5月非农数据公布后惊呆华尔街:一个月同时出现了近6年来最低的新增非农就业,8年来最低的失业率,38年来几乎最低的劳动参与率,可谓奇观。 一夜之间,美国经济的空头全都冒了出来。可问题还在那儿:消失的新增非农就业去哪儿了?为什么劳动参与率和失业率双双创新低?非农数据一夜回到解放前,加息是不是雾里看花水中望月? 如何解释这一现象?我来教你读懂5月非农数据的正确姿势。
一方面,劳动力市场缺人;另一方面,新增非农就业连续下滑。这说明新增就业的匹配效率(matching efficiency)在下降。
结果就形成现在的局面:劳动力市场供不应求和就业不匹配(技能和工作要求)同时存在。具体的表现就是:很多空缺职位招不到人,而找不到工作的人又和空缺职位的技能要求不匹配。
下图是美国劳动力市场的贝弗里奇曲线(Beveridge curve),表示职位空缺率和失业率的关系。贝弗里奇曲线向外移动,表示新增就业的匹配效率越低。
用这一张图就能看出,新增就业的匹配效率从09年就开始下降,而从去年底开始,劳动力市场供不应求和就业不匹配的矛盾逐渐凸显,造成新增就业连续下滑。
那劳动参与率和失业率双双创新低呢?
5月失业率4.7%,几乎是8年来的最低。劳动参与率下降到62.6%,几乎是38年最低(去年9月62.4%)。
失业率
=失业人数/劳动力=失业人数/(失业人数+就业人数)
=1/(1+就业人数/失业人数)
所以,劳动参与率和失业率双双创新低不是奇怪的事。退出劳动力市场的人多了,失业人数和劳动力都下降了,如公式所见,失业率和劳动参与率都下降。而且更绝的是,劳动参与率下降,自然失业率也是要降低的,所以现在的失业率4.7%,和2000年的4.7%不可同日而语。
至于退出劳动力市场的人数不断上升的原因,到底是因为劳动力老龄化(退休不干了),还是因为失业者灰心丧气(总找不到工作不想找了),以后有机会再作分解。
未来:非农/加息/资产配置如何判断?
非农就业:劳动力供不应求和就业不匹配的矛盾逐渐凸显,新增非农就业人数会趋势性下降,劳动参与率和失业率保持低位。
加息:经济继续温和回暖,没有失速风险,联储没有就此打消加息讨论的必要。
资产配置:只要美国市场不抽疯,买美元资产;如果美国市场抽疯,买黄金。
声明:本文非券商研究报告,不代表机构观点和投资建议,仅为记录作者的投资研究感悟,一切文责作者自负。
联系客服