在交易操作时，多数人讨论的是技巧分析、行情预测，却鲜少提及资金管理。然而，不论是投资还是投机，合理运用资金是获得优势的必备条件。就拿期货操作来说，期货的杠杆倍数多在十倍之上，而投资者只用合约价值的十分之一当保证金来持有仓位，因此在资金调度上不可不慎。而说到资金管理，就不得不提到投资领域著名的“凯利公式”。
凯利公式——资金管理神器？
假设有这样一个简单的优势赌局：扔硬币下注，硬币为正面则得到2元，为反面正输掉1元，你的总资产为100元，每一次的押注都可投入任意金额。问题在于，你该用多少钱去下注呢？一次性把100元全压上肯定不是明策，但每次只下注1元也会错失大量的利润。
凯利公式解决的就是这个问题：在胜率和盈亏比已定的情况下，每次该用多少资金去冒险？该公式可以表达为f*=（bp-q）/b，其中f*为现有资金应进行下次投注的比例，b为投注可得的盈亏比，p为胜率，q为败率，即1-p。
我们可以用这一个基础方程来考虑外汇市场和期货市场。假设每一单的胜率是p=50%，止盈和止损的比例是2:1，即盈亏比b=2，这样根据凯利公式可得f*=（2*0.5-0.5）/2=25%。也就是说，每一单的仓位设置，需要达到总资金25%的时候才能得到最优解。
再假设同样的盈亏比下胜率只有40%，那么f*=（2*0.4-0.6）/2=10%；而如果胜率维持40%，同时将止盈和止损设成3:1，那么f*=（3*0.4-0.6）/3=20%。看上去是否很熟悉？因为很多的汇市和期市老手都曾说过，每次投入资金的10%-20%，并将止盈和止损比例设置成2:1和3:1，那么即使胜率只有40%，仍能够稳定盈利！
凯利公式能否应用于交易中？
不过，要是这么简单的话，为什么股市汇市期市里有90%的人都在亏钱呢？问题在于，赌场中的每一局都是独立事件，其概率没有连续性，而金融市场却与纯赌博的系统有很大区别。市场的后一日的涨跌是有可能与前一日的涨跌相关，这也是趋势交易者的立点所在。换句话说，股票和期货市场的每次下注的结果是有连续性的，而不是纯随机的独立事件。实际市场是具有肥尾效应的，即从长期来看，小概率事件必然发生，而且在现实生活中，小概率事件发生的实际概率要远远的大于它的理论概率。从结果来看也就是更容易产生连续的亏损，一旦碰到这种肥尾，投资者将会承受极大的损失。
其次，赌场里的胜率和盈亏比都是基本固定的，因此每一次的p和b都接近真值。但是金融市场又是另一番说法。虽然我们可以通过历史数据回测计算平均胜率和盈亏比，但是这些数值只是一个统计量，我们所获得的也都是平均值。实际亏损很可能会超过平均值，这就导致了使用p和b的平均数去计算凯利公式的f值会偏大。譬如，你碰到了连续3次1.5倍平均值的亏损，那么你将会发生一次十分巨大的回撤，而凯利公式中的均值将这些偏大的亏损都给平均了。
因此，需要明确的是，凯利公式的首要目的不是提高资产增长率，而是控制极端风险。在解决实际应用问题上，凯利公式所针对的投注比例并不是相较于全资产而言，而是投资者可以承受损失的资产。也就是说，在运用凯利公式解决实际应用问题时，投资者可以根据自身交易系统所计算出的f值乘以心理承受损失比例去控制最大仓位。
反过来看，凯利公式也能用来检验交易系统能否被心理所承受。假设盈亏比设定为2:1，每次采用40%的投注比例，那么需要胜率达60%最适合。如果投资者的原有系统低于这个胜率，这就证明系统需要优化，否则将不得不承受连续亏损造成账户大幅回撤带来的心理压力。
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