作者简介：
张浩，中信建投证券金牌投资顾问
执业证书编号：S1440616100007
资深基金投资专家，10年证券从业经验，自创“双龙战法”融合FOF思维，充分利用板块轮动，优选行业基金，精准波段，追求稳健品种的收益最大化。
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2017年的A股可用“牛头熊身”四个字描述，涨的“怀疑人生”、跌的“痛不欲生”！两市3581只个股中，1101只上涨，不计今年上市的431只次新股，仅有21.5%的个股正收益。A股为什么会这样？明年会有创业板的春天吗？未来还有垃圾满天飞的疯牛市吗？相信您看完本文就明白了，图很多，但逻辑很简单。
2017年A股回顾
1、央视50指数——疯牛飞天
2017年3月21日，突破股灾阻力区，确立了牛市——就是一头大疯牛！
2、上证50指数——牛市
2017年7月11日，突破股灾阻力区，确立了牛市！
3、沪深300指数——牛市
2017年10月10日，突破股灾套牢区，确立了牛市！
4、上证指数——震荡缓升
2016、2017年底部每年约抬高300点，但距离股灾套牢区（3684）突破还有较大差距，牛市确立尚需时日！
5、深圳综指、中小板综指——震荡市
6、创业板综合指数——熊市
7、平均股价指数——熊市
从疯牛到震荡、再入深渊，这是什么鬼？为什么会这样？我们来看看港股。
8、恒生指数——长牛市
恒生指数早已突破2015年高点，当然是牛市。但需要注意几个问题：
① 恒生指数是是由50只成分股组成的；
② A/H溢价依然高达30.64%；
③ 恒生主板1821只个股中，一半股票是下跌的；
④ 恒生主板1821只个股中，702只股价低于1港币（俗称“仙股”），占比38.72%。
9、香港创业板指数——疯熊市
更吓人的是，香港创业板326只股票中，竟然有255只仙股，占比高达78.46%！仍在熊市挣扎的A股创业板指跟它比起来，真有股豪气胸中升！当然，香港创业板跟我们A股的创业板还是有差距的，更类似我们的新三板。但各位看官，您应该已经明白——港股牛市真的不是你拖我拽一起上！
10、美股指数
美股已经走出8年半的长牛市，道琼斯、达斯达克指数各涨了4、5倍，真是羡煞国人！但我们依然需要注意几个问题：
① 道琼斯指数是由30只成分股组成、纳斯达克指数是由100只成分股组成；
② 纳斯达克指数涨了5倍多，目前的PE也只是29倍；
③ 美股长牛市中，竟然还有约1/3的股票是下跌的。
总结：
1、牛市只做两件事——买入和持有；
2、熊市只做一件事——卖出；
3、牛市并非同涨，“赢家通吃”是成熟市场的特征。
基本面分析
投资首要的是尊重市场、顺势而为，但也要理解背后的逻辑。
1、经济面
PMI(采购经理人指数）最能说明问题，持续在51附近平稳震荡。不用多说——经济总体平稳，既没有回归高速增长的条件，也看不到再次失速的苗头。
2、货币面
大牛市需要两个条件——经济的高增长及宽松的货币政策。经济面平稳，那最重要的影响因素就是货币层面的问题了。
① 利率上行
国债价格不断下跌，对应的就是利率的持续上行，10年期国债利率已达4%、国开债升到5%！什么意思？如简单按4.5%的无风险收益率计算，对应股票的合理市盈率PE为22.22倍(这其中还不考虑流动性等各种风险因素)。
② 被动加息
美联储连续升息6次，利率已和我国基本持平，而未来持续加息应是趋势，明年我国被动加息几乎是必然的选择。加息对高负债资产压力巨大！炒房的小心了——题外话。
③ 货币供应量增速M2
正常状况下的货币供应量M2增速=GDP+CPI+3，现在应在11%左右，但实际是9%左右——这是中性的货币政策吗？你懂的。
平稳的经济+J性的货币政策不可能带来系统性大牛市！
3、政策面
看官问了——A股不是政策市吗？再来聊下政策。
① 新股IPO
今年新股已发行428只，融资规模2300亿左右，真不算太大，但问题在于——小流通大限售（例如：中国银河总股本101亿、流通6亿）的发行模式带来的麻烦在后面！
今年初为了应对天量减持，出台了减持新规，麻烦解决了吗？只是拉长了减持期，越往后压力越大。比如，明年1月解禁规模高达5600亿！老吓人了……
② 加快退市制步伐
我们一直抱怨A股只吃不拉像貔貅，高喊——退市、退市、退市！
但各位看官，您真的做好退市制推出的准备了吗？咱不跟港股主板38%、创业板78%的仙股比，要是真弄个10%的仙股退市，您拿的那个票会不会退市？即使不退市，A股目前市盈率PE<>
看完这张表，看官明白了？过去A股是关起门来自己炒，现在大门已经逐渐打开、不可能再关闭大门，资金有太多选择，哪里是洼地就去哪里。
③ 外资涌入
除了某队，外资毫无疑问是今年白马奔腾的重要推手！分析下几股主要力量，某队只会减不会增、产业资金减持远超增持、基金总体还算稳定、陆港通出多来少、大比例亏损的散户就不必提了。
但是，今年六月底，A股已经小比例（权重约占0.73%）纳入MSCI，明年6月MSCI资金正式入场，需注意两个方面：一是QFII在不断增持A股、港资持续买入白马，总规模已达万亿；二是按照我国的经济规模，未来占MSCI的权重理论上具有极大提升空间。这是一件鼓舞人心的利好，不过还远。
④ 政策导向
两年来，管理者持续教我们炒股票，典型的有——不炒新、不炒小、不炒差，不炒题材、不炒高送、不炒热点，茅台虽好、不要贪杯，倡导长期投资、理性投资、价值投资！说来说去，就两条路——低估值+真成长！
总结：
“A股四势”（注册制、退市制、去散户、量化定投）只是成熟市场历史的重演，接受并改变！
判断
1、SZ50、沪深300是牛市，明年涨幅可能比不了今年，但请您记住——先生，这是牛市！牛市只做两件事——买入、持有；
2、上证指数明年大概率的运行区间3250—3650、偏紧周期难有大涨；
3、代表多数个股平均走势的深圳综指继续横盘震荡；
4、创业板综指总体估值过高、熊市依旧，谨防因货币政策阶段超紧而引发平台破位；等创综指站上年线、且年线走平时再讨论能否具备反转条件，目前没有讨论必要；
5、半数个股继续漫长的价值回归之路、熊途漫漫，仙股遍地并不远；
6、恒生指数延续牛市，A/H溢价30.64%、恒生应比A股强；
7、美股延续牛市，但“美林投资时钟”告诉我们——持续加息总有一天会让股市走熊，现在讨论还远，8次加息后（目前6次）留意就是。
基金投资策略
股票投资策略已明——低估值+真成长！远离垃圾、少碰题材！
今年的个股上涨比例仅为21.5%，而2998只股票、混合、指数型基金的上涨家数为2611只、上涨比例87.09%。这个数据完全支持我们去年初以来的判断和策略——7成基金、3成个股！成熟市场40年来的历程，我们都会重演，基金投资必然是未来投资者的首选方式！
1、基金定投
低点攒份额、高点赚收益，止盈不止损、定投永不停；
2、精选基金
①大中指数基金、红利基金；
②价值+成长基金；
③超配港股基金；
④行业指数基金；
⑤精选量化基金。
重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中数据均基于公开资料所得，所涉及的股票不作为个股推荐，不构成具体投资建议。股价历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。
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