本文源自腾讯新闻、基金圈
巴菲特（Warren Buffett）在2月25日再次发表了给股东的的信件，是投资界关注的热点，因为每个人都想知道巴菲特的想法，这封信就提供了这样一个机会，让人们了解巴菲特的投资理念。原文是英文的，将近30页，以下是精选了一部分精华内容
▌总体战绩
这封信先汇报了伯克希尔·哈撒韦公司的业务情况，2016年这家公司的净资产收益达到275亿美元。第四季度利润增长15%，主要是投资收益增加。在过去的52年里，公司每股账面价值从19美元上升到17.2108万美元，年复合增长率为19%。
▌投资的“强烈建议”
关于长期投资，重要的是看成本。
在今年的这封信中建议说，对于投资者来说，从长期的和平均的情况来看，一支低成本的指数型基金要比一组母基金更好。巴菲特还建立了一个简单的公式：如果整个投资世界分为两种人，一种是积极投资者，一种是不作为投资者，而且都能达到投资的平均结果，那么谁的成本低，谁就获胜。
有三个因素会导致投资成功以后还会失败。
●第一个因素，好的投资记录会快速吸引大量的资本；
●第二个因素，是大量的资本不可避免地会作为投资表现的锚定物。有一句话是这么说的，手持百万资本怎么投资容易？跟着数十亿资本干！
●第三个因素，大多数经理人很少会寻找新的资本，因为他们在乎的是自己已经管理的项目里资金越多，他们就能收越多的钱。并且，当华尔街管理万亿美金并收取高额费用时，通常是管理者获得巨大的利润，而不是客户。
最后，巴菲特说，很多人都向他问投资建议，他通常的建议都是持有低成本的标准普尔500指数的基金，也就是前边说过的低成本指数型基金。但事实上只有少数朋友会听从这样的建议，大量向他征求建议的富人和机构根本不听。他们会礼貌地道谢，然后就去听收费高昂的经理人的建议了。
也许有一句格言很好地预示了这一切，“当一个有钱人遇见了一个有经验的人，那个有经验的人最后获得了钱，而那个有钱人则只留下了经验。”
▌巴菲特致股东的信金句编选
2017
■ 你永远不该忘记：恐惧是亦敌亦友的——从投资人角度来说，将恐惧散播会为你提供低价收购的机会；但同时，对个人来说，恐惧是你的敌人。
■ 每当听到分析师以羡慕的口吻谈论某些管理层擅长“做数字”，我和查理总会皱眉头。事实上，商业世界中有太多不可预测的事，意外时常发生。而当意外发生时，那些以华尔街的反应为关注重心的CEO们便会倾向于编造数字。
■ 假如有一千个管理者在年初时对市场进行了预测，那么在未来连续九年里，至少会有一个预判是正确的。当然，1000个猴子里看起来似乎总会有一个聪明的先知。不同之处是，这只幸运的猴子不会允许其他人和自己站在一队，共同投资。
■ 许多聪明人在做对冲基金。不过一定程度上来说，他们的工作是自我中和的，他们的智商虽然能选择不错的股票品种为投资者带来收益，但却对抵了投资者为此要付出的高昂年费和管理费。所以对投资者来说，对冲基金并非好选择。
■ 底线：当数万亿美元由收取高额费用的华尔街金融家们掌管，通常获取巨额利润的人会是管理者，而不是客户。大大小小的的投资者都应该坚持选择低成本指数基金。
■ 多年以来，我经常被问及投资建议。但是，一些投资者一边感谢我的建议，一边又踏上消耗巨额管理费用之路，或者在一些机构中寻找被当作“超级助手”的顾问。
2015
积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱做投资，这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报。
2014
■ 并不是非得成为一个专家，才能获得满意的投资收益率。但如果你不是一个专家，你必须认清自己的能力局限，遵循一套相当行之有效的方法去做。把事情搞得简简单单，不要孤注一掷。当别人向你保证快速赚钱发财时，你马上回答说“不”。
■ 我要特别强调格雷厄姆书中那句格言的真谛：价格是你付出的，价值是你得到的。
2012
■ 在我早期的日子里，我也乐于看到市场上涨。然后我读到格雷厄姆的“聪明的投资者”第八章，这章说明了投资者如何对待股价的波动。立刻一切在我眼前发生了变化，低价成为了我的朋友。拿起那本书是我一生中最幸运的时刻之一。
■ 2012年，巴菲特公开宣布了他患有前列腺癌的消息，但同时乐观地表示“感觉还不错”，医生在诊断后也声明他的病目前并无生命危险。时任美国总统的奥巴马特意向巴菲特致电慰问。时年81岁的巴菲特在那年的致股东信中表示，自己“精力旺盛”，如有任何健康异常情况，会及时向股东报告。
2010
有所不为
■ 避开我们不能评估其未来的业务，无论他们的产品可能多么激动人心。
■ 由于成群竞争者争夺主导权，查理和我能够明确预见某个行业未来会强
劲增长并不意味我们能够判断其利润率和资本回报会是多少。
■ 我们绝不会依赖陌生人的善举。“大到不能倒”不会是伯克希尔的退路。
2009
无论是好年景还是坏时辰，查理和我都简单地紧盯四项目标：
■ 维系伯克希尔在金融上直布罗陀海峡般的位置。这意味着要有非常良好的资金流动性、适度的即将到期债务、数十个利润与现金的源泉；
■ 拓宽保护我们生意的 “护城河”，这会让我们的公司们具备长期竞争优势；
■ 收购和发展新的、各种各样的利润之源；
■ 扩大和培养优秀的管理团队，这个团队要能持续为伯克希尔创造出非凡价值。
2008
■ 一家真正伟大的公司必须要有一道“护城河”来保护投资获得很好的回报。但资本主义的“动力学”使得，任何能赚去高额回报的生意“城堡”，都会受到竞争者重复不断的攻击。因此，一道难以逾越的屏障，才是企业获得持续成功的根本。一道需要不断重复开挖的“护城河”，最终根本就等于没有护城河。
■ “金融世界一片混乱，美国和海外都是如此”，回顾2008年金融危机，巴菲特说。此外，他认为金融行业的问题已经渗透到宏观经济中，而且现在正由渗漏演变成井喷，因此，近期内，失业率将会升高，商业活动将会衰退，媒体头条会继续令人惊慌。
2006
■巴菲特作出了两个对个人来说十分重大的决定：一是将370亿美元捐给慈善组织，二是在他76岁生日当天举行了一场婚礼，新娘是与他同居28年的女友阿斯特丽德·门克斯。
2005
■投资人必须谨记，过度兴奋与过高的交易成本是其大敌，而如果大家一定要投资股票，我认为正确的心态应该是，当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪。
2002
■当致命的连锁关系产生时，一个微妙的关连可能导致全面的崩溃，当保险业者在衡量自身再保安排的健全性时，必须谨慎地试探整个连环所有参与者的抗压性，并深切地思考当一件大灾难万一在非常困难的经济状况下发生时该如何自处，毕竟只有在退潮时，你才能够发现到底是谁在裸泳。
■在亚洲寻找机会成为巴菲特那几年的投资新策略，他曾将目光瞄准日本市场，但由于日本股市持续低迷，投资回报低于预想，巴菲特将目光投向中国，向中石油抛出了绣球。伯克希尔·哈撒韦投资4.88亿美元，占中石油总股份的0.7%。
2001
■ 奇迹之一就是在伊索寓言里，那历久弥新但不太完整的投资观念，也就是“二鸟在林，不如一鸟在手”。要进一步诠释这项原则，你必须再回答三个问题，你如何确定树丛里有鸟儿？它们何时会出现，同时数量有多少？无风险的资金成本是多少？
■ 震惊全球的9·11事件让巴菲特重新审视不确定性风险，在致股东信中，他写到：“这种可能性，正以一种不规则且难以衡量的速度逐渐增加当中……对抗恐怖活动的战争永远不会结束。”
1999
如果说我们有什么能力，那就是我们深知要在具竞争优势的范围内，把事情尽量做好，以及明了可能的极限在哪里，而要预测在变化快速产业中经营的公司，其长期的经营前景如何，很明显的已超过我们的能力范围之外，如果有人宣称有能力做类似的预测，且以公司的股价表现作为佐证，则我们一点也不会羡慕，更不会想要去仿效。相反的，我们会回过头来坚持我们所了解的东西。
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