阿尔法系数　　 
    阿尔法系数, α系数Alpha(α) Coefficient

定义：
   α系数是一投资或基金的绝对回报(Absolute Return) 和按照 β 系数计算的预期回报之间的差额。绝对回报(AbsoluteReturn)或额外回报(Excess Return)是基金/投资的实际回报减去无风险投资收益（在中国为 1年期银行定期存款回报）。绝对回报是用来测量一投资者或基金经理的投资技术。 预期回报(Expected Return)贝塔系数 β和市场回报的乘积，反映投资或基金由于市场整体变动而获得的回报（有关预期回报更多的计算请参见资本资产定价模型 Capital AssetPricing Model (CAPM) ）。
   一句话，平均实际回报和平均预期回报的差额即α 系数。
   计算方法：如图
   简单理解：　　
   α>0，表示一基金或股票的价格可能被低估，建议买入。亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均比预期回报大的实际回报。　　
    α<0，表示一基金或股票的价格可能被高估，建议卖空。亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均比预期回报小的实际回报。　　
    α=0，表示一基金或股票的价格准确反映其内在价值，未被高估也未被低估。亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均与预期回报相等的实际回报。　
    例子： 　　
   假设有一投资组合，通过对其的风险水平分析，资本资产定价模型预测其每年回报率为14%。但是该投资组合的实际回报率为每年19%。此时，这个投资组合的α系数为5%（19%－14%），即表示该组合的实际回报率超过由资本资产定价模型预测的回报率5个百分点。

贝塔系数 

贝塔系数是统计学上的概念，它所反映的是某一投资对象相对于大盘的表现情况。其绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨。由于我们投资于投资基金的目的是为了取得专家理财的服务,以取得优于被动投资于大盘的表现情况，这一指标可以作为考察基金经理降低投资波动性风险的能力。在计算贝塔系数时,除了基金的表现数据外,还需要有作为反映大盘表现的指标。根据投资理论，全体市场本身的β系数为1，若基金投资组合净值的波动大于全体市场的波动幅度，则β系数大于1。反之，若基金投资组合净值的波动小于全体市场的波动幅度，则β系数就小于1。β系数越大之证券，通常是投机性较强的证券。以美国为例，通常以标准普尔五百企业指数(S&P500)代表股市，贝他系数为1。一个共同基金的贝塔系数如果是1.10，表示其波动是股市的1.10倍，亦即上涨时比市场表现优10%，而下跌时则更差10%;若贝他系数为0．5，则波动情况只及一半。β= 0.5 为低风险股票，β= l.0 表示为平均风险股票，而β= 2. 0 → 高风险股票，大多数股票的β系数介于0.5到l.5间 。[1] 　　

贝塔系数衡量股票收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。 β越高，意味着股票相对于业绩评价基准的波动性越大。 β 大于 1 ，则股票的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。

如果 β 为 1 ，则市场上涨 10 %，股票上涨 10 %；市场下滑 10%，股票相应下滑 10 %。如果 β 为 1.1, 市场上涨 10 %时，股票上涨 11%, ；市场下滑 10 %时，股票下滑 11%。如果 β 为 0.9, 市场上涨 10 %时，股票上涨 9% ；市场下滑 10 %时，股票下滑 9% 。

 

 注意：掌握β值的含义

　　◆ β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；

　　◆β>1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；

　　◆β<1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。

　　小结：1）β值是衡量系统性风险，2）β系数计算的两种方式。

 

   贝塔系数利用回归的方法计算: 贝塔系数等于1即证券的价格与市场一同变动。

　　贝塔系数高于1即证券价格比总体市场更波动。

　　贝塔系数低于1即证券价格的波动性比市场为低。

　　如果β = 0表示没有风险，β = 0.5表示其风险仅为市场的一半，β =1表示风险与市场风险相同，β = 2表示其风险是市场的2倍。

   转自β系数_百度百科  http://baike.baidu.com/view/168149.htm

 

 

长安沪深300非周期行业指基投资价值分析

   2012年06月04日 01:59 证券时报网

 

　　此次长安基金公司发行的长安沪深300(2251.848,10.92,0.49%)非周期指数基金是一只完全复制型指数基金，力争实现对沪深300非周期行业指数的紧密跟踪。在投资范围上，契约规定建仓完成后，股票资产占基金资产的比例为90%~95%，其中，投资于沪深300非周期行业指数成分股和备选成分股的比例不少于基金资产的90%。该基金的业绩比较基准为沪深300非周期行业指数收益率×95%＋活期存款利率(税后)×5%。

　　非周期行业是经济下行中的较好选择

根据对经济周期的敏感性，可以将行业划分为周期行业和非周期行业。一般认为，行业的贝塔值大于1则表明该行业周期属性较强，而贝塔值小于1即周期属性较弱。非周期行业和周期行业具备不同的收益特征：非周期行业的优势体现为在经济向下周期中的较好防御特征；而周期行业的优势则是紧密跟随市场上涨，高贝塔值，进攻性较好。沪深300非周期和沪深300周期行业指数的实证结果显示，非周期行业在经济下行中表现较好。

标的指数具备较高投资价值

　　沪深300非周期指数以沪深300指数样本股为样本空间。根据证监会行业分类，剔除沪深300样本股中归属金融保险、采掘、交通运输仓储、金属非金属、房地产等5个具有较强周期性特征行业的股票，剩余归属其他行业的股票组成沪深300非周期行业指数样本股。目前，沪深300非周期指数包含171只成分股，总流通市值2.4万亿元，较好反映了沪深两市非周期行业尤其是规模较大的公司的整体状况。

　沪深300非周期指数特征包括：

　　1.成分股规模较大，估值较低

　　由于沪深300非周期指数样本股来自沪深300指数样本，而沪深300指数则聚集了沪深两市规模最大、流动性最好的300只股票，因此沪深300非周期指数样本股具备规模较大、流动性较高的特征。目前沪深300非周期指数成分股平均自由流通市值为205亿元，高于市场平均水平。从估值看，目前指数估值18倍左右，仅略高于沪市整体估值。指数成分股较大规模和较低估值使得指数下行空间有限，有一定防御性。

　　2.行业分布均匀，超配机械设备、食品饮料、医药

　　沪深300非周期指数涵盖了证监会行业分类中的16个行业，机械设备、食品饮料、医药生物、信息技术和批发零售是自由流通市值占比最大的5大行业，前10大行业涵盖了指数总流通市值的95%。沪深300非周期指数存在一些显著超配的行业：机械设备、食品饮料、医药生物、信息技术、批发零售、建筑、工业试验、石油化工、综合、社会服务和农林牧渔，超配幅度较大的行业为机械设备、食品饮料、医药等。

　　3.收益较优，有一定抗跌特征，但进攻性不足

　　沪深300非周期指数在单个年份和不同市场中收益与其他指数收益的比较更好地反映出该指数的抗跌特征：在2008年较大的单边下跌市场中，沪深300非周期指数跌幅仅大于上证指数，小于沪深300周期和深成指；在2009年底到2010年上半年的震荡下跌市场中，沪深300非周期的抗跌特征更加显著，其跌幅为20%左右，而同期其他几个指数中跌幅最小的上证指数也下跌了25%左右；但是，2011年下半年以来的震荡下跌市场中，沪深300非周期的抗跌特征不明显。整体而言，沪深300非周期指数具备一定的抗跌特征。

　　4.风险调整收益较优

　　从指数风险特征看，自2005年以来指数的周收益标准差为4.21%，略高于上证指数，但低于沪深300周期、沪深300及深成指。综合考虑风险和收益，沪深300非周期指数的单位风险收益指标表现突出，不仅高于沪深300也高于深成指，表现出较好的风险收益特征。另外，指数的贝塔值也反映了指数的风险特征，一般认为贝塔值大于1则说明指数比市场激进，而贝塔值小于1则说明指数比市场保守。沪深300非周期指数以沪深300、上证指数和深成指为基准都获得了小于1的贝塔值，反映出沪深300非周期比这些指数更加保守，因此，在下跌市场中，下行风险控制较好。

　　投资策略

　　1.利用沪深300做空渠道获得下跌市场中超额收益：基于沪深300非周期与沪深300间稳定的贝塔值和经济下行中稳定的正超额收益，投资者可以在经济下行中利用沪深300相关做空工具剥离市场的系统性风险并获得沪深300非周期指数的超额收益。

　　2.非周期风格配置工具：目前市场上非周期风格基金数量很少，且缺乏涵盖沪深两市股票的非周期风格投资标的，此次长安发行的这只基金能满足投资者对沪深两市非周期行业的配置需求。

　　3.行业组合配置工具：沪深300非周期指数相比于整个市场在机械、食品饮料和生物医药等行业上明显超配，如果投资者同时看好机械、食品饮料、生物医药等行业，可以将该指数基金作为一个行业组合配置工具持有。