近期美豆收割序幕刚拉开，收割进度便在降雨的阻挠之下落后于正常水平，后天中国就要步入国庆休假模式，今年国庆假期影响CBOT大豆走势的因素除了天气（收割期天气将决定新作最终的产量）以外，美国农业部公布的季度库存报告也不容忽视，因为这将为市场衡量美豆的供需状况提供重要依据。美豆已经深陷产量记录新高压力之下，此份报告能成为救命稻草吗？能带来惊喜，亦或是惊吓？届时国内油粕市场又该怎样应对？
一、报告前的背景：
1、分析师平均预期，USDA9月30日将公布的截至9月1日当季的大豆库存料为2.01亿蒲式耳，将为2011年9月1日以来最高水平。同样预期，报告将显示美国2015年大豆产量为39.28亿蒲式耳。在过去的16年中，美国农业部有14年在9月库存报告中对前一年大豆产量预估进行了调整，其中九次上调，五次下调。
2、众所周知，每年9月的最后一天，USDA都将揭晓季度库存报告，历史规律可以发现该报告常常出乎市场意料，导致美豆明显波动。2015年9月30日，正是借助于季度库存逊于市场预期所带来的支撑，CBOT大豆期价站上近1个月以来高位892.75美分。而2013年9月末时美豆创下6周低位1268美分，也正是当日公布的季度库存报告释放的供应宽松消息所致。当然，报告也有发挥失常的时候，2014年报告虽然带来了供应吃紧的利好消息，但创纪录产量带来的收割压力泰山压顶，期价当日仍跌到了四年半低位。
二、市场预测USDA季度库存报告有关情况：
1、由于近几个月美国大豆出口销售猛增的情况下，根据最终统计局出口数据显示，预计美国2015/16年度大豆出口量为19.43亿蒲，相比略高于USDA上月预测的19.4亿蒲。而根据NOPA（美国油籽加工商协会）数据，预计美豆2015/16年度压榨量为18.88亿蒲，较USDA预测的19亿蒲低1200万蒲。按此推算，美豆2015/16年度年终库存（9月1日库存）为2.05亿蒲，略高于USDA上月预测的1.95亿蒲。与此同时，通过对以前的9月末发布的库存报告对产量的调整以及6月1日库存数据与预期的对比分析可以看出，虽然它们之间的相关性不是很高，但从中可以发现一些端倪，以往每当6月1日库存高于市场预期的时候，当年USDA通常会在9月底库存报告中对前一年大豆产量进行调整，过去13年中有8年是属于同方向调整，比如2003年6月1日库存数据高于此前市场预期水平，当年USDA在9月底报告中公布的9月1日库存数据较市场平均预测高2100万蒲，当时USDA在该报告中同时将前一年（即2002年）大豆产量上调了2000万蒲；有两年则是反方向调整，比如2014年6月1日库存数据比市场平均预期高2700万蒲，当年USDA在9月底报告中公布的9月1日库存数据比市场平均预期低3400万蒲，当时USDA却将前一年大豆产量上调近6900万蒲；另外还有3年就是未对产量进行过调整。
今年USDA公布的6月1日大豆库存数据美国农业部季度库存报告称，6月1日美国大豆库存为8.70亿蒲式耳，较分析师预计大豆库存8.29亿蒲超超出4100万蒲，基于这一情况考虑，预计USDA在9月底库存报告中对前一年的产量进行调整的概率还是很大的，而在需求数据基本明朗的情况下，即将公布的USDA报告中的库存数据也将有可能高于市场预期。
2、美国农业部农场服务局发布的最新数据显示，大豆和玉米收获面积可能高于美国农业部9月报告中的预期，业内人士据此认为，基于农场服务局的数据，美国农业部可能在下月的供需报告中把大豆播种面积数据上调至少10万英亩，玉米播种面积数据也上调至少20万英亩。
3、通过观察过去13年的数据（如下表所示）我们可以发现，9月末季度库存报告公布之后当天，13年间有4年上涨，9年下跌，下跌概率为69%，9月末季度库存报告公布之后的中国“十一”假期期间，13年间有6年上涨，7年下跌，下跌概率为54%。进一步探究来看，一般季度数据库存高于此前市场预期的年份中，报告当日美豆下跌的可能性较大，且此后在中国“十一”期间美豆整体也将大概率下跌。
附表：以下为历年CBOT大豆分别在季度库存报告公布当天以及中国国庆节期间(简称'十一')的走势
不过，USDA季度报告固然很重要，可收获期的天气更是重中之“重”。中国“十一”前后，正值美国市场进入“迎新”时期，产区天气成为撩拨CBOT大豆期价的敏感因素。“以史为鉴”，在以往美国大豆丰产的年份中，帮助美豆上涨的最大“功臣”正是天气！2014年美国种植带始终风调雨顺，产量创纪录的预期格外强烈令美豆一路崩跌，并且一度刷新四年半低位904美分，然而整个生长季都异常完美的天气却在收获期掉链子，收割进度大幅滞后，一度弱不禁风的CBOT期价因此绝地反击。反之，好天气的“成全”令新作收割全速前进，2007至2012年美豆期价连续阴跌不断。
今年美豆收割季度明显落后于往年，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至9月25日当周，大豆收割率为10%，略低于预期的11%，之前一周为4%，去年同期为17%，五年均值为13%。美豆收割进度慢，遭遇天气风险也增大。那么，今年生长季节完美天气是否将会在收割期掉链子，重蹈美国大豆2014年和阿根廷大豆今年上半年的覆辙呢？还需要拭目以待！
三：报告时的中国油粕基本面情况：
豆粕：据天下粮仓调查数据显示，截止9月25日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量57.76万吨，较上周同期增0.25%，较去年同期的下降15.15%。当周豆粕未执行合同332.17万吨，较上周的337.34万吨减少5.17万吨，下降1.53%，但较去年同期的282.68万吨增长17.5%。
附图1：
豆油：据我们调查数据显示，截止9月27日当周，据天下粮仓统计，国内豆油商业库存总量118.8万吨，较上周同期增1.54%，较去年同期增22.63%。从往年规律看，第四季度至次年第一季度豆油库存或将逐步下滑。
附图2：
四、库存报告对中国油粕市场影响
总体而言，9月30日发布的季度库存报告只要出现太大的意外，如果库存在2亿蒲上下0.5亿蒲，应该不会对市场带来太大的冲击。目前来看出现大的意外的概率不是太高。因此美豆走势主要影响因素更多取决于最终产量情况及收割期天气。因此，10月12日USDA供需报告中美豆单产数据调整带来的影响将更加重要。
美豆丰产基本定性，目前美豆生长优良率仍保持在73%的高位，已经收割的产区大豆单产情况也大多超出USDA9月报告预期，市场预期USDA10月报告中单产数据可能调高至51-53蒲/英亩，较9月报告的50.6蒲/英亩又有明显上调。
不过9、10月份中国进口大豆到港量较少，9月份586万吨，10月份或仅550万吨左右，大豆供应区域性偏紧，影响油厂开机率，9月份油厂大豆压榨开机率受到较明显的影响，预计9月大豆压榨量680万吨，低于8月份的713.7万吨和去年9月的692.18万吨。接下来国庆假期将至，停机油厂增多，10月中旬之前，豆粕供应紧张局面暂难缓解，豆油也基本无压力。“十一”假期之后，中下游还有一小波节后集中备货，因此，油粕价格暂时尚有支撑，难有大的回落，但丰产压力之下也难以大涨，预计USDA10月报告前国内油粕价格波动幅度或不大。
但如果收割期天气改善，收获进度加快，美豆产量也如期丰收，10月12日USDA报告若继续大幅上调产量预期，导致期末库存大幅提升，则届时美豆可能承压出现收割低点，国内油粕价格也将受到波及。因此，油粕后期走势具体如何，更多还要等待10月12日USDA月度供需报告的指引。
农业调研机构Hightower发表报告指，未来3-4周，大豆市场要想维持涨势可能持续需要天气支持，否则，一旦市场意识到美国的平均产量远高于目前美国农业部（USDA）的预期水平，很可能导致巨大的抛售压力。由于小麦库存、玉米收成均创记录，以及玉米市场的仓储费用，大豆生产商可能在收获时大举抛售。大豆市场已经不再处于短期的超卖状态，因此大豆价格可能在丰收高峰时走低。
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