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引言—咖啡是世界第一饮品，渗透了消费精髓
新财富请多多支持国信食品刘鹏团队！我们牛市首推百润，熊市首推江中！（百润在前段牛市绝对涨幅从推荐起涨幅达到12倍，江中在后段熊市相对收益达到70%，创出新高，超过所有消费股）。作为始终领先市场进行品类挖掘的差异化力量，国信食品刘鹏团队在12年领先市场研究食用香精，13年领先市场研究调味品，14年领先市场研究预调酒，15年我们又领先市场推出茶叶、咖啡、饼干等多个专题。
以下是星巴克董事局主席舒尔茨关于星巴克灵魂的思考：······那天，在米兰的露天广场，我并未预见星巴克日后的成功，但我感受到了一种难以言表的浪漫情怀和社区情结的召唤。意大利人把喝咖啡变成了一曲咏叹调，星巴克也同样在大厅演奏，但我们缺少弦乐部分，我带着这种感觉回到了西雅图，我要把意大利的咖啡精神向美国其他地方的人重新彰显，如果没有意大利浓缩咖啡的浪漫情怀，星巴克只能是它原来的样子，一个窝在西雅图本地的，可爱的咖啡豆商铺······
2015年以来，我们已发布多篇新品深度报告，包括茶叶、咖啡、饼干等，反响热烈，作为食品饮料的增量因素，我们认为改革和新品将是食品行业未来3-5年的主要投资方向。在本篇报告中我们系统谈了咖啡行业的特点和相应模式（星巴克，雀巢，绿山，85度）的表现，此外漫咖啡和咖啡陪你等沿袭并有创新的情景消费类咖啡馆公司也值得充分关注。本篇是全市场第一篇咖啡行业深度研究报告。未来我们将继续推出食品新品类深度研究系列。
一、咖啡行业—世界第一大饮品行业，国内消费至少还有数倍提升空间
1.1咖啡消费本质：生理需求—情感需求—社交需求
咖啡产品对人们需求层次的满足的递进关系为：生理需求—情感需求—社交需求。这三个层次的满足交替体现在咖啡产品的消费者认知中。
经过近十年的高速发展，目前我国咖啡行业已经呈现了两大趋势，咖啡行业体现出两大趋势：
现磨咖啡的发展潜力大于速溶咖啡：消费者开始认知咖啡的品牌、风格和纯正度，并且希望享受咖啡带来的乐趣。办公、家庭咖啡机的普及，为消费者的咖啡豆消费提供了便利条件。
我国咖啡消费渠道朝多元化发展：我国咖啡市场的主要消费渠道为大型超市和咖啡馆，分别占市场份额的51.3%和25.1%。与2007年相比，大部分销售渠道占比都有所下降，只有大型综合超市和电商渠道占比有所增加。
1.2 国内发展：处快速发展时期，城镇化推进与品牌化、加工方式的改变有望迎来量价齐升局面
自1998-2012年以来，我国咖啡消费量由19.9万袋上升到110万袋，年增长率约为12.8%。参考国际一般水平，以及与中国同样文化的日本发展历程，我们认为国内咖啡人均饮用量还有30倍以上的提升空间，未来发展潜力巨大。
从人均饮用量上来看：目前我国咖啡人均年饮用量仅为0.03公斤，远远低于全球人均1.25公斤饮用量。与中国类似，日本同样是世界著名的茶文化国家，但已形成了巨大的咖啡市场，其咖啡消费量已从20世纪60年代的25万袋增长至现在的700万袋，人均消费量是中国的40倍。可见拥有悠久茶文化的中国也具有广阔的咖啡消费潜力，未来随着城镇化带来人均饮用量提升，以及品牌化与加工方式的改变带来的提价，有望迎来量价齐升局面。
从产品结构上看：目前国内咖啡以速溶为主，现磨占比较低（速溶占80%，现磨占20%），按照海外比较（发达国家现磨比例超过80%）研究和国内最近的趋势分析，预计现磨比例将继续大幅提高。在这个过程中产品价格提升将有很大弹性，一般现磨是速溶的10倍左右。
二、咖啡行业投资本质—丰富的消费本质决定其具有卓越的投资功能
咖啡的行业本质是三个层次：提神醒脑—感情寄托—社交需求。咖啡的投资本质是：消费者覆盖区间高及可重现消费保证消费量持续提升，咖啡品类容易品牌化并差异化保证利润率。
咖啡是一种人均消费量不断提升的消费者满足能力很强的饮品。作为饮用量很大的品类，市场巨大，可以放量，而且容易品牌化，形成消费者粘度后，易于提价。这非常符合消费品经典的量价齐升模式。因此这个行业产生了两家采用不同渠道的巨型公司：雀巢和星巴克，2014年其市值分别为2082亿元和563亿美元。
三、咖啡行业的投资方向—现磨优于速溶，饮料机模式或有差异化机会
雀巢与星巴克是咖啡行业两个成功的典型代表，星巴克的成长正是源于对雀巢的部分取代。雀巢是安全，快捷的产品力的代表，结合强大的渠道优势和品牌效应实现了长达20年的持续成长，其提供的速溶咖啡（包含多种形式（袋装罐装等）和多种口味以及很有优势的价格）全面满足了人们早期的需求，获得了巨大的成功。
而星巴克则是在消费需求提升的过程中，抓住机会，除了做到和雀巢一样满足提神（包含安全，便捷和多样）的第一层次的消费本质和感情依赖的第二层次消费本质外，进一步满足了社交需求这第三层次本质，并强化了第一和第二层次消费本质的用户体验，构建起了一个第三空间的概念，将情景消费和最佳产品力充分结合。因此星巴克取得了更快，更高质量的增长，其从2002年到2012年10年净利润增长13.5倍，市值增长了3.8倍。
从目前的情况分析，中国地区速溶咖啡已经进入低速增长期，增量来自现磨咖啡。我们认为消费体验是消费增长最重要的前导因素，星巴克类的现磨门店式企业具有长期消费者获取能力并决定其长期盈利能力，但是租金成本较高是一个核心问题，如果能够采用一种介于雀巢和星巴克之间的模式过渡，是一种好的选择，我们推荐绿山公司的咖啡机模式，此外漫咖啡和咖啡陪你等沿袭并有创新的情景消费类咖啡馆公司也值得充分关注，我们将在后续报告中给予系统分析。
咖啡陪你（caffebene）简介
caffebene是韩国最大的咖啡连锁企业，成立于2008年，总部位于首尔市江南区清潭洞。公司主要经营咖啡连锁店，以及各种高档茶、拿铁、果汁、面包类等商品。目前公司在全球拥有1200多家连锁店，分别分布在韩国、美国、菲律宾、柬埔寨等国家，其中韩国门店数高度900多家。2012年4月，caffebene进入中国市场，目前主要通过咖啡陪你管理有限公司这一合资公司来进行管理。
以caffebene的发展历程来看，独特的加盟店形式是它的主要经营方式。在韩国，caffebene的连锁店只有30多家是直营店，其它的都是加盟店。此外，在加盟方面，caffebene有自己独特的经营方式：1）投资方式比较灵活，加盟商出资比例可以是50%、60%或者100%；2）对于加盟店，caffebene的服务一直贯穿于店铺考察地址到开业后的经营管理，将品牌店做好，做强。
漫咖啡（Maan Coffee）简介
漫咖啡的创始人辛子相在中国的9年时间发现：“中国人很喜欢聚集在一起，在公司或者家之外的第三个地方，进行聊天或者吃饭。其中，餐厅是一个选择，但是餐厅分为高中低档，显得身份差距很大。但是，在咖啡厅里，一杯咖啡只要24元，价格便宜，环境放松，让人柑橘不到身份的差距。”
于是在2011年1月5日，辛子相的第一家咖啡店，也就是北京丽都店正式营业，历经几年发展已经打造出一个时尚咖啡品牌，即漫咖啡。“漫”取自浪漫，创始人辛会长希望漫咖啡能成为“现代化城市舒适的休息空间”，让大家在这儿享受一天中浪漫的时光。
MAAN COFFEE的宗旨就是为人们提供最优雅的休息环境、高品质的咖啡甜点，并培养最有素养的从业服务人员来开设高档次咖啡店。在漫咖啡的所有店内，不仅有才有进口咖啡豆制作的咖啡饮品，还有各种美味的甜品。
未来，我们将会继续相关系列报告，敬请期待！
（详情请参见左下角原文链接，谢谢！）
附录1：负责人及团队介绍
刘鹏，食品工程博士，化学工程学士。2014年5月加入国信证券，现为食品饮料研究团队负责人。擅长非酒食品的深入研究。注重对行业趋势的分析和个股长期价值的判断。2014年新财富最佳分析师食品饮料行业入围。
博士期间主研方向为食品风味分析及无损检测，在食品行业顶级期刊—欧洲食品学会会刊《Food Control 》发表论文，并参与多个大型食品企业横向研发项目，对食品工艺，渠道运作等有深入了解。
2012-2014年，在华泰和中信证券研究所分别担任分析师和高级分析师，期间，领先全市场挖掘了恒顺，中炬，煌上煌，百润等股票，其中中炬高新，恒顺醋业是2013年的食品涨幅冠军和季军，12~15个月内涨幅均超过220%。百润股份是2014年食品行业涨幅最大股票。
2015年主推的百润涨幅超过235%，恒顺，中炬，煌上煌也涨幅超过90%。是表现最好的价值型食品股。大品种白云山最大涨幅超过50%，超过其他大品种。特定品种贤成矿业涨幅近90%。在后来的股灾中，江中药业和青海春天在股灾中非常强势，江中在股灾中创出牛市以来新高。
2015年新财富恳请支持最专业，最努力，最坚持的国信食品饮料刘鹏团队。我们从去年到今年，领先市场挖掘出百润股份，恒顺醋业，中炬高新，江中药业和青海春天。
附录2：2015年核心报告
《国信证券-食品行业产业思考深度系列之二：2015国信食品北京研讨会精要（公司篇）—推荐酒仙网，天喔国际和中国圣牧》—20150911 |
《食品行业产业思考深度系列之一：国改+新品构筑增长新引擎，健康化和休闲化是消费趋势—2015国信食品北京研讨会精要（行业篇）》—20150824 |
《食品新品类深度研究系列之三：猴姑VS蓝罐：一触即发的味蕾之旅—饼干行业专题研究》—20150809 |
《食品新品类深度研究系列之二：咏叹调般的世界第一饮品—咖啡行业专题研究》—20150721 |
《食品新品类深度研究系列之一：烹罢还知何处去,清风送我到蓬莱一茶叶产业专题研究》—20150716 |
《行业专题研究：价值正在回归，精选个股为上：国信食品饮料行业，7.4日投资机会电话会纪要》—20150715 |
《国信证券-预调酒行业系列研究之二：老树发新枝：百亿市值单品的投资诀窍—兼论百润股份投资策略》—20140926 |
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