资本市场“台风”擦肩而过

　　随着希腊危机和中国金融风险从“激化”到“缓解”，本周全球资本市场也经历了过山车行情——从上半周的“RiskOff”模式切换到下半周的“RiskOn”模式。

　　希腊政府主动示好债权人，退欧风险有所下降。上周末希腊公投拒绝了债权人提出的改革方案，导致希腊退欧风险上升。但本周希腊政府的主动示好(极左派财长的辞职和政府主动在改革条款中让步)使得双方的谈判出现新的转机。目前来看，本周日(7月12日)即将进行的欧盟峰会和7月20日欧央行的借款到期日是希腊危机演化的两个重要观察点。即使希腊真的退欧，影响也相对有限。由于欧债危机后“三驾马车”较好地隔离了希腊风险的传染性，其他国家对希腊的风险敞口也较低，即使希腊真的退欧，影响也远小于2011年。

　　联储不急于加息，短期全球流动性或仍将宽松。本周公布的6月联储会议纪要显示联储委员对海外经济环境的风险，如希腊局势和中国问题，存有一定的担忧，并不急于首次加息。叠加欧央行QE的正常推进，短期来看，全球流动性或仍将偏宽松。

　　中国守住不发生金融危机底线，负面“溢出效应”减弱。作为一个超级大国，中国近期金融市场动荡也对全球市场产生了负面影响。发现与中国联系更紧密的国家，如台湾、澳大利亚等，近期其股市的下跌幅度更大。而随着中国政府的托底政策见效，系统性金融危机的风险得到缓和，周四、五全球股市普遍反弹，显示中国金融动荡对全球资本市场带来的负面“溢出效应”出现缓解。

　　对于中国经济而言，全球避险情绪的下降是一个利好因素，后半周国际市场对中国的担忧明显下降，导致资本流出压力的下降，人民币贬值的风险也出现缓解。