事件：
公司6月24日晚间公告，非公开发行股票的申请获证监会审核通过。
点评：
顺利增发将有力支撑未来业务并降低较高财务费用。公司此次增发不超过7300万股，募集资金总额不超过11.3亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于补充流动资金。我们认为公司此次增发的意义主要在于：1）为公司各项业务的顺利开展提供资金支持；2）优化公司资本结构，增强公司的偿债能力和抗风险能力，2014年公司财务费用高达1.34亿元，而归属于母公司所有者的净利润仅有1.14亿元；3）公司可能按约定购回12年3月发行的公司债券，需要准备一定现金。
以化肥、食盐为基础向农资、消费品、增值服务延伸，打造独特、可行的农村电商平台。公司因化肥、食盐等业务长期深入农村市场，充分掌握农民的消费心理和消费习惯，并在此基础上建立哈哈农庄农村电商平台，围绕农民生产、生活需求，主营化肥、调味品、酒水、农机、农药、种子等农村刚需类产品（可覆盖农村消费的70%的商品；均为公司自营产品）和提供医院挂号及代收费服务，打造农村精英创业、农村公交物流整合、电商下乡最后一公里承接综合平台。该模式既与我们熟悉的城市电商显著不同，也有别于目前A股中的各家涉农资电商公司。
与其他农资电商企业和城市电商相比，公司拥有渠道和先发优势：1）全国活跃复合肥经销商约2700家，在村镇开展店铺经营的活跃复合肥零售商超过10万家，他们能够为农户贴身提供农技咨询、服务、田间指导；2）盐业公司直接配送的村镇一级的小超市、副食店过100万家，他们主营酒水、调味品、日化（生活）用品，稍加培训、调整，即具备化肥销售的条件；3）在哈哈农庄经营的四大类农村刚需产品中，公司在农资及调味品方面具有强大的资源整合能力，以刚需产品建立消费者粘性后还有可能增加理财、保险、游戏等服务项目。4）公司三年前组建农村电商团队，一年前开始软硬件研发测试，准备充分，蓄势待发。
哈哈农庄体验店预计7月可正式上线，三个月扩张1500家。按照公司发展规划，2015年哈哈农庄将在全国范围开设县级配送中心100家，哈哈商城注册会员10万名，农村代理人2万名，哈哈带货注册车主1万名，并在重点乡镇建设哈哈农庄体验中心。哈哈农庄按照公司计划在运营，目前已在公司现有生产基地四川、湖北、河南、山东等地建设了32个配送中心，第一批体验店有望7月份正式上线，预计三个月内终端店可快速扩张至1500家。食盐业务拥有生产端和销售端壁垒，盐改后率先受益、弹性最大。1）生产端壁垒。目前公司是业内规模最大、全国布局最全面的盐类企业，品种盐中最大的两个品类海藻碘和低钠盐，公司在上游产能全国布局占行业超过20%，形成有效壁垒。2）销售端壁垒。公司与14家省级盐业公司合作，提前占领渠道资源。因此我们认为，新都化工目前是体制内最具备优势的企业，盐改放开后公司率先受益，渠道价值期待重估和再开发。A股中其他两家相关公司目前主要具有部分上游资源优势。
盈利预测与投资建议。我们预计公司主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元（按增发后股本摊薄），给予16年30xPE，对应每股价格为39元，此外，我们预测哈哈农庄16年流水20亿元，给予4xPS，对应80亿市值，每股价格为19.8元（摊薄后）。综合两项业务，公司目标价为58.8元（摊薄后，若按增发前股本计算，对应目标价为72元），买入评级。
主要不确定因素。盐改进度不达预期，食品安全问题。
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