投资行业里没有二八法则，如果你在投资中遵循着二八法则，那就注定平庸。投资人只有找到最好的项目，才能为基金拿回超过100倍回报的项目
（本文为本刊记者林默整理）
几天前，一个创业者问我：“Jenny，今天的创业环境这么热，你们会加速投资吗？”关于这个问题，我的答案应该一向都是no。过去的几年，国内的创投环境持续在升温，清科的统计数据显示，2014年中国创投市场共发生投资1917起，较2013年同期增长67.0%，但是GGV依然保持着每年投资十几个到二十几个案子的节奏。
投资的速度与GGV的基金风格紧密相关。虽然GGV管理着26亿美金，但我们的投资团队人数并不多，投资人最重要的能力是综合判断力。在判断市场时，我们要考虑今天这个市场是不是存在，是否足够大，能否承载新公司；判断时机与市场格局时，我们要想清楚什么时候能够进入，是否进入了很早期，是否进入了红海；判断人时，要看清楚有没有选对团队，因为每个垂直行业对团队基因的要求不同。所以VC行业是apprenticeship学徒制的行业，只有在实践、在尽调、在与团队沟通的过程中学习，才能在董事会中给创业团队以意见，告诉他们市场格局，建议他们什么时候IPO。这些能力很难在书本中找到什么感觉，也是不能外包的。
我个人并不相信撒网式的投资，撒网是缺少判断的一种投资方式。风险投资和创业一样，玩的是小概率事件。创业的结果只有成与不成，成则是大成，成为行业的老大，这从来都只有1%的概率。而投资人只有找到最好的项目，才能为基金拿回超过100倍回报的项目。投资行业里没有二八法则，如果你在投资中遵循着二八法则，那就注定平庸。
我们也不相信跟风式投资，GGV的几位合伙人一直坚持在一线投资，我们都是在各自的领域内有着10年以上的投资经验。在同一个行业，我们观察到的结果与刚入行的投资经理一定不同。很多被资本追逐的行业我们都没投。
几年前团购行业火热时，我们的团队做了大量的功课。几乎每个城市的前五名团购网站，我们都去看过。彼时团购业的毛利率是负的，公司融到的资金去了两个方向——获取商户与获取用户。但是在获取商户时，团购网站不可能签到独家协议，所以很难确立资源优势。而在获取用户的问题上，用户选择在哪家团购网站上消费，并不是因为某家团购网站的品牌，而是因为某家商户提供了力度最强的价格优惠。因此这些补贴都留不住用户。
这样一个在B端难言竞争优势，C端成本高企且缺乏用户黏性的行业，本身又需要庞大的地推团队多地作战，这将会是资本上、执行上以及人才上的竞争。当时我们分析认为，最有能力进入这个行业的其实是“大佬型”公司，阿里、腾讯都有绝对的优势，或者拥有商户信息的大众点评也有一定的能力去做这项业务。从这个角度来说，大公司赢的胜算比初创期的公司大很多。
而此前GGV没有投资垂直电商领域，逻辑与此相似。因为无论你在网上卖鞋还是卖酒，都要把仓储、物流和配送这一整套体系搭建起来。垂直电商烧的钱几乎都补贴到了物流成本里，因为当客户的订货数量不够大时，就始终没有办法弥合成本。脱胎于垂直电商的京东，其聪明之处就在于，在把网络搭建好后，就进行了品类扩张，唯有这样才能让整套仓储物流体系更有经济性地使用起来。
今天这个火热的市场，会让人想起2009年金融危机后，资本市场进入了寒冬，那时很多人焦虑，因为要不断地取舍为哪个案子继续输血，或将哪个案子断臂。GGV并没有遇到这个问题，因为我们没有那么多的投资案例，加之我们的成功率比较高，这让我们有资源和精力去继续投资，在那段时间我们投资了YY、UC、去哪儿、世纪互联，这些公司现在或者被上市公司收购，或者本身即是上市公司。其实在行情不好时，愿意创业的通常是更坚定的创业者，在那时能融到钱的通常都是好公司。
翻开硬币的另一面，尽管眼下是个充满了泡沫的市场，却也是一个创业机会系统性出现的时机。
类似的机会曾出现在2005年。在2005年前，人们上网的主要去向是网吧，那时的VC投资并不活跃，主要的投向包括电商、社交、游戏和搜索。但在2005年－2010年这个时间段，PC端开始走向家庭，消费者的习惯发生变化时，场景变了，用户对服务的内容就变了，支付方式等各方面的要求也变了，就能承载许多新公司创业的机会。比如说有关垂直电商的创业在这一时期多了起来。而从资本的视角，在2005年前后盛大、百度、腾讯分别实现了上市，这让风险投资人看到，在中国的投资不仅仅是书面上的回报，大量LP的资金开始向中国市场涌动，于是这一时间点上，有了红杉、启明、金沙江等新基金的崛起。在2000年，中国的风险投资基金大概只有100家，而到了2010年，这个数字是8000家。
时至2010年，移动互联网的革命又刷新了创业的生态。2010年，国内的智能手机用户只有几千万，而今天的智能手机用户数是6－7亿人，几乎是美国人口的两倍。这个庞大群体的飞速增长，一定会带来新的创业机会。
按照我的判断，移动互联网带来了两大创业的趋势。一是O2O，今天许多新的商业模式、社交产品，如打车、送餐、新的交友方式，都是移动互联网带来的新消费习惯。传统行业去中心化的过程中，服务的需求没有改变，但是服务的执行、流程发生了变化。在O2O领域内，我会更多地关注教育和金融，这两个大板块，在新型移动互联网的推动下有一定改变，未来教育为什么还要到哪里去学东西呢，视频也好、一对一也好，都是不错的解决方案。
智能化将是移动互联网带来的另一个较大的趋势。软硬件技术、数据的结合，物联网将是技术带来的趋势。今天我们的手上都有一个超级计算机，手机的快速、及时、处理能力都远远高于笔记本，也能够带来软硬件服务结合的契机。在这个领域内，无人机、可穿戴设备，都是新型的垂直领域，都在向自动化、人工智能的方向靠拢。如果这些领域可以承载新公司，那么未来人观察自己的方式都会发生变化。从前你不知道自己的心率是多少，那么今天会知道“哦，我在跟XX说话的时候紧张了，心率加速”。今天的家也可以通过软硬件结合实现智能家，这些都将是很颠覆性的改变。
今年是我加入GGV的第十年，在过去的十年中，国内的创投环境发生了很大的变化。投资不再是VC的独角戏，如BAT等巨头的加入，虽然拓宽了退出渠道，也让行业的竞争更加激烈。今天的创业者们面对资本的态度也不再如十年前，投资人与创业者间供需关系的变化、信息的逐渐对称，让创业者变得更加聪明，也有了更强的博弈能力。一个最直观的改变是，眼下已不再是投资人单边尽调创业者的时代了，创业者也会在他的圈子里尽调投资人。在我看来，这都是好的变化。因为创业者才是驾驶飞船的人，投资人永远是观察者的角色，在创业者需要我的时候，保证随时都在。
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