证券市场全新主题：国家消费品崛起

http://www.jrj.com　 2007年01月24日 02:31  中国证券报

国信证券经济研究所常务副所长

蒋国云博士

不管是美国，还是欧洲，长期而言，消费品的股票上涨幅度最大。因此，消费品投资成为证券市场最受欢迎的品种。但是，人们关注更多的往往是居民的日常起居饮食，而忽略了另外一个主体———国家的消费支出。

消费品是行为主体进行消费用来满足自身效用的物质或服务，根据消费主体的不同，消费品可以划分为国家消费品和居民消费品。

由于国家收入在整个GDP的比重较高，研究消费，不能不研究国家消费。显然，国家消费品属于国家收入的支出对象。考查和研究西方发达国家财政收入占GDP的比重可以发现，长期以来，成熟发达国家这一比重普遍处于较高水平，基本在30％—50％之间。以2005年为例，最高的是瑞典，占52.94％，美国占29.32％，日本占28.02％，德国占37.9％，法国占45.69％，英国占38.27％。由于政府可以以财政赤字的方式扩大开支，事实上，国家支出占GDP的比重更高，2005年的数据显示，美国占39.2％，日本占29.2％，德国占52.3％，法国占55.9％，英国占46.9％。

国家消费的重点领域具有明显的公共开支的性质。在西方国家庞大的财政开支中，支出占比最大的四个部分是：社会保障和社会福利支出（平均占15％）；教育支出（平均占12％）；公共医疗卫生支出（平均占10％）；国防支出（平均占8％）。

中国经济在迅速崛起的过程中，国家收入日益增加，尤其是1995年以来，国民收入分配格局中，越来越出现向国家倾斜的局面，而居民收入占GDP的比重则日益下降，国家财政收入连续以超过GDP增长幅度1倍以上的速度增长。我国财政收入占GDP的比重从1995年的10.7％，逐步增长到2006年的20％左右。预计到2010年，我国财政收入占GDP的比重将达到25％以上。

事实上，2006年我国国家可支配收入已经十分可观：国家财政税收3.9万亿元，国有企业利润1万亿元，其他收入近1万亿元，总计近6万亿元人民币，这一数字几乎等于2005年社会商品零售总额。这一局面的出现彻底改变了中国过去“吃饭财政”的尴尬局面。2003年前，中国财政收入仅能勉强维持公务员开支和日常运转，而面对今天的数字，我们不能不重视这一巨额国家收入如何支出的问题。

财政收入这块大“蛋糕”规模的大小和占国民经济比重的高低，决定着国家和政府在国际活动中整体实力的大小和在收入分配中宏观调控能力的强弱。在中国国家收入大幅度上升的时候，以建立和谐社会的原则相对照，目前中国发展中不和谐和居民抱怨较多的方面有：尚未建立完善的社会保障体系；人们自身教育支出比例过高；住房价格高企；医疗体系不完善。另外，作为经济日益强盛的大国，中国的国防实力仍然需要继续提高。可以肯定，财政收入的高速增长将逐渐改变中国国家支出的结构。

我们可以作出预测的是中国国家支出结构将逐渐与西方现代国家靠近：逐渐将社会保障和社会福利支出原由国有企业负担部分，改由国家财政负担；大幅度提高公共卫生开支；连续稳定地提高国防支出；提高教育经费在国家财政开支中的比重；增加对农业的转移支付；与此同时，原来占比较大的国家基本建设投资占比将逐年下降。

国家可支配收入的大幅度提高，必将导致国家消费能力的大幅度上升，对于证券市场而言，意义十分重大。这将根本改变对消费品的定义，产生国家消费品概念。由于社会保障、社会福利支出、教育支出在一定程度上属于转移支付，有利于扩大中低收入阶层的购买力，进而扩大整个社会的消费品开支。但国防支出和医疗卫生支出则具有明显的国家医疗卫生消费和国家国防消费的性质，这两个领域将成为最大的受益者。

以医疗卫生为例，由于国家支付能力的提高，中国有能力逐渐解决这一长期困扰中国的问题。最近出台的医疗卫生体制改革明确指出，我国将对中国老百姓提供基本医疗保障，农村将普遍实行新型农村合作医疗制度，城市推广社区卫生服务。按照卫生部给出的时间表，到2010年，建立起以县级医院为核心，以乡镇医院为基础，延伸到农村的完善的医疗基础设施，覆盖约7亿人，为此，国家每年将补助资金达300亿元，解决农民“因病致贫、因病返贫”，“不到死，不看病”的困境，同时，各级地方政府给予配套资金。对于证券市场而言，惠及面将逐渐从医疗设备、医药流通，扩散到药品生产制造，进而带动整个国家医药消费的支出。

至于国防，《2006中国国防白皮书》提供的数据显示，从1990年到2005年，我国国防费年平均增长率为15.36％，2005年达到2474.96亿元人民币。今后只要保持稳定增长，证券市场的相关上市公司将有一个持续稳定的增长。而且，按照国防更新换代的特点，军事工业品不以盈利为目的，军工企业基本处于国有垄断格局，上下游并不能对生产企业形成利润压力，与普通的制造业有本质区别，属于典型的国家消费品生产企业。

长期而言复合增长率较高的美国医药股和国防股，事实上属于典型的国家消费品股票，其中医药股更是居民消费品与国家消费品的结合。这一点对于中国证券市场的启发不可忽略。