顺丰连续5涨停 王卫直逼首富！疯狂股价背后竟是…

 

 

来源 | 企业说

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前言

昨日（3月2日），顺丰控股早盘低开，随后持续低位震荡。截止收盘，报67.90元，跌2.99%。目前总市值2841亿。而在此之前，顺丰控股在昨日拉出了第5个涨停板。虽然这两日股价出现波动，但顺丰的市值依旧让人惊叹。

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业绩难匹配高估值

但令人惊讶的是，根据2月22日晚间，鼎泰新材披露业绩快报显示，公司2016年度营业收入为574.83亿元，净利润41.80亿元，较上年持续经营业务同期增长112.51%。这也就说，借壳鼎泰新材后的顺丰控股2016年净利润为41.8亿元，扣除非经常性损益后利润为26.43亿元，若靠正常利润，回本或需100多年。

再对比与顺丰控股市值相近的中国中车、中国交建的业绩，资料显示，2016年三季报显示，中国中车公司报告期间营业收入为1470.60亿元，净利润为93.77亿元；中国交建公司报告期间营业收入为2912.23亿元，净利润为114.50亿元。可见，顺丰控股的业绩能力还有很大的一段差距需要追赶，难以匹配如此高的估值。

有消息显示，近日，顺丰股价的疯涨已引起监管层关注，知情人士透露，交易所及相关部门已经开始对顺丰控股的交易情况进行密切关注。

一方面，作为近年来高知名度和美誉度的顺丰，不仅盈利能力是市场佼佼者，总裁王卫的个人魅力也收到大众的广泛认可，加上借壳上市、更名题材等概念，自然引爆投资者争相买入；而另一方面，顺丰控股在外流通盘极小，容易吸引游资炒作或也是因素之一。

（资料来源：企业查询宝）

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“伪大盘股”或透支未来成长性

资料显示，此前鼎泰新材总股本为2.33亿股，顺丰控股借壳上市，运作方式是资产置换和发行股份购买资产，也即置出鼎泰新材原有资产，向持有顺丰控股100%股权的明德控股、嘉强顺风、招广投资、元禾顺风、古玉秋创、顺达丰润、顺信丰合共7名交易对方发行股份购买顺丰控股资产，合计发行39.5亿股；其中向明德控股发行27.02亿股，占总股本的64.58%，向其他六名对象发行股份比例均在10%以下，合计占总股本的29.82%。

简单来说，原本总股本仅为2.33亿股的上市公司鼎泰新材发行39.50亿股，反向收购估值达到433亿元的顺丰控股，即所谓的“大象装冰箱”。

然而，按照并购重组的相关法规，借壳上市的标的公司原控股股东股份需从上市之日起锁定三年，其他股东股份锁定一年，明德控股承诺，其所认购的鼎泰新材(现名顺丰控股)股票，36个月内不得转让；嘉强顺风、招广投资等六名非公开发行认购对象的锁定期为“自相关股份登记至其名下之日起12个月”。

也就是说，鼎泰新材向原顺丰控股7名股东发行的股份，目前全部处于限售期，再加上鼎泰新材原来有1.01亿股限售股，现在的顺丰控股41.8亿股总股本中，限售股本超过40亿股，占比超过96%，成A股流通股比例最小的一只。

而就限售股的解禁进度来看，顺丰控股的这一现象至少要等到2018年的1月23日才会缓解。

如此，一只伪装成大盘股的小市值股票，自然吸引了热钱涌入炒作，较大的杠杆作用也容易被市场投机资金操控，在过往几天中，最低8亿多资金就可以将顺丰送上涨停板。

值得注意的是，在2月28日，第一大多头国海证券济南历山路营业部已经开始悄然“倒戈”。当日，国海证券济南历山路营业部买入2672.67万元，但同时大幅卖出7307.35万元；3月1日，国海证券继续买入金额为4320.16万元，但卖出金额已达5366.98万元，占据当日卖出席位中的首位。与之相比，2月24日至27日，有两家机构专用席位分别卖出，4136.63万元和3641.52万元。

有分析认为，昨日该股成交量达到历史最高水平，意味着风险后期下行风险远大于上行机会。当前价格及盈利水平所对应的估值或已经完全透支了其未来的成长性。

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股权分布制度存缺陷

而要规范此类问题，只能靠股权分布制度，但这方面制度目前却存在缺陷。按深交所《股票上市规则》，公司股本总额超过4亿元的，社会公众持股的比例不得低于10%，否则面临退市。只是，其中对社会公众股的定义过于狭隘，使得股权分布制度约束形同虚设。

按上市规则，社会公众股股东是指“除了下列股东之外的其他股东：1、持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人；2、上市公司董监高及其关系密切的家庭成员，上市公司董监高直接或者间接控制的法人或者其他组织”。

但在鼎泰新材重组报告书中，上市公司及有关方面认为，嘉强顺风、招广投资等六名非公开发行对象持股比例低于10%、且不属于上市公司董监高直接或者间接控制的法人或者其他组织，由此满足社会公众股认定条件，也即这六名认购对象认购的近30%股份均为社会公众股，远不符合含义的初衷，容易形成被操纵的市场。

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股权质押风险隐现？

同时，也有市场人士指出，连续拉涨停板可能另有秘密，即“很可能是为限售股的股权质押做价格准备”，以求以股权为质押物向券商、银行、信托等金融机构时，在融资额大致为股权市值和质押率的乘积的情况下，达成最好的融资结果。

然而，现在炒得越高，对后期限售股解禁的抛压就越大，爆仓、平仓的压力也越大，而对于限售股来说，一旦爆仓，强平的可能几乎为零，补充保证金也需要变现资产。而股价的继续下行，就会如多米诺骨牌一样全面沦陷的可能性也非常大。上一轮股灾时，市场对股权质押强平、大股东易主的担忧就非常强烈，不过最终因监管叫停，并未发生股权质押强平风波，只是若对于个股，这个风险就不可谓不高了。

当然，有分析认为，虽然目前快递行业供不应求的情况逆转，快递业务量连续6年50%以上的高速增长或难以为继，但未来3年内，受电商带动、微商崛起以及移动端的渗透，预计快递行业依旧将维持30%以上的高增长，行业依旧可以享受高成长带来的高估值。

不过，对普通投资者来说，目前最好持观望态度，等待价值重估，逐步回归理性。

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