风险对冲
对冲交易策略
对冲策略即通过两个相反的动作进行交易，这一策略最早由期货的对冲交易机制演变而来。
套期保值交易
套期保值交易是一种利用金融衍生品对冲现货价格风险的策略，相当于给现货买一份保险。
金融衍生品市场交易的品种都是对应某种现货的标准化合约，以保证金方式便可获得该现货合约期内的支配权。
保证金交易的方式，一方面有利于大幅降低参与者的资金成本，提高市场的流动性；另一面，可以极大的促进和提高参与者对宏观供需和现货市场变化的调研能力，避免盲目扩大产能的行为。
另外，在经济活动中，生产经营者和贸易商时常会面临各种无法预见且不可抗拒的风险。比如，自然灾害、社会因素引起的战争、罢工、政策禁令，市场供需、行业政策及货币利率变化造成的价格变动，人为事故等。这些因素会导致包括农业、制造业、商业和金融领域在内的各行业领域面临不同程度的价格波动风险。
充分利用衍生品市场做好套期保值交易，不仅可以帮助企业大幅降低生产经营的成本，规避价格波动风险，也有利于增强企业在行业领域内的竞争优势，稳定成品的价格。
套期保值交易分两种基本操作方式，买入套期保值和卖出套期保值。
买入套期保值交易 又称多头套期保值。
指套期保值者预先在衍生品市场买入与其现货商品数量相等、交割日期相近的衍生品合约。买入套期保值是为了规避实际需要买入或偿还现货商品时，价格出现不利的上涨。以下情况时可进行买入套期保值的操作：
计划采购原材料的加工制造企业；
2
已经签订现货供货合同，但供货方还未购入或担心日后采购时出现不利的价格上涨；
3
采购方认为当前衍生品市场价格比较合适，但因为资金不足或者不方便储存等因素，不便立即购入现货的。
卖出套期保值交易又称卖空套期保值。
指预先在衍生品市场卖出已经持有的该现货商品或已经签订现货买入合约的。卖出套期保值的目的在于规避实际需要卖出现货商品时，价格出现不利的下跌。以下情况时可进行卖出套期保值的操作：
现货生产企业将要生产或收获的，以及尚未销售的库存；
2
贸易商持有尚未出售的现货；
3
加工制造企业的库存现货，担心价格下跌的。
套期保值交易的3个基本特征：
1、利用衍生品隔离现货价格的波动风险。
2、对冲的衍生品合约履约期与现货交割日期相近。
3、基差（basis）的变化决定套期保值的实际效果。基差即现货和衍生品之间的价格差：
基差=现货价格—衍生品价格
现货（近期）价格高于衍生品（远期合约）价格时，也称现货（近期）升水或衍生品（远期）贴水，称为反向市场。
现货（近期合约）价格低于衍生品（远期合约）价格时，也称现货（近期）贴水或衍生品（远期）升水，称为正向市场；（如图7-02）
（图7-02）
基差变化对套期保值效果的影响
以卖出套期保值为例，例如，中国东北某大豆种植企业预计4个月后可收成100吨大豆，大豆的种植成本约3900元/吨。5月6日，大连期货大豆9月合约交易价格为4500元/吨，期货价格高于企业的种植成本价，处于正向市场阶段，成本价与期货价的基差为600元。
企业当天进行卖出套期保值交易，在9月合约4500元的价格上卖空600吨大豆的期货合约持有至9月平仓。
4个月后现货价格下跌，成交价为3700元/吨。基差变动对套期保值效果的影响如下：（如表-7-03 单位：元/吨）
（表-7-03）
如果4个月后现货价格上涨，成交价4600元/吨，现货销售每吨盈利700元。基差变动对套期保值效果的影响如下：（如表-7-04单位：元/每吨）
（表-7-04）
如果5月6日大连期货大豆9月合约交易价格为3300元/吨，期货价格低于企业的种植成本价，处于正向市场阶段，4个月后现货价格实际下跌，成交价为3700元/吨。基差变动对套期保值效果的影响如下：（如表-7-05单位：元/吨）
（表-7-05）
如果5月6日大连期货大豆9月合约交易价格为3300元/吨，4个月后现货价格实际上涨，成交价为4600元/吨。基差变动对套期保值效果的影响如下：（如表-7-06单位：元/吨）
（表-7-06）
从上述四种变化可以看出，无论处在何种市况里，基差不变，始终可以期现盈亏相抵；基差的变小或变大，在正向市场和反向市场对套期保值的影响是相反的。正向市场基差变小，反向市场基差变大，套期保值者不仅可以保值，还能获得利润。
基差变化对卖出和买入套期保值的效果可以概括如下：（如表-7-07）
（表-7-07）
企业进行套期保值交易，通常不只是为了保值，也需要获取应有的利润，才有利于企业的可持续发展。市场和品种间通常不会一直保持正向或反向的价格运动，那么，基差的变化方向也就关乎企业是否能够实现盈利性的套期保值交易了。
套期保值交易和套利交易的不同偏好（如图7-08）
（图7-08）
衍生品合约作为一种特殊的商品，由于其实行的是保证金方式和逐日盯市的交易制度，因此，衍生品通常比现货具有价格的更大变化可能。在衍生品交易市场一些交易规模相对比较大的参与者，利用自身的经济实力和市场影响力，在一段时间持续买空或卖空大量的衍生品合约，进而通过衍生品的交易价格影响现货商品价格波动的情况时有发生，衍生品市场实际也具有影响现货价格变化的能力。
虽然，在套利交易和套期保值交易的模型上可以引入相关性契合度及时间因素的参数，对基差的变动范围进行优化。即便如此，仍然无法回避由于市场间交易力量的不同，两个市场间时常出现间隙性偏离的价格运动。尤其在弱势有效的市场，价格的非线性随机性变化仍然是线性对冲策略的最大挑战。
事实上，间隙性的偏离现象在任何市场都时有发生，对冲交易的操作还是需要借助技术分析的方法，对价差的变动方向和幅度做出相对准确的判断。
基差交易和期转现交易
套期保值的本质是利用基差的变动取代现货价格的波动风险。
由于影响基差变化的主要因素，也就是市场的实际交易力量富于变化，在做基差的变化判断时，企业参与者不知不觉会把套期保值交易当成投机性的套利交易。
因此，经过不断实践，国际市场早已出现另外二种有利于现货企业的交易方式：基差交易和期转现交易。
基差交易指签订现货交易合约时，只约定基差，不约定具体的现货交易价格，具体的现货交易价格以临近现货交割日的衍生品合约价格加上或减去基差的方式来确定。采用这种方式交易可以锁定基差保持不变，使供货商能够实现完全的套期保值，不至于因市场出现不利的基差变动而有所损失。
期转现交易指持有同一交割月份合约的买卖双方在确定现货交易意向后，直接可以变期货部位为现货部位的交易。
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