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机构:医药板块看好白马股
机构:医药板块看好白马股

中信证券:医药行业首选竞争优势企业(荐股)
  发达地区医药市场增速放缓,新兴市场增长迅速。全球药品市场的增速已经降到个位数,预计未来还将逐年下降。主要原因是发达国家和地区市场占比大(82%)、增速低(5.5%),而其政府的医药卫生开支难以快速增长;新兴市场则得益于政府正在完善医疗保障体系,居民生活水平提升,医药市场增速处于较高水平(11.5%;其中亚洲等地区的增速达到16%)。就全球市场整体而言,收入增长缓慢,全球大型医药企业仅个位数增长甚至负增长。
  中国医药市场增长势头不减。中国1999一2010年医药工业收入CAGRZI.5%,利润总额CAGR25.8%,行业毛利率平稳,利润总额率逐渐提高。我们预期国内医药市场未来三年仍将维持约20%收入增长、25%利润增长。该增长主要来自:(l)政府支出增加、医改深化加速行业发展;(2)人口增长、城镇化、老龄化拉动医药需求;(3)经济发展,消费升级。
  国内医药行业微观经营环境正发生变化:微观层面而言,企业面临四方面压力:首先是新版GMP改造、环保要求提升、能源和原材料涨价使得运营成本加大;其次,药品降价将降低企业毛利率,第三新药审批收紧造成企业缺乏新增长点;第四,拥有渠道优势的商业龙头企业进入工业领域,将会对现有医药制造企业造成较大冲击。
  风险提示:药品降价幅度超预期,生产成本上涨导致企业盈利降幅超预期。
  投资策略:首选优势企业,获取正收益。我们认为目前行业估值合理,鉴于行业增长的确定性,预计到年底医药行业估值有望提升,预期收益率25一40%。我们建议遵循如下投资主线选股(l)新药创新及模式创新企业:恒瑞医药、双鹭医药、华东医药、莱美药业、康恩贝、鱼跃医疗;(2)医药流通龙头企业:国药股份,上海医药;(3)基本药物目录独家品种:云南白药、中恒集团等。(4)品牌中药企业:华润三九、康恩贝。(中信证券研究部)


  海通证券:医药板块看好白马股(荐股)
  就医药板块基本面看,我们认为不太可能出现更坏的情况,之前因屡次调价,招标采购及经销商的采购活动受到一定抑制,今年是新医改重点第三年,今年初所有省市医保目录均已完成,基药目录或有增补可能,虽然后续政策的时点和方式各种各样,但政府投入加大和整个医药市场蛋糕变大时肯定的。
  基药招标层面,安徽和四川模式主要采用了技术和商业双信封制,首先通过技术标后才设计价格,其他各省的政策均有不同,甚至有些药的价格存在超调的可能。对市场的判断我们认为医药板块本身已经见底,但目前也没有新的刺激因素使板块整体估值上移,反弹的可能大于反转。
  建议从偏宏观策略的角度来审视医药股,因此,我们倾向于认为医药板块会有板块间转换的行情,就板块内部而言,从长期来看有三类公司会获得持续的投资价值:(1)具有研发优势、产品优势的企业:因为企业最终的核心竞争力还是取决于研发驱动的产品线,在全球新药数量趋于减少的情况下,国内优秀仿制药企业会迎来机遇。如人福医药(600079)和恒瑞医药(600276);(2)具有品牌优势的中药企业,因为品牌是几百上千年的沉淀,在核心品牌基础上延伸产品线或提价。如东阿阿胶(000423)和云南白药(000538);(3)拥有渠道优势,在行业整合集中度提高中形成自身独特优势的企业。如上海医药(601607)和国药股份(600511)。(海通证券研究所)


  广发证券:医药板块可以开始布局个股(荐股)
  近期市场情况:终于出现一次像样反弹
  医药股在进入4月后继续以疲软为主,但4月13日在部分股票的带动下,终于走出一次像样的反弹,在板块排名上终于甩掉了倒数第一的尴尬位置。从个股来看大部分股票比较平稳,周涨幅居前的主要是有比较强催化因素的股票。但我们并不认为目前可以开启新一轮的板块行情。从估值水平上来看,本周大盘的估值水平均继续上涨,医药板块由于13日的反弹,估值水平也有上升,溢价率保持稳定。
  近期市场观点:整体行情还需等待,可以开始布局个股
  我们认为行业多空因素目前处于一个均势,估值水平合理的前提下难有整体性行情,我们认为行情启动需要等待一个事件的催化。尽管如此,医药板块历来都是一个明显分化的行业,因此我们认为可以开始关注一些个股机会。短期看好一季度报超预期的个股以及原料药、医疗器械、保健品、医药流通等回避药价又有其他刺激因素的品种。
  中、长期市场观点:保持乐观
  我们认为2011年的行业增速将出现前低后高的趋势,鉴于2010年2月增速达到顶点后回落,所以我们认为行业增速可能在2011年2月见底,并在2011年呈现上升趋势,全年的行业利润增长速度在25%-30%左右。主要的投资方向为老龄化方向(肿瘤、心脑血管、代谢类疾病)、医改政策方向(基本药物目录中的独家品种以及医疗器械)、消费升级方向(家用医疗器械、传统中药保健品、膳食营养补充剂)。最为看好的品种:中恒集团、汤臣倍健、康美药业、新华医疗、鱼跃医疗、尚荣医疗、益佰制药以及其他医药白马股。(广发证券研究中心)


  银河证券:医药板块有望从前期的低迷走势中有所提振(荐股)
  我们的分析与判断:
  1、目前医药行业整体市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为41.5倍,历史平均值为43.9倍。其中医药行业整体估值低点出现在2008年11月份,为18.3倍。从比价关系来看,目前医药板块相对于A股的溢价率高于历史平均值约一倍。低于历史平均的估值水平与高于历史平均的相对溢价率说明:一方面,医药板块经过前期的下跌估值压力有所缓解;另一方面也反映了,医药行业监管政策的改变及这些年行业的快速发展使得医药板块在A股中的青睐程度明显上升。
  2、在医药各子版块中,受药品降价政策压制,化学制剂跌幅大于其他子板块,而化学原料药由于提价预期成为医药板块中唯一走强的子板块。我们认为直接的药品降价政发布密度将快速趋缓,而将代之以新药审批的严格化来控制药品价格水平。同时GMP新版出台后在各地推开执行,也将利好医药工业的整体发展前景,2011年医药工业整体增速仍将维持在20%左右水平。相比2009-2010年新医改推行时医药行业基本面的较大变化,未来医药行业整体趋于平稳。因此我们预计随着降价预期风险的逐步释放及新版GMP的推广执行,医药板块有望从前期的低迷走势中有所提振,但难以重现2009-2010年的强势。
  3、从中长期来看,我们看好以下几类公司:1、具备持续成长能力的:(1)围绕肿瘤、心脑血管等大病种行业的龙头企业,如恒瑞医药,乐普医疗;(2)快速发展的连锁医疗服务行业:爱尔眼科,马应龙;2、品牌中药企业:康恩贝;3、受益医药市场集中度提高的医药流通企业:上海医药。
  4、短期来看,一些经营出现拐点,产品价格预计提价的企业将可能获得较好走势。我们看好营销业务转型的现代中药企业康恩贝;市场份额提升后产品议价能力增强预期提价的永安药业。(银河证券研究所)


  国信证券:2季度医药板块值得期待(荐股)
  一、2季度投资策略扰动因素:
  ①政策因素:新医改前景明朗、力度空前,然道路曲折。基药量价博弈中劣币驱良币苗头隐现!但基药改革模式尚难复制到占比90%的医院市场!政策靴子逐一落地,企业消除观望积极应对。行业高增长态势依旧,企业在"改革-试错-改革"中不断分化。
  ②业绩因素:医药板块已披露的年报业绩显示65%的主板公司符合预期;53%的中小/创业板公司符合预期,约30%明显低于预期。2011年面临生产成本、监管成本上升压力。
  ③估值因素:以预测业绩看已"不贵",待4月密集年报/季报业绩披露后进一步修正预期;当前医药板块整体11PE28.8X,相对沪深300溢价131.7%,相对全部A股溢价93.9%;优质公司11PE25-32x、12PE20-25x。绝对估值历史偏低、相对估值溢价略高。
  二、对投资标选择的重新思考
  回避普药类公司(业绩受抑于成本上升和产品限价双重挤压);
  看好三类:①拥有独家品种/资源类公司:天士力、东阿阿胶、中恒集团、云南白药、康缘/康美;
  ②专注于高端治疗和预防领域:恒瑞医药、海正药业、人福医药、华东医药、壹佰制药;华兰生物、沃森生物;③商业和医疗服务类公司:一致药业、上海医药;乐普医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗。
  三、2季度投资情景预判:4月微寒,5月转暖--2季度医药板块值得期待!
  4月份继续面临业绩考验;持续调整5个月后,已充分反映政策/估值/业绩风险,我们在年度策略中预期的2季度板块性行情有望在5/6月体现。
  四、4月份推荐组合及个股投资要点
  4月份重点推荐6只基本面优良,业绩增长确定、估值已显吸引力个股:①天士力:分享"收获期"成长;②东阿阿胶:调整基本到位;③云南白药:期待"新白药〃大健康"转型战略;④一致药业:业绩显实力,规划昭雄心;⑤上海医药:优质增长,估值安全;⑥中恒集团:独家优质产品受益新医改。(国信证券研究所)


  国金证券:2季度医药生物板块投资策略(荐股)
  行业策略:基于行业降价政策陆续出台并趋缓,以及一季报后对业绩的过高预期逐步修正,行业未来负面因素将逐步减少,预计二季度后期医药股将逐步迎来投资的机会。我们建议二季度继续首配我们前期推荐的规避政策风险组合,并视基药定价政策的出台情况择机加大对独家品种的配置。
  推荐组合:
  1、保健类中药:同仁堂、康美药业、云南白药、东阿阿胶、紫鑫药业
  2、医疗服务、商业、生物制药:爱尔眼科、尚荣医疗、复星医药、华东医药、华兰生物
  3、国际化及研发创新的企业:海正药业、恒瑞医药、莱美药业、恩华药业
  4、维生素:浙江医药、新和成
  5、成本控制能力强、规模大、受益于基药的龙头:科伦药业
  6、受益于基层需求释放的独家品种:中新药业、华润三九、双鹤药业、昆明制药。(国金证券研究所)


  中投证券:医药板块二季度配置优质白马股(荐股)
  政策回顾:2011年以来,最受关注的医药政策莫过于政府投入、降价和公立医院改革。我们认为,大幅增加的政府投入最重要的流向是医保和基层医疗机构建设;降价已成为常态,对有创新能力推出新产品的公司影响很小;公立医院改革是11年政府工作的重中之重,非基层医疗机构则迎来民营资本进入良机。
  政策前瞻及判断:2季度有望公布的新政有:维C准入条件--长期利好,短期供大于求的局面不会改变,建议谨慎投资;流通十二五规划--提高集中度,利好商业巨头;生物制药十二五规划--利好创新药企。
  行业资讯:1.2010年医药上市公司净利润增长状况良好。已公布年报或快报的企业中,48%的企业利润增速超30%;2.原料药方面,VD3回落,7-ACA预计仍将下行,VE有可能小幅上涨。
  医药板块3月市场行情回顾。3月板块整体跌幅为1.12%,弱于上证指数1.75%的涨幅。并且板块内部分化较为明显,一线优质股下跌较多,而题材股、带有周期性的原料药上涨幅度较大,如受益于地震概念的美罗药业;受益于维生素涨价的新和成、浙江医药、鑫富药业;受益于新药进展的江苏吴中;受益于定向增发预案公布的ST中源等。
  投资建议:短期来看,4月份我们建议配置1季度业绩有望大幅增长的公司为主,组合为天士力、天康生物、尚荣医疗、康恩贝、上海医药。中线来看,二季度我们建议配置相对估值已处于低位的一线白马股,组合为:恒瑞医药、云南白药、华东医药、爱尔眼科、国药股份。(

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