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筹码分布是中科院陈浩老师于1997年，针对中国市场率先提出的一种技术指标，属于资金面。那么筹码分布是什么，又是如何用来选股的呢？下面，我们就一一来为大家进行解读。

1）什么是筹码分布？

我们打开同花顺、东方财富、指南针、萝卜投研等行情软件，都可以看到日线图右边有一个为'筹'的选项。每只个股/每一天都会对应一个分布图，其纵轴是各个价格，横轴是交易量，代表历史上以各个价格建仓买入的量，这就是筹码分布。筹码分布有很多衍生指标，具体可以分为下面三大类：

形态类，例如：'低位密集'个股未来可能会迎来上涨；'高位密集'个股未来会下跌回调；'双峰填谷'代表主力在附近价格吸筹，即将迎来变盘；'低位锁定'代表主力控盘程度高，结合当前上涨力度可以判断是否买入 衍生指标类，例如：'活动筹码ASR'刻画当前价位上下区间的筹码比例，该上下区间的筹码往往是短线投资者活动区域，我们可以利用ASR指标来寻找主力控盘强的个股；'成本重心CKDW'同样可以用来判断筹码密集程度，CKDW越大说明高位密集状态越明显，反之说明低位密集状态越明显；'获利盘比例CYQK_C'刻画在当前收盘价对应的获利盘比例，CYQK_C越大说明获利筹码越多，未来上涨阻力越小/上方抛售压力越小；'价格相对位置PRP'用于判断股价高估程度，PRP越大说明无量超涨且主力控盘程度高，反之说明无量超跌且大部分筹码处于套牢状态，是一种危险信号。 实时指标类，同花顺的DDE等大单/主力指标，这里不做深入研究

本文主要实现《广发证券_多因子Alpha系列报告之（二十七）——基于筹码分布的选股策略》这篇研报：

提供筹码分布计算公式； 测试活动筹码、成本重心、获利盘比例、价格相对位置这四个因子是否具有较强的选股能力。

2）筹码分布的计算原理

筹码分布理论就是根据股票交易筹码流动的特点，对大盘或个股的历史成交情况进行分析，得出其筹码分布，然后根据这个筹码分布图来预测以后的走势。筹码分析理论的自然规律基础，是筹码流动的特点。

股票交易都是通过买卖双方在某个价位进行买卖成交而实现的。随着股票的上涨或下跌，在不同的价格区域产生着不同的成交量，这些成交量在不同的价位的分布量，形成了股票不同价位的持仓成本。

筹码分布主要应用于筹码持仓成本分析。一轮行情发展都是由成本转换开始的，又因成本转换而结束。什么是成本转换呢？形象的说，成本转换就是筹码搬家，是指持仓筹码由一个价位向另一个价位搬运的过程，它不仅仅是股价的转换，更重要的是持仓筹码数量的转换。股票的走势在表象上体现了股价的变化，而其内在的本质却体现了持仓成本的转换。

2008年之前交易所公布topview数据,每天机构/散户/主力的买入量；之后被交易所叫停，我们只能粗略估算各个价位对应的持仓量。

具体方法为：使用日间数据，假设成交量服从某种特定分布，按特定时间衰减，进行换手累加得到估计值。

筹码分布估计算法：

输入：个股的o/c/h/l/vol的价格时间序列。可以设置时间窗口n=80已知当天最低价/最高价/成交量信息，假设这一天内的各个价位的建仓价格符合三角分布，即可求得当天新建仓位的筹码分布。累计筹码分布按一顶衰减比例进行累加最终可求。

相关衍生函数:

getcost(quantile)，表示获利盘比例为(quantile)的价格是多少, 取值0~100 getwinner(price)，表示以price价格卖出后获利盘的比例是多少，取值为0~1

注: 成交量需要考虑送股等情况，进行成交量前复权。

3）选股因子的计算原理

选股因子1: 盈利占比, CYQK_C

定义：当前价位以下的筹码分布占比=getwinner(close)。

原理：当盈利占比很高时，此时市场中大部分投资者都是处于盈利状态，该股票面临抛售压力。当没有大盘支撑和利好的基本面信息的情况下，该股票在市场上是会面临供大于求，根据供需理论，会导致股票价格的下跌。当盈利占比很低时，此时股票的价格也是处于历史比较低的价位。股票价格上涨的空间也比较大。

CYQK_C=getwinner(close)

选股因子2: 活动筹码, ASR

定义：当前价位上下10%的区间中筹码分布的所占比例。

原理：该指标值很高时，说明股价处于筹码密集区，反之，当指标值很小时，说明当前股价处于无筹码的真空地带。如果近期股价上涨/下跌时该指标值较小，说明上下没有明显的支撑/阻力。

ASR=getwinner(close⋅1.1)−getwinner(close⋅0.9)

选股因子3: 成本重心, CKDW

定义: 成本重心CKDW=（平均成本价-最低成本价）/（最高成本价-最低成本价）。

原理: 当成本重心（筹码低位密集指标值）很小，筹码分布会呈现低位密集状态。一般股价放量突破单峰密集，会是一轮上涨行情的开始。

CKDW=(mean−min)/(max−min)

注：a. 为了避免极值影响，max/min/mean经过三次正太分布winsorize获得；b. 平均成本=getcost(50)。

选股因子4: 价格相对位置, PRP

定义: 价格相对位置PRP=(当前价格-平均成本) / 平均成本

原理：当价格相对位置指标值越小，当前所处的价位就越低。

PRP=(close−mean)/mean

注: a. 为了避免极值影响，mean经过三次正太分布winsorize获得；b. 平均成本=getcost(50)。

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提取上述四个因子、分别测试分组超额收益

由于提取因子时间较长，后面就不在uqer上计算所有因子，直接读取之前计算过的因子文件。文件格式：index: trade_date; colums: [ticker_symbol]。

4）总结

可见仅有价格相对位置PRP因子的分组超额收益成单调性，分组区别较为明显。这点与广发证券的研报结论一致。也需要注意2017年后收益明显下滑； 但我们实现的其他因子的超额收益单调性没有广发研报的结果好，这点还需要进一步研究和优化； 后续优化方案：优化ckdw因子,不再使用winsorize方法,换用其他预处理方式。

参考文献:

1、广发证券_2016_多因子Alpha系列报告之（二十七）——基于筹码分布的选股策略；

2、<筹码分布中的Alpha>

https://uqer.io/community/share/580da087228e5b1622bc33a7；

3、陈浩-筹码分布。

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